Co je to poplatek za výkon?
Výkonnostní poplatek je platba prováděná investičnímu manažerovi za generování kladných výnosů. Je to na rozdíl od manažerského poplatku, který se účtuje bez ohledu na výnosy. Výkonnostní poplatek lze vypočítat mnoha způsoby. Nejběžnější je jako procento investičního zisku, často realizovaného i nerealizovaného. Je to do značné míry rys odvětví hedgeových fondů, kde výkonnostní poplatky učinily mnoho manažerů hedgeových fondů mezi nejbohatšími lidmi na světě.
Pochopení poplatků za výkon
Základním důvodem pro výkonnostní poplatky je to, že slaďují zájmy správců fondů a jejich investorů a jsou pobídkou pro správce fondů, aby vytvářeli kladné výnosy. Struktura ročních poplatků „2 a 20“ – poplatek za správu ve výši 2% čisté hodnoty aktiv fondu a výkonnostní poplatek ve výši 20% zisku fondu – je běžnou praxí hedgeových fondů.
Příklad poplatku za výkon
Představte si, že investor zaujme pozici 10 milionů dolarů u hedgeového fondu a po roce se čistá hodnota aktiv (NAV) zvýší o 10% (neboli 1 milion dolarů), takže tato pozice má hodnotu 11 milionů dolarů. Manažer vydělá 20% z této změny 1 milion dolarů, neboli 200 tisíc dolarů. Tento poplatek snižuje čistou hodnotu aktiv na 10,8 milionu dolarů, což se rovná 8% výnosu nezávislému na jakýchkoli jiných poplatcích.
Nejvyšší hodnota fondu za dané období je označována jako high-water mark. Pokud fond klesne z tak vysoké hodnoty, zpravidla nevzniká výkonnostní poplatek. Manažeři mají tendenci účtovat poplatek pouze tehdy, když překročí high-water mark.
Překážky a výkonnostní poplatky
Překážkou by byla předem stanovená úroveň návratnosti, kterou musí fond splnit, aby si vydělal na výkonnostní poplatek. Překážky mohou mít podobu indexu nebo stanoveného, předem stanoveného procenta. Pokud například růst čisté hodnoty aktiv o 10% podléhá 3% překážce, výkonnostní poplatek by byl účtován pouze ze 7% rozdílu. Zajišťovací fondy jsou v posledních letech natolik populární, že jich nyní využívá překážky méně ve srovnání s roky po velké recesi.
Kritici výkonnostních poplatků, včetně Warrena Buffetta, zastávají názor, že pokřivená struktura výkonnostních poplatků – kde se manažeři podílejí na ziscích fondů, ale ne na jejich ztrátách – jen svádí manažery fondů k tomu, aby podstupovali větší rizika a generovali vyšší výnosy.
Nařízení o poplatcích za výkon
Výkonnostní poplatky účtované investičními poradci registrovanými v USA spadají pod zákon o investičních poradcích z roku 1940 a poplatky účtované penzijním fondům, které se řídí zákonem ERISA (Employee Retirement Income Security Act), musí splňovat zvláštní požadavky. Zajišťovací fondy jsou samozřejmě mimo tuto skupinu.