Co je to živý plot?
Zajištění je investice, která je realizována se záměrem snížit riziko nepříznivých cenových pohybů aktiva. Zajištění obvykle spočívá v zaujetí kompenzační nebo opačné pozice v souvisejícím cenném papíru.
Hedge
Klíčové způsoby
Jak funguje živý plot
Zajištění je do jisté míry analogické s uzavřením pojistné smlouvy. Pokud vlastníte dům v povodňové oblasti, budete chtít toto aktivum ochránit před rizikem povodně – jinými slovy zajistit – uzavřením pojištění proti povodni. V tomto případě povodni zabránit nemůžete, ale můžete dopředu plánovat, jak nebezpečí zmírnit v případě, že k povodni skutečně dojde.
Zajišťování je spojeno s kompromisem rizika a odměny; snižuje sice potenciální riziko, ale zároveň odčerpává potenciální zisky. Jednoduše řečeno, zajištění není zadarmo. V případě pojistné smlouvy proti povodni se měsíční splátky sčítají, a pokud povodeň nikdy nepřijde, pojistník nedostane žádnou výplatu. Přesto by se většina lidí raději rozhodla vzít si tuto předvídatelnou, ohraničenou ztrátu, než aby najednou přišla o střechu nad hlavou.
V investičním světě funguje zajištění stejným způsobem. Investoři a správci peněz používají zajišťovací praktiky, aby snížili a kontrolovali své vystavení rizikům. Aby bylo možné v investičním světě vhodně zajišťovat, je nutné používat různé nástroje strategickým způsobem, aby se vyrovnalo riziko nepříznivých cenových pohybů na trhu. Nejlepším způsobem, jak toho dosáhnout, je cíleně a kontrolovaně investovat do další investice. Paralely s výše uvedeným pojistným příkladem jsou samozřejmě omezené: v případě pojištění proti povodni by pojistník dostal za svou ztrátu úplnou náhradu, možná méně spoluúčast. V investičním prostoru je zajištění složitější a zároveň nedokonalá věda.
Perfektní zajištění je takové, které eliminuje veškeré riziko v pozici nebo portfoliu. Jinými slovy, zajištění je 100% nepřímo korelováno se zranitelným aktivem. To je spíše ideál než realita v terénu a ani hypotetické perfektní zajištění není bez nákladů. Základové riziko odkazuje na riziko, že aktivum a zajištění se nebudou pohybovat v opačných směrech, jak se očekává; “základ” odkazuje na rozpor.
Jak funguje zajištění?
Nejběžnějším způsobem zajištění v investičním světě jsou deriváty. Deriváty jsou cenné papíry, které se pohybují v souladu s jedním nebo více podkladovými aktivy. Patří mezi ně opce, swapy, futures a forwardové kontrakty. Podkladovými aktivy mohou být akcie, dluhopisy, komodity, měny, indexy nebo úrokové sazby. Deriváty mohou být účinným zajištěním proti svým podkladovým aktivům, protože vztah mezi nimi je více či méně jasně definován. Je možné použít deriváty k nastavení obchodní strategie, ve které je ztráta za jednu investici zmírněna nebo kompenzována ziskem ze srovnatelného derivátu.
Pokud například Morty koupí 100 akcií společnosti Stock plc (STOCK) za 10 dolarů za akcii, může se proti své investici pojistit tím, že koupí americkou prodejní opci s realizační cenou 8 dolarů, která vyprší za jeden rok. Tato opce dává Mortymu právo prodat 100 akcií společnosti STOCK za 8 dolarů kdykoli v příštím roce. Předpokládejme, že za opci zaplatí 1 dolar nebo 100 dolarů v prémii. Pokud se o rok později STOCK obchoduje za 12 dolarů, Morty opci nevyužije a bude bez 100 dolarů. Je ale nepravděpodobné, že by se trápil, protože jeho nerealizovaný zisk je 100 dolarů (100 dolarů včetně ceny put). Pokud se STOCK obchoduje za 0 dolarů, Morty naopak využije opci a prodá své akcie za 8 dolarů se ztrátou 300 dolarů (300 dolarů včetně ceny put). Bez opce by přišel o celou svou investici.
Efektivita derivátového zajištění je vyjádřena deltou, někdy nazývanou „zajišťovací poměr“. Delta je částka, kterou cena derivátu pohybuje za jeden dolar pohybu ceny podkladového aktiva.
Různé druhy opcí a futures kontraktů naštěstí investorům umožňují zajistit se proti téměř jakýmkoli investicím, včetně těch, které se týkají akcií, úrokových sazeb, měn, komodit a dalších.
Konkrétní zajišťovací strategie, stejně jako stanovení ceny zajišťovacích nástrojů, bude pravděpodobně záviset na protiinflačním riziku podkladového cenného papíru, proti kterému by se investor chtěl zajistit. Obecně platí, že čím větší je protiinflační riziko, tím vyšší jsou náklady na zajištění. Riziko protiinflačního rizika se obvykle zvyšuje s vyšší mírou volatility a v průběhu času; opce, jejíž platnost vyprší po delší době a která je spojena s kolísavějším cenným papírem, tak bude jako prostředek zajištění dražší. Ve výše uvedeném příkladu STOCK platí, že čím vyšší je realizační cena, tím dražší bude prodejní opce, ale tím větší cenovou ochranu také nabídne. Tyto proměnné lze upravit tak, aby vznikla méně nákladná opce, která nabízí menší ochranu, nebo dražší opce, která poskytuje větší ochranu. Přesto se v určitém okamžiku stává z hlediska nákladové efektivnosti nedoporučujícím pořizovat dodatečnou cenovou ochranu.
Zajištění prostřednictvím diverzifikace
Použití derivátů k zajištění investice umožňuje přesné výpočty rizika, ale vyžaduje určitou míru sofistikovanosti a často i docela dost kapitálu. Deriváty však nejsou jediným způsobem zajištění. Za zajištění lze považovat i strategickou diverzifikaci portfolia s cílem snížit určitá rizika, i když poněkud primitivní. Rachel by například mohla investovat do společnosti s luxusním zbožím s rostoucími maržemi. Mohla by se však obávat, že recese by mohla vymazat trh s nápadnou spotřebou. Jedním ze způsobů, jak proti tomu bojovat, by byl nákup zásob tabáku nebo veřejných služeb, které mají tendenci recesi dobře přečkat a vyplácet tučné dividendy.
Tato strategie má své kompromisy: Jsou-li mzdy vysoké a pracovních míst je dostatek, výrobci luxusního zboží by se mohlo dařit, ale jen málo investorů by přilákaly nudné proticyklické akcie, které by mohly klesat s přílivem kapitálu do zajímavějších míst. Má to také svá rizika: Neexistuje záruka, že se akcie luxusního zboží a zajištění budou pohybovat opačným směrem. Obě by mohly klesnout kvůli jedné katastrofické události, jak se stalo během finanční krize, nebo ze dvou nesouvisejících důvodů.
Zajištění proti šíření
V indexovém prostoru jsou mírné poklesy cen poměrně běžné a jsou také vysoce nepředvídatelné. Investoři, kteří se zaměřují na tuto oblast, se mohou více zabývat mírnými poklesy než těmi závažnějšími. V těchto případech je obvyklou zajišťovací strategií medvědí put spread.
Při tomto typu spreadu kupuje index investor put, který má vyšší realizační cenu. Dále prodává put s nižší realizační cenou, ale se stejným datem vypršení platnosti. V závislosti na tom, jak se index chová, má tak investor stupeň cenové ochrany rovnající se rozdílu mezi oběma realizačními cenami (minus náklady). I když se pravděpodobně jedná o mírnou míru ochrany, často postačuje k pokrytí krátkého poklesu indexu.
Rizika zajištění
Hedging je technika využívaná ke snížení rizika, ale je důležité mít na paměti, že téměř každá hedgingová praxe bude mít své stinné stránky. Za prvé, jak je uvedeno výše, hedging je nedokonalý a není zárukou budoucího úspěchu, ani nezajišťuje, že případné ztráty budou zmírněny. Investoři by měli na hedging myslet spíše z hlediska kladů a záporů. Převažují přínosy konkrétní strategie nad dodatečnými náklady, které vyžaduje? Protože hedging jen zřídka, pokud vůbec, vyústí v to, že investor vydělá peníze, je dobré mít na paměti, že úspěšné hedging je takové, které pouze zabrání ztrátám.
Zajištění a každodenní investor
Pro většinu investorů se zajištění v jejich finančních aktivitách nikdy neprojeví. Je nepravděpodobné, že by mnozí investoři v kterémkoli okamžiku obchodovali s derivátovou smlouvou. Částečně je to způsobeno tím, že investoři s dlouhodobou strategií, například ti, kteří si spoří na důchod, mají tendenci ignorovat každodenní výkyvy daného cenného papíru. V těchto případech nejsou krátkodobé výkyvy rozhodující, protože investice pravděpodobně poroste s celkovým trhem.
Pro investory, kteří spadají do kategorie buy-and-hold, se může zdát, že není téměř žádný důvod se o hedgingu vůbec učit. Protože však velké společnosti a investiční fondy mají tendenci provádět hedgingové praktiky pravidelně a protože tito investoři mohou tyto větší finanční subjekty sledovat nebo se na nich dokonce podílet, je užitečné mít přehled o tom, co hedging obnáší, aby bylo možné lépe sledovat a chápat jednání těchto větších hráčů.