Co je alternativní obchodní systém (ATS)?
Alternativní obchodní systém (ATS) je obchodní systém, který je volněji regulován než burza. Platformy ATS se často používají k párování velkých nákupních a prodejních příkazů mezi jejími předplatiteli. Nejrozšířenějším typem ATS ve Spojených státech jsou elektronické komunikační sítě (ECN) – počítačové systémy, které automaticky párují nákupní a prodejní příkazy pro cenné papíry na trhu.
Klíčové způsoby
Pochopení alternativního systému obchodování (ATS)
ATS tvoří velkou část likvidity, která se nachází ve veřejně obchodovaných emisích po celém světě. Jsou známé jako multilaterální obchodní systémy v Evropě, ECN, křížové sítě a call sítě. Většina ATS je registrována spíše jako broker-dealeři než burzy a zaměřuje se na hledání protistran pro transakce.
Alternativní obchodní systém (ATS) je terminologie používaná v USA a Kanadě. V Evropě jsou známé jako multilaterální obchodní systémy.
Na rozdíl od některých národních burz nestanoví ATS pravidla chování účastníků nebo disciplinárních účastníků jinak než jejich vyloučením z obchodování. Jsou důležité při poskytování alternativních prostředků k přístupu k likviditě.
Institucionální investoři mohou využívat ATS k vyhledávání protistran pro transakce, místo aby obchodovali s velkými bloky akcií na národních burzách. Tyto akce mohou být navrženy tak, aby utajily obchodování před zraky veřejnosti, protože transakce ATS se neobjevují v národních knihách příkazů na burze. Výhodou použití ATS k provádění takových příkazů je, že snižuje dominový efekt, který mohou mít velké obchody na cenu akcií.
V letech 2013 až 2015 představovaly ATS podle Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) přibližně 18% veškerého obchodování s akciemi. Toto číslo představovalo více než čtyřnásobný nárůst oproti roku 2005.
Kritika alternativních obchodních systémů (ATS)
Tato obchodní místa musí být schválena SEC. V posledních letech regulační orgány zintenzivnily donucovací opatření proti ATS za porušení předpisů, jako je obchodování proti toku objednávek zákazníků nebo využívání důvěrných informací o obchodování zákazníků. Tato porušení mohou být častější v ATS než na národních burzách, protože ATS čelí menšímu počtu předpisů.
Dark Pools
Hedgeový fond, který má zájem o vybudování velké pozice ve vlastním kapitálu, může využít ATS, aby zabránil jiným investorům v nákupu předem. ATS používané pro tyto účely mohou být označovány jako dark pooly.
Dark pooly znamenají obchodování na ATS prostřednictvím institucionálních příkazů prováděných na soukromých burzách. Informace o těchto transakcích jsou většinou veřejnosti nedostupné, a proto se jim říká „dark pooly“. Převážná část likvidity dark poolu je vytvářena blokovými obchody usnadňovanými mimo centrální burzy cenných papírů a prováděnými institucionálními investory (především investičními bankami).
Ačkoli jsou legální, temné bazény fungují s malou transparentností. V důsledku toho jsou temné bazény spolu s vysokofrekvenčním obchodováním (HFT) často kritizovány lidmi z finančního průmyslu; někteří obchodníci se domnívají, že tyto prvky představují nespravedlivou výhodu pro některé hráče na akciovém trhu.
Regulace alternativních obchodních systémů (ATS)
Nařízení SEC ATS stanovilo regulační rámec pro ATS. ATS splňuje definici burzy podle federálních zákonů o cenných papírech, ale není povinna se registrovat jako národní burza cenných papírů, pokud ATS funguje na základě výjimky stanovené v pravidle 3a1-1(a) devizového zákona. Aby ATS fungoval na základě této výjimky, musí splňovat požadavky v pravidlech 300-303 nařízení ATS.
Aby ATS vyhověla předpisu ATS, musí se zaregistrovat jako makléř-obchodník a před zahájením provozu podat Komisi na formuláři ATS počáteční hlášení o provozu. ATS musí podat změny formuláře ATS, aby informovala o všech změnách svého provozu, a musí podat hlášení o ukončení provozu na formuláři ATS, pokud je uzavřen. Požadavky na podávání hlášení pomocí formuláře ATS jsou uvedeny v pravidle 301(b)(2) předpisu ATS. Tyto požadavky zahrnují nařízené hlášení knih a záznamů.
V poslední době se objevily kroky ke zvýšení transparentnosti ATS. SEC například pozměnila nařízení ATS, aby v roce 2018 zvýšila „provozní transparentnost“ těchto systémů. Mimo jiné to obnáší podávání podrobných zveřejňovaných informací s cílem informovat širokou veřejnost o možném střetu zájmů a rizicích úniku informací. ATS musí mít také písemné záruky a postupy na ochranu obchodních informací účastníků.
SEC formálně definuje alternativní obchodní systém jako „jakoukoliv organizaci, sdružení, osobu, skupinu osob nebo systémy (1), které tvoří, udržují nebo poskytují místo nebo zařízení na trhu pro sdružování kupujících a prodávajících cenných papírů nebo pro jiné vykonávání s ohledem na cenné papíry funkcí běžně vykonávaných burzou ve smyslu pravidla 3b-16 podle burzovního zákona; a (2) které (i) nestanoví pravidla upravující chování upisovatelů jiná než chování těchto upisovatelů při obchodování s takovou organizací, sdružením, osobou, skupinou osob nebo systémem, nebo (ii) neukázní upisovatele jinak než vyloučením z obchodování.“