Co je výměna s nulovým kupónem?
Swap s nulovým kupónem je směna peněžních toků, při níž se proud plateb s pohyblivou úrokovou sazbou uskutečňuje periodicky, jako by tomu bylo u obyčejného vanilkového swapu, ale kde se proud plateb s pevnou sazbou uskutečňuje jako jednorázová platba v okamžiku, kdy swap dosáhne splatnosti, namísto periodicky po celou dobu trvání swapu.
Klíčové způsoby
Pochopení obchodu s nulovým kupónem
Swap s nulovým kupónem je derivátová smlouva uzavřená dvěma stranami. Jedna strana provádí pohyblivé platby, které se mění podle budoucího zveřejnění indexu úrokových sazeb (např. LIBOR, EURIBOR atd.), podle kterého je sazba stanovena. Druhá strana provádí platby druhé straně na základě dohodnuté pevné úrokové sazby.
Fixní úroková sazba je vázána na dluhopis s nulovým kupónem nebo dluhopis, u kterého se nevyplácí úrok po dobu trvání dluhopisu, ale očekává se, že provede jednu jedinou platbu v době splatnosti. Výše platby s fixní sazbou je v podstatě založena na sazbě swapu s nulovým kupónem. Držitel dluhopisu na konci fixní části swapu s nulovým kupónem je odpovědný za provedení jedné platby v době splatnosti, zatímco strana na konci pohyblivé části musí provádět pravidelné platby po dobu trvání smlouvy swapu. Swapy s nulovým kupónem však mohou být strukturovány tak, že platby s pohyblivou i fixní sazbou jsou placeny jednorázově.
Ocenění výměny s nulovým kupónem
Ocenění swapu s nulovým kupónem zahrnuje určení současné hodnoty peněžních toků pomocí spotové sazby (nebo sazby s nulovým kupónem). Spotová sazba je úroková sazba, která se vztahuje na diskontní dluhopis, který nevyplácí žádný kupón a produkuje pouze jeden peněžní tok ke dni splatnosti. Současná hodnota každé fixní a pohyblivé části se určí samostatně a sečte se dohromady.
Vzhledem k tomu, že platby s fixní sazbou jsou známy dopředu, je výpočet současné hodnoty této části jednoduchý. Pro odvození současné hodnoty peněžních toků z části s pohyblivou sazbou musí být nejprve vypočtena implikovaná forwardová sazba. Forwardové sazby jsou obvykle implikovány ze spotových sazeb. Spotové sazby jsou odvozeny ze spotové křivky, která je postavena z bootstrappingu, což je technika, která ukazuje posloupnost spotových (nebo bezkupónových) sazeb, které jsou konzistentní s cenami a výnosy kupónových dluhopisů.
Plovoucí plátce bude mít z této struktury prospěch, pokud klesne volatilita a úrokové sazby jsou relativně stabilní až klesající. Je také možné, aby platby s plovoucí sazbou byly placeny jednorázově ve swapu s nulovým kuponem v rámci vyměnitelného swapu s nulovým kuponem.