Co znamená medvěd Flattener?
Bear flattener označuje konvergenci úrokových sazeb podél výnosové křivky, protože krátkodobé sazby rostou rychleji než dlouhodobé sazby a je vnímán jako předzvěst hospodářského poklesu.
Klíčové způsoby
Pochopení medvěda Flattener
Medvědí zplošťovač způsobí zploštění výnosové křivky, protože krátkodobé sazby začnou prudce stoupat v očekávání, že se Federální rezervní systém (FED) pustí do zpřísňování měnové politiky. Výnosová křivka je znázorněním na grafu, který znázorňuje výnosy dluhopisů podobné kvality vůči jejich splatnostem, od nejkratší po nejdelší. Splatnostní cykly se pohybují od tří měsíců do 30 let.
V normálním prostředí úrokových sazeb se křivka svažuje směrem nahoru, zleva doprava, což ukazuje na normální výnosovou křivku, ve které dluhopisy s krátkodobou splatností produkují nižší výnosy než dluhopisy s dlouhodobou splatností. Krátký konec výnosové křivky založený na krátkodobých úrokových sazbách je ovlivněn očekávanými změnami politiky FEDu. Pointně křivka stoupá, když se očekává, že FED zvýší sazby, a klesá, když je pravděpodobné, že úrokové sazby budou sraženy. Dlouhý konec výnosové křivky je ovlivněn faktory, jako je výhled inflace, poptávka investorů a hospodářský růst.
Změny krátkodobých nebo dlouhodobých úrokových sazeb vyvolávají buď strmější růst, nebo zploštění výnosové křivky. K prudkému růstu dochází, když se zvyšuje rozdíl mezi krátkodobými a dlouhodobými výnosy. K tomu obvykle dochází, když úrokové sazby dlouhodobých dluhopisů rostou rychleji než sazby krátkodobých dluhopisů. Pokud se křivka zplošťuje, rozpětí mezi dlouhodobými a krátkodobými sazbami se zužuje.
Plocháčem může být buď býk plochohlavec nebo medvěd plochohlavec. Býk plochohlavec je pozorován, když dlouhodobé sazby klesají rychleji než krátkodobé sazby. Změna výnosové křivky často předchází tomu, že FED snižuje krátkodobé úrokové sazby, což obvykle signalizuje, že chtějí stimulovat ekonomiku a je to pozitivní pro akciové trhy.
Naopak, když krátkodobé sazby rostou rychleji než dlouhodobé sazby, brzy následuje medvědí zplošťovač, který je vnímán jako negativní pro akciový trh. Obvykle krátkodobé sazby rostou, když trh očekává, že FED začne utahovat, aby omezil rostoucí síly inflace. Například 9. února 2018 byl výnos tříměsíční státní pokladniční poukázky 1,55% a výnos sedmileté bankovky 2,72%. Rozpětí během této doby činilo 117 bazických bodů (2,72%-1,55%). Do 2. dubna se výnos tříměsíční bankovky vyšplhal na 1,77%, zatímco výnosy sedmileté bankovky se mírně vyšplhaly na 2,67%. Menší rozpětí 90 bazických bodů vedlo k plošší výnosové křivce.
Dluhopisoví investoři se snaží profitovat ze změn úrokových sazeb a výkyvů tvarů výnosových křivek.
Obecně lze říci, že křivka zploštění signalizuje medvědí ekonomiku, a to k velké škodě bank, protože se jim zvyšují náklady na financování. Navíc vyšší úrokové sazby u krátkodobých dluhopisů mají tendenci přinášet vyšší výnosy než akcie. Rostoucí sazby stlačují ceny krátkodobých dluhopisů, což rychle zvyšuje jejich výnosy v krátkodobém horizontu oproti dlouhodobým cenným papírům. V takovém ekonomickém klimatu investoři své akcie zhruba rozprodávají a výnosy reinvestují na dluhopisový trh.