Charlie Munger (* 1924) je místopředsedou a zástupcem Warrena Buffetta, slavného investora, který předsedá Berkshire Hathaway, diverzifikovanému konglomerátu v hodnotě 354,6 miliardy dolarů se sídlem v Omaze v Nebu.
Jako Buffettův nejbližší obchodní partner a „pravá ruka“ se Munger už více než čtyři desítky let podílí na růstu Berkshire v obří diverzifikovanou holdingovou společnost s tržní kapitalizací přes 700 miliard dolarů (k únoru 2022) a dceřiné společnosti působící v pojišťovnictví, nákladní železniční dopravě, výrobě/distribuci energie, výrobě a maloobchodu.
Kromě funkce nezávislého ředitele Costco Wholesale Corporation je Munger předsedou představenstva Daily Journal Corporation, právního vydavatele se sídlem v Los Angeles, který obchoduje se softwarem na automatizovaném trhu soudních zpráv. V letech 1984 až 2011 působil jako předseda představenstva a generální ředitel Wesco Financial Corporation, dceřiné společnosti Berkshire Hathaway.
Klíčové způsoby
Vzdělání a raná kariéra
Narodil se v roce 1924 v Omaze a jako teenager pracoval v Buffett & Son, obchodě s potravinami, který vlastnil dědeček Warrena Buffetta.
Během druhé světové války se zapsal na Michiganskou univerzitu, kde studoval matematiku, ale pár dní po svých 19. narozeninách v roce 1943 studia zanechal, aby sloužil v letectvu americké armády, kde byl vycvičen jako meteorolog a povýšen na podporučíka. Později pokračoval ve studiu meteorologie na Caltechu v Pasadeně v Kaliffu, městě, které se stalo jeho celoživotním domovem.
Po nástupu na Harvard Law School – bez vysokoškolského titulu – absolvoval v roce 1948 magna cum laude s titulem J.D. Jako realitní právník v těchto prvních letech založil Munger, Tolles & Olson, renomovanou kalifornskou právnickou firmu.
Přechod od zákona k financím
Po setkání na večeři v Omaze v roce 1959 zůstali Munger a Buffet v kontaktu i po letech, kdy Buffett pokračoval v budování své investiční firmy a Munger pokračoval v práci realitního právníka.
Na Buffettovu radu se Munger v 60. letech vzdal právnické praxe, aby se mohl soustředit na řízení investic, včetně partnerství s miliardářem a šéfem novin Franklinem Otisem Boothem v oblasti realitního developmentu.
Před vstupem do Berkshire řídil Munger vlastní investiční firmu, která – jak jeho přítel Buffett zdůraznil ve své eseji z roku 1984 „The Superinvestors of Graham-and-Doddsville“ – generovala složené roční výnosy ve výši 19,8% mezi lety 1962 a 1975, což bylo mnohem lepší než pětiprocentní roční zhodnocení Dow během tohoto časového období.
V roce 1962 začal Buffett kupovat akcie Berkshire Hathaway; v roce 1965 převzal kontrolu nad společností jako předseda a generální ředitel; v roce 1978 se Munger stal místopředsedou Berkshire Hathaway.
Od „doutníkového zadku“ k Buffet-Munger Value Investing
Buffett byl vždy hodnotovým investorem – aktivně vyhledával a analyzoval obchodování s akciemi za cenu nižší, než je jejich skutečná hodnota – tuto strategii se naučil od svého mentora Benjamina Grahama.
Při spolupráci s Mungerem se nakonec dozvěděl, že výhodná cena za problémový podnik s mnoha chybami se až příliš často nakonec ukázala jako falešná sleva a jakýkoli okamžitý zisk brzy nahlodají nízké výnosy. Munger s Buffettem si místo toho raději koupí „skvělý podnik za 1,25 dolaru, když má v současnosti hodnotu jednoho dolaru, ale za 10 let bude mít rozhodně hodnotu patnácti dolarů“.
Jinými slovy, Berkshirská verze hodnotového investování se stala fenomenálně úspěšnou následováním Mungerovy mantry: „Zapomeňte na to, co víte o nakupování férových podniků za báječné ceny; místo toho nakupujte báječné podniky za férové ceny.“
Mungerova investiční filozofie
„Čtyři obři“ od Berkshire Hathaway
Jako místopředseda je Munger také zástupcem velitele všech aktiv, včetně toho, co Buffett nazývá Berkshire „Four Giants“ – čtyř investic, které tvoří podstatnou část hodnoty Berkshire.
Apple, Inc: V těsném závěsu za pojišťovnictvím je investice Berkshire do společnosti Apple, Inc. Na rozdíl od investic plně vlastněných společností vlastní Berkshire ke konci roku 2021 pouze 5,55% akcií Applu, což z ní činí pro společnost atypický holding. Apple však splňuje velmi vysokou investiční laťku Munger-Buffett z prostého důvodu, že jejich 5,55% vlastnický podíl vzrostl z 5,39% v předchozím roce výhradně díky odkupu vlastních akcií společností Apple. Vzhledem k masivní hodnotě Applu každé 0,1% zvýšení z 5,39% na 5,55% vlastnictví vyneslo Berkshire 100 milionů dolarů – bez vynaložených finančních prostředků Berkshire.
BNSF (Burlington Northern Santa Fe Corporation): Třetí gigant společnosti Berkshire, BNSF, provozuje jednu z největších železničních sítí pro nákladní dopravu v Severní Americe, s 8 000 lokomotivami a 32 500 mílemi železnice napříč západními dvěma třetinami USA. Tato investice je klasickým příkladem preference Munger-Buffet investovat do společností s ekonomickým příkopem – vestavěnou konkurenční výhodou, která chrání dlouhodobé zisky a podíl na trhu před konkurenty. V případě železnic chrání obrovské množství počátečního kapitálu potřebného k položení železničních kolejí napříč USA železnice před konkurenty, stejně jako příkop kolem středověkého hradu. V roce 2021 měl Berkshire rekordní zisk 6 miliard dolarů od BNSF.
BHE (Berkshire Hathaway Energy): Čtvrtý gigant, BHE, portfolio lokálně řízených podniků v sektoru veřejných služeb, je dalším klasickým příkladem preference Munger-Buffet pro společnosti s ekonomickým příkopem – masivní kapitál potřebný k položení elektrického vedení napříč USA chrání BHE před konkurenty. Pod vedením Mungera nejenže BHE vydělala v roce 2021 rekordní 4 miliardy dolarů (oproti 122 milionům dolarů v roce 2000, kdy Berkshire poprvé koupila podíl), ale také vyrostla z nulové kapacity obnovitelných zdrojů energie na vedoucího hráče v oblasti větrné, solární a vodní přepravy v celých USA. V roce 2021 vlastnila Berkshire 91,1% BHE.
Jakou má síť Charlieho Mungera hodnotu?
V roce 2022 má Munger podle časopisu Forbes čisté jmění ve výši 2,5 miliardy dolarů.
Proč Charlie Munger nesnáší Bitcoin?
Munger je proslulý svou přímočarostí stejně jako svou investiční genialitou. Když se Buffett diplomaticky vyhýbal otázkám ohledně kryptoměn během zasedání Q&A na setkání akcionářů v roce 2021, Munger bez obalu řekl, že bitcoin byl „vytvořen z ničeho“ a je „go-to platební metodou pro zločince“. Znepokojilo ho, že miliardy dolarů jsou posílány „někomu, kdo právě z ničeho nic vymyslel nový finanční produkt“. Pochválil také čínský zákaz kryptoměn a kritizoval silné americké angažmá v této měně.
Jaké jsou charitativní kauzy Charlieho Mungera?
Mungerova filantropie je zaměřena na vzdělávání, včetně velkých darů právnické fakultě Michiganské univerzity (3 miliony dolarů na vylepšení osvětlení v roce 2007 a 20 milionů dolarů na renovace bytů v roce 2011). Věnoval také Stanfordově univerzitě (43,5 milionu dolarů v akciích Berkshire Hathaway na výstavbu bytového komplexu pro postgraduální studenty v roce 2004) a Kalifornské univerzitě v Santa Barbaře (200 milionů dolarů na nejmodernější studentské bydlení v roce 2016).
The Bottom Line
Jako Buffettova „pravá ruka“ se Munger podílel na růstu Berkshire v obří holdingovou společnost s tržní kapitalizací 700 miliard dolarů.
Jako viceprezident je Munger také zástupcem velitele všech aktiv, včetně toho, co Buffett nazývá „čtyřmi giganty“ Berkshire – čtyř investic, které tvoří podstatnou část hodnoty Berkshire: 1) „pojišťovací kapitál“ od dceřiných pojišťoven; 2) Apple, Inc; 3) BNSF (Burlington Northern Santa Fe Corporation); 4) BHE (Berkshire Hathaway Energy).
Munger často prohlásil, že vysoké etické standardy jsou nedílnou součástí jeho filozofie – a jeho úspěchu.