Praxe oceňování podle tržní hodnoty jako účetní praxe se poprvé vyvinula mezi obchodníky na burzách s futures ve 20. století. Teprve v 80. letech 20. století se tato praxe rozšířila do velkých bank a podniků a počínaje 90. lety 20. století začalo účtování podle tržní hodnoty vést ke skandálům.
Abychom pochopili původní praxi, uvědomme si, že obchodník s futures při zakládání účtu (nebo “pozice”) vkládá na burze peníze, které se označují jako “marže”. To má burzu chránit před ztrátou. Na konci každého obchodního dne je kontrakt oceněn na současnou tržní hodnotu. Pokud je obchodník na vítězné straně obchodu, jeho kontrakt se ten den zhodnotil a burza tento zisk vyplatí na jeho účet. Pokud se naopak tržní cena jeho kontraktu snížila, burza zatíží jeho účet, na kterém je uložena marže. Pokud se zůstatek na tomto účtu stane nižším než vklad potřebný k udržení účtu, musí obchodník okamžitě zaplatit na účet další marži, aby mohl účet udržet (“výzva k úhradě marže”). (Chicagská komoditní burza, která dělá ještě více, označuje pozice na trhu dvakrát denně, v 10:00 a ve 14:00 hodin).
Mimoburzovní (OTC) deriváty jsou naproti tomu finanční kontrakty založené na vzorcích mezi kupujícími a prodávajícími a neobchoduje se s nimi na burzách, takže jejich tržní ceny nejsou stanoveny žádným aktivním, regulovaným tržním obchodováním. Tržní hodnoty proto nejsou objektivně stanoveny nebo nejsou snadno dostupné (kupující derivátových kontraktů jsou obvykle vybaveni počítačovými programy, které vypočítávají tržní hodnoty na základě vstupních dat z aktivních trhů a poskytnutých vzorců). V počátcích svého vývoje nebyly OTC deriváty, jako jsou úrokové swapy, často přeceňovány na tržní hodnotu. Obchody se sledovaly čtvrtletně nebo ročně, kdy se přiznávaly zisky nebo ztráty nebo se vyměňovaly platby.
Jak se praxe oceňování podle tržní hodnoty začala v podnicích a bankách více používat, některé z nich zřejmě zjistily, že se jedná o lákavý způsob, jak se dopustit účetního podvodu, zejména pokud nebylo možné objektivně určit tržní cenu (protože neexistoval skutečný denní trh nebo byla hodnota aktiva odvozena od jiných obchodovaných komodit, např. futures na ropu), takže aktiva byla “modelově” oceňována hypotetickým nebo syntetickým způsobem za použití odhadovaných ocenění odvozených z finančního modelování a někdy byla oceňována manipulativním způsobem, aby se dosáhlo falešného ocenění. Nejznámějším případem použití oceňování tímto způsobem byl skandál společnosti Enron.
Po skandálu společnosti Enron byly v roce 2002 zákonem Sarbanes-Oxley provedeny změny v metodě oceňování podle tržní hodnoty. Zákon ovlivnil oceňování podle tržní hodnoty tím, že donutil společnosti zavést přísnější účetní standardy. Přísnější standardy zahrnovaly jednoznačnější finanční výkaznictví, silnější vnitřní kontroly pro prevenci a identifikaci podvodů a nezávislost auditora. Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) navíc zřídila Radu pro dohled nad účetnictvím veřejných společností (PCAOB), jejímž úkolem je dohlížet na audity. Sarbanes-Oxleyho zákon také zavedl přísnější tresty za podvody, například vyšší tresty odnětí svobody, a pokuty za spáchání podvodu. Přestože byl zákon vytvořen s cílem obnovit důvěru investorů, náklady na provádění předpisů způsobily, že se mnoho společností vyhnulo registraci na burzách cenných papírů ve Spojených státech.
Oddíl 475 daňového zákoníku obsahuje pravidlo účetní metody oceňování podle tržní hodnoty pro účely zdanění. Článek 475 stanoví, že kvalifikovaní obchodníci s cennými papíry, kteří zvolí metodu oceňování podle tržní hodnoty, vykáží zisk nebo ztrátu, jako kdyby byl majetek prodán za jeho reálnou tržní hodnotu v poslední pracovní den roku, a případný zisk nebo ztráta se zohlední za daný rok. Oddíl rovněž stanoví, že obchodníci s komoditami mohou zvolit tržní ocenění pro jakoukoli komoditu (nebo její deriváty), která je aktivně obchodována (tj. pro kterou existuje zavedený finanční trh, který poskytuje přiměřený základ pro stanovení reálné tržní hodnoty šířením cenových nabídek makléřů/obchodníků nebo skutečných cen z nedávných transakcí).
Účtování některých investic do dluhových a majetkových cenných papírů (vydáno v květnu 1993)
Tento výkaz se zabývá účtováním a vykazováním investic do majetkových cenných papírů, které mají snadno určitelnou reálnou hodnotu, a všech investic do dluhových cenných papírů. Tyto investice se rozdělují do tří kategorií a účtují se takto:
Vyhláška o finančních účetních standardech č. 157, Oceňování reálnou hodnotou, obecně známá jako “FAS 157”, je účetní standard vydaný v září 2006 Radou pro finanční účetní standardy (FASB), který vstoupil v platnost pro účetní jednotky s účetním obdobím začínajícím po 15. listopadu 2007.
Výkaz FAS 157 obsahuje následující:
FAS 157 definuje “reálnou hodnotu” jako:
“Cena, která by byla získána za prodej aktiva nebo zaplacena za převod závazku v řádné transakci mezi účastníky trhu k datu ocenění”.
FAS 157 se použije pouze v případě, že jiný účetní předpis vyžaduje nebo povoluje ocenění reálnou hodnotou pro danou položku. Ačkoli FAS 157 nezavádí žádné nové požadavky, které by nařizovaly používání reálné hodnoty, definice, jak byla nastíněna, přináší určité důležité rozdíly.
Za prvé, vychází z výstupní ceny (u aktiva z ceny, za kterou by bylo prodáno (cena nabídky)), nikoli ze vstupní ceny (u aktiva z ceny, za kterou by bylo koupeno (cena poptávky)), a to bez ohledu na to, zda účetní jednotka plánuje aktivum držet pro investici nebo je později prodat.
Za druhé, FAS 157 zdůrazňuje, že reálná hodnota je založena na trhu, nikoliv na konkrétní účetní jednotce. Optimismus, který často charakterizuje nabyvatele aktiv, tak musí být nahrazen skepticismem, který obvykle charakterizuje nezaujatého kupujícího, který se vyhýbá riziku.
Hierarchie reálné hodnoty uvedená ve standardu FAS 157 je základem koncepce tohoto standardu. Hierarchie hodnotí kvalitu a spolehlivost informací použitých ke stanovení reálných hodnot, přičemž vstupy úrovně 1 jsou nejspolehlivější a vstupy úrovně 3 jsou nejméně spolehlivé. Informace založené na přímém pozorování transakcí (např. kótovaných cen) týkajících se stejných aktiv a závazků, nikoliv na předpokladech, poskytují vyšší spolehlivost; zatímco vstupy založené na nepozorovatelných údajích nebo na vlastních předpokladech vykazující účetní jednotky o předpokladech, které by použili účastníci trhu, jsou nejméně spolehlivé. Typickým příkladem druhého typu jsou akcie soukromé společnosti, jejichž hodnota je založena na předpokládaných peněžních tocích.
Problémy mohou nastat, pokud tržní ocenění přesně nereprezentuje skutečnou hodnotu podkladového aktiva. K tomu může dojít, když je společnost nucena vypočítat prodejní cenu těchto aktiv nebo závazků v nepříznivém nebo nestálém období, například v době finanční krize. Například při nízké likviditě nebo strachu investorů může být aktuální prodejní cena aktiv banky mnohem nižší než hodnota za normálních podmínek likvidity. Výsledkem by bylo snížení vlastního kapitálu. Tento případ nastal během finanční krize v letech 2008/09, kdy mnoho cenných papírů držených v rozvahách bank nebylo možné efektivně ocenit, protože z nich zmizely trhy. V průběhu dubna 2009 však Rada pro finanční účetní standardy (FASB) odhlasovala a schválila nové pokyny, které počínaje prvním čtvrtletím roku 2009 umožňují, aby se ocenění zakládalo na ceně, která by byla získána na řádném trhu, a nikoli na nucené likvidaci.
Ačkoli FAS 157 nevyžaduje použití reálné hodnoty u žádných nových tříd aktiv, vztahuje se na aktiva a závazky, které jsou vykazovány v reálné hodnotě v souladu s jinými platnými pravidly. Účetní pravidla pro to, která aktiva a závazky jsou drženy v reálné hodnotě, jsou složitá. Podílové fondy a společnosti obchodující s cennými papíry vykazují aktiva a některé závazky v reálné hodnotě již desítky let v souladu s předpisy o cenných papírech a dalšími účetními pokyny. U komerčních bank a dalších typů společností poskytujících finanční služby se vyžaduje, aby některé třídy aktiv byly vykazovány v reálné hodnotě, například deriváty a obchodovatelné majetkové cenné papíry. U jiných typů aktiv, jako jsou pohledávky z úvěrů a dluhové cenné papíry, záleží na tom, zda jsou aktiva držena za účelem obchodování (aktivního nákupu a prodeje), nebo za účelem investování. Všechna aktiva k obchodování se vykazují v reálné hodnotě. Úvěry a dluhové cenné papíry, které jsou drženy za účelem investování nebo do splatnosti, se vykazují v zůstatkové hodnotě, pokud nejsou považovány za znehodnocené (v takovém případě se vykazuje ztráta). Pokud jsou však k dispozici k prodeji nebo drženy k prodeji, musí být zachyceny v reálné hodnotě, resp. v nižší z pořizovacích cen nebo reálné hodnoty. (FAS 65 a FAS 114 se týkají účtování o úvěrech a FAS 115 se týká účtování o cenných papírech). Bez ohledu na výše uvedené je společnostem povoleno účtovat téměř jakýkoli finanční nástroj v reálné hodnotě, což si mohou zvolit namísto účtování v historických cenách (viz FAS 159, “Možnost účtování v reálné hodnotě”).
FAS 157 se tedy použije ve výše uvedených případech, kdy je společnost povinna nebo se rozhodne vykázat aktivum nebo závazek v reálné hodnotě.
Pravidlo vyžaduje tržní cenu, nikoli teoretickou cenu vypočtenou počítačem, což je systém často kritizovaný jako “mark to make-believe”. (Příležitostně, pro určité typy aktiv, pravidlo umožňuje použití modelu.)
Někdy je slabý trh s aktivy, která se obchodují relativně zřídka – často v době hospodářské krize. V těchto obdobích je pro takové produkty málo kupců, pokud vůbec nějací jsou. To komplikuje proces označování. Při nedostatku tržních informací může účetní jednotka použít své vlastní předpoklady, ale cíl je stále stejný: jaká by byla současná hodnota prodeje ochotnému kupujícímu. Při vytváření vlastních předpokladů nemůže účetní jednotka ignorovat žádné dostupné tržní údaje, jako jsou úrokové sazby, míry selhání, rychlost předčasného splácení atd.
Novinkou ve standardu FAS 157 je také myšlenka nevýkonnostního rizika. FAS 157 požaduje, aby účetní jednotka při oceňování závazku zvažovala riziko nesplnění. Pokud by FAS 157 jednoduše vyžadoval, aby byla reálná hodnota vykázána jako výstupní cena, pak by riziko nevýkonnosti zaniklo při výstupu. FAS 157 však definuje reálnou hodnotu jako cenu, za kterou by se závazek převedl. Jinými slovy, nevýkonnost, která musí být oceněna, by měla zahrnovat správnou diskontní sazbu pro probíhající smlouvu. Příkladem může být použití vyšší diskontní sazby na budoucí peněžní toky, aby se zohlednilo úvěrové riziko nad stanovenou úrokovou sazbou. V oddíle Základ pro závěry je rozsáhlé vysvětlení toho, co bylo zamýšleno původním výrokem s ohledem na riziko nesplácení (odstavce C40-C49).
V reakci na rychlý vývoj finanční krize v letech 2007-2008 FASB urychleně vydává navrhovaný standard FAS 157-d, Stanovení reálné hodnoty finančního aktiva na trhu, který není aktivní.
IFRS 13, Oceňování reálnou hodnotou, byl přijat Radou pro mezinárodní účetní standardy 12. května 2011. IFRS 13 poskytuje návod, jak provádět oceňování reálnou hodnotou podle Mezinárodních standardů účetního výkaznictví, a nabývá účinnosti 1. ledna 2013. Neposkytuje návod, kdy by se měla reálná hodnota použít. Pokyny jsou podobné pokynům pro US GAAP.
Příklad: Pokud investor vlastní 10 akcií nakoupených za 4 dolary za akcii a tyto akcie se nyní obchodují za 6 dolarů, hodnota akcií podle tržní hodnoty se rovná (10 akcií * 6 dolarů), tj. 60 dolarů, zatímco účetní hodnota se může (v závislosti na použitých účetních zásadách) rovnat pouze 40 dolarům.
Podobně, pokud akcie klesne na 3 USD, tržní hodnota je 30 USD a investor ztratil 10 USD z původní investice.
Oceňování derivátové pozice podle tržní hodnoty[]
Při přeceňování derivátového účtu na tržní hodnotu si každá protistrana v předem stanovených intervalech vyměňuje změnu tržní hodnoty svého účtu za hotovost. U mimoburzovních derivátů se v případě selhání jedné ze smluvních stran následný sled událostí řídí smlouvou ISDA. Při použití modelů pro výpočet průběžné expozice vyžaduje FAS 157, aby účetní jednotka vzala v úvahu riziko selhání (“riziko nesplnění”) protistrany a provedla potřebnou úpravu svých výpočtů.
U derivátů obchodovaných na burze platí, že pokud jedna z protistran v rámci této pravidelné výměny neplní své povinnosti, burza účet této protistrany okamžitě uzavře a účet této protistrany nahradí clearingové středisko.
Marking-to-market prakticky eliminuje úvěrové riziko, ale vyžaduje použití monitorovacích systémů, které si obvykle mohou dovolit pouze velké instituce.
Makléři umožňují svým klientům přístup k úvěrům prostřednictvím maržových účtů. Tyto účty umožňují klientům půjčit si finanční prostředky na nákup cenných papírů. Objem dostupných prostředků je tedy vyšší než hodnota hotovosti (nebo ekvivalentů). Úvěr je poskytován za úrokovou sazbu, podobně jako banky poskytují úvěry. Přestože hodnota cenných papírů (akcií nebo jiných finančních nástrojů, např. opcí) na trhu kolísá, hodnota účtů se nepočítá v reálném čase. Marking-to-market se provádí obvykle na konci obchodního dne, a pokud hodnota účtu klesne pod danou hranici (obvykle poměr předem stanovený makléřem), makléř vydá výzvu k úhradě marže, která vyžaduje, aby klient vložil více prostředků nebo zlikvidoval svůj účet.
Vliv na krizi rizikových hypoték a zákon o mimořádné hospodářské stabilizaci z roku 2008[]
Bývalý předseda Federální společnosti pro pojištění vkladů William Isaac připsal velkou část viny za krizi hypotečních úvěrů Komisi pro cenné papíry a burzu a jejím pravidlům pro účtování v reálné hodnotě, zejména požadavku, aby banky oceňovaly svá aktiva, zejména cenné papíry kryté hypotékami, tržní hodnotou. O tom, zda je to pravda, se vedou neustálé diskuse.
K diskusi dochází proto, že toto účetní pravidlo vyžaduje, aby společnosti upravily hodnotu obchodovatelných cenných papírů (jako jsou cenné papíry kryté hypotékami (MBS)) na jejich tržní hodnotu. Záměrem standardu je pomoci investorům pochopit hodnotu těchto aktiv v určitém čase, nikoliv pouze jejich historickou pořizovací cenu. Vzhledem k tomu, že trh s těmito aktivy je problémový, je obtížné prodat mnoho MBS za jinou cenu než za cenu, která může (ale nemusí) být reprezentativní pro tržní napětí, které může být nižší než hodnota, kterou by si zasloužily peněžní toky z hypoték spojených s MBS. Podle původní interpretace společností a jejich auditorů byla jako tržní hodnota použita obvykle nižší prodejní hodnota, nikoli hodnota peněžních toků. Mnoho velkých finančních institucí vykázalo v letech 2007 a 2008 významné ztráty v důsledku snížení cen aktiv MBS na tržní hodnotu.
U některých institucí to také vyvolalo výzvu k úhradě marže, takže věřitelé, kteří poskytli finanční prostředky a použili MBS jako kolaterál, měli smluvní právo získat své peníze zpět. To mělo za následek další nucené prodeje MBS a nouzové snahy o získání hotovosti (likvidity) na splacení výzvy k úhradě marže. Marže mohou také snížit hodnotu regulatorního kapitálu banky, což vyžaduje další navýšení kapitálu a vytváří nejistotu ohledně zdraví banky.
Krizi mohla prohloubit kombinace rozsáhlého využívání finanční páky (tj. půjčování si na investování s ponecháním omezených prostředků v případě recese), výzev k úhradě marží a velkých nahlášených ztrát. Pokud by se použila hodnota odvozená od peněžních toků – která vylučuje tržní úsudek o riziku selhání, ale může také přesněji reprezentovat “skutečnou” hodnotu, pokud je trh dostatečně narušen – (namísto prodejní hodnoty), velikost úprav tržní hodnoty vyžadovaných účetním standardem by se obvykle snížila. Lze si položit otázku, proč mohou banky nebo státem sponzorované podniky (Fannie Mae a Freddie Mac) používat vysoce riziková a obtížně ocenitelná aktiva, jako jsou MBS nebo odložené daňové pohledávky, jako součást svého regulatorního kapitálového základu. To, zda se jedná o výzvu k dodatkové úhradě, není součástí samotného účetního standardu; je to součástí smluv sjednaných mezi věřitelem a dlužníkem.
Kritici tvrdí, že tvrzení, že se tak stalo, se podobá tvrzení, že “problém zkrátka nespočívá v tom, že by banky jednaly nezodpovědně, když vytvářely finanční nástroje, které vybuchly, nebo poskytovaly půjčky, které nemohly být nikdy splaceny. Jde o to, že je někdo nutí, aby se přiznaly. Kdyby banky dokázaly předstírat, že aktiva mají hodnotu, byl by systém v bezpečí.”
Dne 30. září 2008 vydaly Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) a Výbor pro finanční standardy (FASB) společné vysvětlení týkající se uplatňování účtování v reálné hodnotě v případech, kdy je trh neuspořádaný nebo neaktivní. Tento pokyn objasňuje, že nucená likvidace není ukazatelem reálné hodnoty, protože se nejedná o “spořádanou” transakci. Dále objasňuje, že odhady reálné hodnoty lze provádět na základě očekávaných peněžních toků z takových nástrojů za předpokladu, že odhady představují úpravy, které by provedl ochotný kupující, jako jsou úpravy o rizika selhání a likvidity.
Článek 132 zákona o mimořádné hospodářské stabilizaci z roku 2008 s názvem “Oprávnění pozastavit účtování podle tržní hodnoty” znovu stanoví oprávnění Komise pro cenné papíry a burzy pozastavit uplatňování standardu FAS 157, pokud Komise pro cenné papíry a burzy rozhodne, že je to ve veřejném zájmu a chrání to investory.
Článek 133 zákona nazvaný “Studie o účtování podle tržní hodnoty” vyžaduje, aby SEC po konzultaci s Radou federálních rezerv a ministerstvem financí provedla studii o účetních standardech pro oceňování podle tržní hodnoty, jak je stanoveno v FAS 157, včetně jejich dopadů na rozvahu, vlivu na kvalitu finančních informací a dalších záležitostí, a aby do 90 dnů podala Kongresu zprávu o svých zjištěních.
Zákon o mimořádné hospodářské stabilizaci z roku 2008 byl přijat a podepsán 3. října 2008. Dne 7. října 2008 zahájila Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) studii o účtování “mark-to-market”, jak jí to povoluje § 133 zákona o mimořádné hospodářské stabilizaci z roku 2008.
Dne 10. října 2008 vydala FASB další pokyny, které poskytují příklad, jak odhadnout reálnou hodnotu v případech, kdy trh pro dané aktivum není k datu vykazování aktivní.
Komise pro cenné papíry a burzy vydala 30. prosince 2008 zprávu podle § 133 a rozhodla, že účtování podle tržní hodnoty nebude pozastaveno.
9. března 2009 předseda Federálního rezervního systému Ben Bernanke ve svém vystoupení v Radě pro zahraniční vztahy ve Washingtonu řekl: “Měli bychom přezkoumat regulační politiku a účetní pravidla, abychom zajistili, že nebudou vyvolávat nadměrné (výkyvy ve finančním systému a ekonomice)”. Ačkoli neschvaluje úplné pozastavení zásad oceňování podle tržní hodnoty, je otevřen jejich zlepšení a poskytnutí “návodu” na rozumné způsoby oceňování aktiv, aby se snížily jejich procyklické účinky.
Dne 16. března 2009 navrhl výbor FASB, aby společnosti mohly využívat větší volnost při oceňování svých aktiv v rámci účetnictví “mark-to-market”, což by mohlo zmírnit rozvahové tlaky, které podle mnoha společností vznikají v době hospodářské krize. Dne 2. dubna 2009, po patnáctidenním období pro veřejné připomínky, FASB zmírnil pravidla pro oceňování podle tržní hodnoty. Finanční instituce jsou podle těchto pravidel stále povinny oceňovat transakce tržními cenami, ale ve větší míře na stabilním trhu a v menší míře, když je trh neaktivní. Podle zastánců pravidel se tím eliminuje zbytečná “pozitivní zpětná vazba”, která může vést k oslabení ekonomiky.
Dne 9. dubna 2009 vydala FASB oficiální aktualizaci standardu FAS 157, která zmírňuje pravidla pro oceňování podle tržní hodnoty v případě, že je trh nestabilní nebo neaktivní. Subjekty, které přijaly toto rozhodnutí dříve, jej mohly začít uplatňovat od 15. března 2009, ostatní od 15. června 2009.
Předpokládalo se, že tyto změny by mohly výrazně zvýšit výkaz zisku a ztráty bank a umožnit jim odložit vykazování ztrát. Změny však ovlivnily účetní standardy platné pro širokou škálu derivátů, nejen pro banky držící cenné papíry kryté hypotékami.
V lednu 2010 Adair Turner, předseda britského Úřadu pro finanční služby, prohlásil, že oceňování podle tržní hodnoty bylo příčinou přehnaných odměn bankéřů. Je to proto, že během rostoucího trhu vytváří sebeposilující cyklus, který se promítá do odhadů zisku bank.