Swap

Co je to výměna?

Swap je derivátová smlouva, jejímž prostřednictvím si dvě strany vyměňují peněžní toky nebo závazky ze dvou různých finančních nástrojů. Většina swapů zahrnuje peněžní toky založené na pomyslné výši jistiny, jako je půjčka nebo dluhopis, i když nástrojem může být téměř cokoliv. Obvykle jistina nemění majitele. Každý peněžní tok zahrnuje jednu část swapu. Jeden peněžní tok je obecně fixní, zatímco druhý je variabilní a vychází z referenční úrokové sazby, plovoucího měnového kurzu nebo indexové ceny.

Nejběžnějším druhem swapu je úrokový swap. Swapy se neobchodují na burzách a drobní investoři se do swapů zpravidla nezapojují. Spíše se jedná o mimoburzovní (OTC) kontrakty, které jsou primárně mezi podniky nebo finančními institucemi přizpůsobeny potřebám obou stran.

Swapy

Vysvětlení swapů

Úrokové swapy

Při úrokovém swapu si strany vyměňují peněžní toky na základě pomyslné částky jistiny (tato částka se ve skutečnosti nevyměňuje) s cílem zajistit se proti úrokovému riziku nebo spekulovat. Představme si například, že ABC Co. právě vydala 1 milion dolarů v pětiletých dluhopisech s variabilní roční úrokovou sazbou definovanou jako London Interbank Offered Rate (LIBOR) plus 1,3% (nebo 130 bazických bodů). Předpokládejme také, že LIBOR je na 2,5% a vedení ABC je znepokojeno růstem úrokové sazby.

Vedení společnosti najde další společnost, XYZ Inc., která je ochotna platit ABC roční sazbu LIBOR plus 1,3% z pomyslné jistiny 1 milion dolarů po dobu pěti let. Jinými slovy, XYZ bude financovat úrokové platby ABC ze své poslední emise dluhopisů.Výměnou za to ABC platí XYZ fixní roční sazbu 5% z pomyslné hodnoty 1 milion dolarů po dobu pěti let.ABC těží ze swapu, pokud sazby v příštích pěti letech výrazně vzrostou. XYZ těží, pokud sazby klesají, zůstávají stejné nebo rostou jen pozvolna.

ČTĚTE:   Eurodolarový dluhopis

Podle oznámení Federálního rezervního systému by banky měly do konce roku 2021 přestat vypisovat smlouvy s využitím LIBOR. Intercontinental Exchange, úřad zodpovědný za LIBOR, přestane po 31. prosinci 2021 zveřejňovat týdenní a dvouměsíční LIBOR. Všechny smlouvy s LIBOR musí být uzavřeny do 30. června 2023.

Níže jsou uvedeny dva scénáře pro tento úrokový swap: LIBOR stoupá o 0,75% ročně a LIBOR stoupá o 0,25% ročně.

Scénář 1

Pokud LIBOR vzroste o 0,75% ročně, celkové úrokové platby společnosti Company ABC jejím držitelům dluhopisů za pětileté období činí 225 000 dolarů. Pojďme si výpočet rozebrat:

V tomto scénáři si ABC vedla dobře, protože její úroková sazba byla fixována na 5% prostřednictvím swapu. ABC zaplatila o 15 000 dolarů méně, než by zaplatila s variabilní sazbou. Prognóza XYZ byla nesprávná a společnost ztratila 15 000 dolarů prostřednictvím swapu, protože sazby rostly rychleji, než očekávala.

Scénář 2

Ve druhém scénáři se sazba LIBOR zvyšuje o 0,25 % ročně:

V tomto případě by na tom ABC byla lépe, kdyby se swapu neúčastnila, protože úrokové sazby rostly pomalu. XYZ vydělala 35 000 dolarů, protože její prognóza byla správná.

Tento příklad nepočítá s ostatními výhodami, které mohla ABC získat zapojením do swapu. Společnost například potřebovala další půjčku, ale věřitelé nebyli ochotni to udělat, pokud nebyly fixovány úrokové závazky z jejích ostatních dluhopisů.

Ve většině případů by obě strany jednaly prostřednictvím banky nebo jiného zprostředkovatele, který by si ze swapu vzal podíl. Zda je pro dva subjekty výhodné vstoupit do úrokového swapu, závisí na jejich komparativní výhodě na trzích s úvěry s pevnou nebo pohyblivou úrokovou sazbou.

Ostatní swapy

Nástroje vyměněné ve swapu nemusejí být úrokovými platbami. Existuje nespočet druhů exotických swapových dohod, ale relativně běžná ujednání zahrnují komoditní swapy, měnové swapy, dluhové swapy a swapy celkových výnosů.

ČTĚTE:   Banknet

Komoditní swapy

Komoditní swapy zahrnují směnu pohyblivé ceny komodity, například spotové ceny ropy Brent Crude, za stanovenou cenu během dohodnutého období. Jak naznačuje tento příklad, komoditní swapy se nejčastěji týkají surové ropy.

Měnové swapy

Při měnovém swapu si strany vyměňují platby úroků a jistiny z dluhu denominovaného v různých měnách. Na rozdíl od úrokového swapu není jistina pomyslnou částkou, ale směňuje se spolu s úrokovými závazky. Měnové swapy mohou probíhat mezi zeměmi. Například Čína použila swapy s Argentinou a pomohla jí stabilizovat její zahraniční rezervy. Americký Federální rezervní systém se během evropské finanční krize v roce 2010 zapojil do agresivní swapové strategie s evropskými centrálními bankami s cílem stabilizovat euro, jehož hodnota kvůli řecké dluhové krizi klesala.

Swapy dluhu a vlastního kapitálu

Výměna dluhu za akcie zahrnuje výměnu dluhu za akcie – v případě veřejně obchodované společnosti by to znamenalo dluhopisy za akcie. Pro společnosti je to způsob, jak refinancovat svůj dluh nebo přerozdělit svou kapitálovou strukturu.

Total Return Swaps

Při swapu celkových výnosů je celkový výnos z aktiva vyměněn za pevnou úrokovou sazbu. To dává straně, která platí fixní úrokovou expozici vůči podkladovému aktivu – akcii nebo indexu. Například investor by mohl zaplatit fixní sazbu jedné straně výměnou za kapitálové zhodnocení plus výplatu dividend ze skupiny akcií.

Přehled swapů