Co je průměrná efektivní vyspělost?
U jednoho dluhopisu je průměrná efektivní splatnost (AEM) měřítkem splatnosti, které zohledňuje možnost, že by dluhopis mohl být emitentem zpětně vypovězen.
U portfolia dluhopisů je průměrná efektivní splatnost váženým průměrem splatností podkladových dluhopisů.
Klíčové způsoby
Pochopení průměrné efektivní splatnosti
Dluhopisy, které jsou splatné na požádání, může emitent předčasně splatit, pokud úrokové sazby klesnou na úroveň, která je pro emitenta výhodná k refinancování nebo splacení dluhopisů. Předčasné splacení dluhopisů znamená, že dluhopisy budou mít zkrácenou životnost.
Jinými slovy, dluhopisy nebudou splatné ke stanovenému datu splatnosti uvedenému ve svěřenské smlouvě. Disponibilní dluhopisy tedy budou mít průměrnou efektivní splatnost, která je nižší než stanovená splatnost v případě jejich splatnosti.
Průměrná efektivní splatnost může být popsána jako doba, za kterou dluhopis dosáhne splatnosti, přičemž se bere v úvahu, že akce, jako je výzva nebo refundace, může způsobit, že některé dluhopisy budou splaceny před jejich splatností. Čím delší je průměrná splatnost, tím více se bude cena akcií fondu pohybovat nahoru nebo dolů v reakci na změny úrokových sazeb (čtěte náš termín na dobu trvání).
Průměrná efektivní splatnost a dluhopisová portfolia
Dluhopisové portfolio se skládá z několika dluhopisů s různou splatností. Jeden dluhopis v portfoliu by mohl mít datum splatnosti 20 let, zatímco jiný by mohl mít datum splatnosti 13 let. Splatnost v době emise se bude s blížícím se datem splatnosti snižovat.
Předpokládejme například, že dluhopis vydaný v roce 2010 má splatnost 20 let. V roce 2018 se splatnost dluhopisu sníží na 12 let. V průběhu let se splatnost dluhopisů v portfoliu bude snižovat za předpokladu, že dluhopisy nebudou směněny za novější emise.
Průměrná efektivní splatnost se vypočítá vážením splatnosti každého dluhopisu podle jeho tržní hodnoty vzhledem k portfoliu a pravděpodobnosti, že některý z dluhopisů bude splacen. V souboru hypoték by to počítalo i s pravděpodobností předčasných splátek hypoték. Pro zjednodušení předpokládejme, že portfolio je tvořeno 5 dluhopisy s dobou splatnosti 30, 20, 15, 11 a 3 roky. Tyto dluhopisy tvoří 15%, 25%, 20%, 10% a 30% hodnoty portfolia. Průměrnou efektivní splatnost portfolia lze vypočítat takto:
Dluhopisy v portfoliu budou splatné v průměru za 14,5 roku.
Zvláštní úvahy
Průměrná efektivní míra splatnosti je přesnějším způsobem, jak získat cit pro expozici jednotlivého dluhopisu nebo portfolia. Zejména v případě portfolia dluhopisů nebo jiného dluhu může být jednoduchý průměr velmi zavádějícím měřítkem.
Vážená průměrná splatnost portfolia je nezbytná pro znalost úrokových rizik, kterým toto portfolio čelí. Například fondy s delší splatností jsou obecně považovány za citlivější na úrokové sazby než jejich protějšky s kratší splatností.