Co je to Put Option?
Prodejní opce (nebo „put“) je smlouva, která dává kupujícímu opce právo, ale ne povinnost, prodat – nebo prodat nakrátko – určitou částku podkladového cenného papíru za předem stanovenou cenu ve stanoveném časovém rámci. Tato předem stanovená cena, za kterou může kupující prodejní opce prodat podkladový cenný papír, se nazývá realizační cena.
Prodejní opce jsou obchodovány na různých podkladových aktivech, včetně akcií, měn, dluhopisů, komodit, futures a indexů. Prodejní opce může být v kontrastu s kupní opcí, která dává držiteli právo koupit podkladový cenný papír za stanovenou cenu, a to buď k datu vypršení opční smlouvy, nebo před tímto datem.
Klíčové způsoby
Položit základy možnosti
Jak funguje Put Option
Prodejní opce se stává cennější s tím, jak se snižuje cena podkladové akcie nebo cenného papíru. Opačně, prodejní opce ztrácí svou hodnotu s tím, jak se zvyšuje cena podkladové akcie. V důsledku toho se obvykle používají pro účely zajištění nebo ke spekulacím na cenovou akci směrem dolů.
Investoři často používají prodejní opce ve strategii řízení rizik označované jako ochranný put, která se používá jako forma investičního pojištění nebo zajištění, aby ztráty z podkladového aktiva nepřesáhly určitou částku. V této strategii investor kupuje prodejní opci, aby zajistil protiinflační riziko v akcii držené v portfoliu. Pokud a když je opce uplatněna, investor by prodal akcii za realizační cenu put. Pokud investor podkladovou akcii nedrží a uplatní prodejní opci, vznikla by tak krátká pozice v akcii.
Faktory, které ovlivňují cenu Put
Obecně platí, že hodnota prodejní opce klesá s tím, jak se blíží doba do vypršení kvůli dopadu časového posunu. Časový posun se zrychluje s tím, jak se přibližuje doba do vypršení opce, protože je méně času na realizaci zisku z obchodu. Když opce ztrácí svou časovou hodnotu, vnitřní hodnota zůstává. Vnitřní hodnota opce se rovná rozdílu mezi realizační cenou a podkladovou cenou akcií. Pokud má opce vnitřní hodnotu, označuje se jako v penězích (ITM).
Varianta Vnitřní hodnota
Vnitřní hodnota opce = rozdíl mezi tržní cenou podkladového cenného papíru a realizační cenou opce (pro opci Put IV = realizační cena minus tržní cena podkladového cenného papíru; pro opci Call IV = tržní cena podkladového cenného papíru minus realizační cena)
Prodejní opce „out of the money“ (OTM) a „at the money“ (ATM) nemají žádnou vnitřní hodnotu, protože uplatnění opce nepřináší žádný užitek. Investoři mají možnost krátkodobě prodat akcii za aktuální vyšší tržní cenu, než uplatnit prodejní opci „out-of-the-money“ za nežádoucí realizační cenu. Mimo medvědí trh je však krátký prodej obvykle rizikovější než nákup prodejních opcí.
Časová hodnota, neboli vnější hodnota, se odráží v prémii opce. Pokud je realizační cena prodejní opce 20 dolarů a podkladovým aktivem je akcie, která se v současnosti obchoduje za 19 dolarů, je v opci 1 dolar vnitřní hodnoty. Ale prodejní opce se může obchodovat za 1,35 dolaru. 0,35 dolaru navíc je časová hodnota, protože cena podkladové akcie se může změnit před vypršením opce. Různé prodejní opce na stejné podkladové aktivum mohou být kombinovány, aby vytvořily prodejní spready.
Při prodeji prodejních opcí je třeba mít na paměti několik faktorů. Při zvažování obchodu je důležité pochopit hodnotu a ziskovost opční smlouvy, jinak riskujete, že akcie spadnou za hranici ziskovosti.
Výplata put opce při vypršení platnosti je znázorněna na obrázku níže:
Kde obchodovat s možnostmi
Put opce, stejně jako mnoho dalších typů opcí, jsou obchodovány prostřednictvím brokerů. Někteří makléři mají specializované funkce a výhody pro obchodníky s opcemi. Pro ty, kteří mají zájem o obchodování s opcemi, existuje mnoho makléřů, které se specializují na obchodování s opcemi. Je důležité určit makléře, který je dobrý zápas pro vaše investiční potřeby.
Alternativy k uplatnění opce Put
Kupující prodejní opce nemusí držet opci až do vypršení platnosti. Jak se bude pohybovat cena podkladové akcie, prémie opce se bude měnit tak, aby odrážela aktuální pohyby podkladové ceny. Kupující opce může prodat svou opci a buď minimalizovat ztrátu, nebo realizovat zisk v závislosti na tom, jak se změnila cena opce od doby, kdy ji koupil.
Podobně může totéž udělat upisovatel opcí. Pokud je podkladová cena nad realizační cenou, nemusí dělat nic. Je to proto, že opce může vypršet na nulové hodnotě, a to jim umožňuje ponechat si celou prémii. Pokud se však podkladová cena blíží nebo klesá pod realizační cenu, pak aby se vyhnul velké ztrátě, může upisovatel opcí jednoduše koupit opci zpět (což je dostane z pozice). Zisk nebo ztráta je rozdíl mezi vybranou prémií a prémií zaplacenou za vystoupení z pozice.
Příklad možnosti Put
Předpokládejme, že investor koupí jednu prodejní opci na SPDR S&P 500 ETF (SPY), která se obchodovala za 445 dolarů (leden 2022), s realizační cenou 425 dolarů končící za jeden měsíc. Za tuto opci zaplatili prémii 2,80 dolaru, nebo 280 dolarů (2,80 dolaru × 100 akcií nebo podílových jednotek).
Pokud jednotky SPY klesnou na 415 dolarů před expirací, 425 dolarů put bude „v penězích“ a bude se obchodovat minimálně za 10 dolarů, což je vnitřní hodnota put opce (tj. 425 dolarů – 415 dolarů). Přesná cena za put by závisela na řadě faktorů, z nichž nejdůležitější je čas zbývající do expirace. Předpokládejme, že 425 dolarů put se obchoduje za 10,50 dolarů.
Řekněme, že investor uplatní prodejní opci. Pokud investor již drží ve svém portfoliu 100 jednotek SPY (předpokládejme, že byly zakoupeny za 400 dolarů) a tento put byl koupen za účelem zajištění rizika poklesu (tj. šlo o ochranný put), pak by investorův makléř prodal 100 akcií SPY za realizační cenu 425 dolarů.
Čistý zisk z tohoto obchodu lze vypočítat takto:
[(SPY Prodejní cena – SPY Nákupní cena) – (Put Nákupní cena)] × Počet podílů nebo jednotek
Zisk = [($425 – $400) – $2.80)] × 100 = $2.220
Co kdyby investor jednotky SPY nevlastnil a prodejní opce byla zakoupena čistě jako spekulativní obchod? V tomto případě by uplatnění prodejní opce vedlo ke krátkému prodeji 100 jednotek SPY za realizační cenu 425 dolarů. Investor by pak mohl odkoupit zpět 100 jednotek SPY za aktuální tržní cenu 415 dolarů, aby krátkou pozici uzavřel.
Čistý zisk z tohoto obchodu lze vypočítat takto:
[(SPY Short Sell Price – SPY Purchase Price) – (Put Purchase Price)] × Počet akcií nebo podílových jednotek
Zisk = [($425 – $415) – $2.80)] × 100 = $720
Uplatnění opce, (krátký) prodej akcií a jejich následný odkup zní jako poměrně složitá snaha, nemluvě o dodatečných nákladech ve formě provizí (protože existuje více transakcí) a maržových úroků (u krátkého prodeje). Investor má ale ve skutečnosti snazší „opci“ (pro nedostatek lepšího slova): Jednoduše prodat prodejní opci za její současnou cenu a dosáhnout slušného zisku. Výpočet zisku je v tomto případě následující:
[Put Sell Price – Put Purchase Price] × Počet podílů nebo jednotek = [10.50 – $2.80] × 100 = $770
Zde je třeba poznamenat jednu klíčovou věc. Prodej opce, místo aby prošel poměrně spletitým procesem uplatnění opce, ve skutečnosti vede k zisku 770 dolarů, což je o 50 dolarů více než 720 dolarů získaných uplatněním opce. Proč ten rozdíl? Protože prodej opce umožňuje zachytit i časovou hodnotu 0,50 dolaru za akcii (0,50 dolaru × 100 akcií = 50 dolarů). Většina dlouhých opčních pozic, které mají hodnotu před vypršením, je tedy spíše prodána než uplatněna.
U kupce s prodejní opcí je maximální ztráta z pozice opce omezena na prémii zaplacenou za put. Maximální zisk z pozice opce by nastal, pokud by cena podkladové akcie klesla na nulu.
Prodej vs. uplatnění opce
Většina dlouhých opčních pozic, které mají hodnotu před vypršením platnosti, je uzavřena spíše prodejem než uplatněním, protože uplatnění opce povede ke ztrátě časové hodnoty, vyšším transakčním nákladům a dodatečným maržovým požadavkům.
Možnosti psaní Put
Oproti dlouhé prodejní opci zavazuje krátká nebo písemná prodejní opce investora převzít dodávku nebo koupit akcie podkladového cenného papíru za realizační cenu uvedenou v opční smlouvě.
Předpokládejme, že investor je býčí na SPY, která se v současné době obchoduje za 445 dolarů, a nevěří, že během příštího měsíce klesne pod 430 dolarů. Investor by mohl inkasovat prémii 3,45 dolarů za akcii (× 100 akcií, nebo 345 dolarů) vypsáním jedné put opce na SPY s realizační cenou 430 dolarů.
Naopak, pokud SPY klesne pod 430 dolarů před vypršením opce v jednom měsíci, investor je na háčku pro nákup 100 akcií za 430 dolarů, i když SPY klesne na 400 dolarů, nebo 350 dolarů, nebo ještě nižší. Bez ohledu na to, jak daleko akcie klesne, put opce pisatel ručí za nákup akcií za realizační cenu 430 dolarů, což znamená, že čelí teoretickému riziku 430 dolarů za akcii, nebo 43.000 dolarů za smlouvu (430 dolarů × 100 akcií), pokud podkladová akcie klesne na nulu.
U put writer je maximální zisk omezen na vybranou prémii, zatímco maximální ztráta by nastala, pokud by cena podkladové akcie klesla na nulu. Profily zisk/ztráta u put buyer a put writer jsou tedy diametrálně opačné.
Je nákup Put podobný krátkému prodeji?
Nákup prodejních opcí a krátký prodej jsou obě medvědí strategie, ale mezi nimi existuje několik důležitých rozdílů. Maximální ztráta kupujícího prodejního opce je omezena na prémii zaplacenou za prodejní opci, zatímco nákup prodejních opcí nevyžaduje účet marže a lze jej uskutečnit s omezeným množstvím kapitálu. Krátký prodej má na druhou stranu teoreticky neomezené riziko a je výrazně dražší kvůli nákladům, jako jsou výpůjční poplatky a maržové úroky (krátký prodej obecně potřebuje účet marže). Krátký prodej je proto považován za mnohem rizikovější než nákup prodejních opcí.
Mám koupit v penězích (ITM) nebo mimo peníze (OTM) sázky?
Záleží to opravdu na faktorech, jako je váš obchodní cíl, chuť riskovat, výše kapitálu atd. Dolarový výdaj za v penězích (ITM) put je vyšší než za v penězích (OTM) puts, protože vám dávají právo prodat podkladový cenný papír za vyšší cenu. Nižší cena za OTM puts je ale kompenzována tím, že mají také nižší pravděpodobnost, že budou ziskové do expirace. Pokud nechcete utrácet příliš mnoho za ochranné puts a jste ochotni přijmout riziko mírného poklesu vašeho portfolia, pak by OTM puts mohly být tou správnou cestou.
Mohu přijít o celou částku zaplaceného pojistného za opci My Put?
Ano, můžete přijít o celou částku prémie zaplacené za váš put, pokud se cena podkladového cenného papíru neobchoduje pod realizační cenou po vypršení opce.
Jsem nový na možnosti a mají omezený kapitál; Měl bych uvažovat o psaní Puts?
Put writing je pokročilá opční strategie určená pro zkušené obchodníky a investory; strategie, jako je psaní cash-secured puts, také potřebují značné množství kapitálu. Pokud jste nováčkem v opcích a máte omezený kapitál, put writing by byl riskantní a nedoporučovaný počin.