Co je medvěd Steepener?
Medvěd strmější je rozšíření výnosové křivky způsobené tím, že dlouhodobé úrokové sazby rostou rychlejším tempem než krátkodobé sazby. Medvěd strmější obvykle naznačuje rostoucí inflační očekávání – nebo všeobecný růst cen v celé ekonomice. Vzestup inflace může vést k tomu, že Federální rezervní systém zvýší úrokové sazby, aby zpomalil růst cen příliš rychle. Investoři zase prodávají své stávající dlouhodobé dluhopisy s fixní sazbou, protože tyto výnosy budou v prostředí rostoucích sazeb méně atraktivní. Výsledkem je medvěd strmější, protože investoři prodávají dlouhodobé dluhopisy ve prospěch kratších splatností, protože čekají, až zvyšování sazeb skončí, než znovu nakoupí dlouhodobé dluhopisy.
Klíčové způsoby
Understanding Bear Steepener
Medvěd strmější nastává, když je větší rozpětí nebo rozdíl mezi sazbami krátkodobých a dlouhodobých dluhopisů – pokud je to způsobeno tím, že dlouhodobé sazby rostou rychleji než krátkodobé sazby. Americké státní pokladniční poukázky jsou obvykle používány investory ke zjištění, zda úrokové sazby rostou nebo klesají. Americké státní pokladniční poukázky jsou dluhopisy – nebo dluhové nástroje – vydané americkým ministerstvem financí k získání peněz pro americkou vládu. Každý dluhopis obvykle platí míru výnosu – nebo výnosu.
Rozdíl mezi krátkodobými a dlouhodobými sazbami různých dluhopisů a jejich splatností je graficky znázorněn v tom, co je známo jako výnosová křivka. Krátký konec výnosové křivky je založen na krátkodobých úrokových sazbách, které jsou určeny očekáváním trhu od politiky Federálního rezervního systému. V podstatě stoupá, když se očekává, že Fed zvýší úrokové sazby, a klesá, když se očekává snížení úrokových sazeb. Dlouhý konec výnosové křivky je ovlivněn faktory, jako je výhled inflace, poptávka a nabídka investorů, hospodářský růst a institucionální investoři obchodující s velkými bloky cenných papírů s pevným výnosem.
The Yield Curve and a Bear Steepener
Výnosová křivka ukazuje výnosy dluhopisů se splatností v rozmezí od 3 měsíců do 30 let, přičemž pro výpočet se typicky používají cenné papíry amerického ministerstva financí. V běžném prostředí úrokových sazeb se křivka svažuje zleva doprava směrem nahoru, což ukazuje na běžnou výnosovou křivku. Běžná výnosová křivka je taková, ve které mají dluhopisy s krátkodobou splatností nižší výnosy než dluhopisy s dlouhodobou splatností.
Když se tvar křivky zploští, znamená to, že se rozpětí mezi dlouhodobými a krátkodobými sazbami zužuje. Zplošťující se výnosová křivka má tendenci vznikat, když krátkodobé úrokové sazby rostou rychleji než dlouhodobé výnosy, nebo jinak řečeno, když dlouhodobé sazby klesají rychleji než krátkodobé úrokové sazby.
Na druhou stranu výnosová křivka strmě stoupá, když se zvětšuje rozpětí mezi krátkodobými a dlouhodobými výnosy. Pokud výnosová křivka strmě stoupá kvůli tomu, že dlouhodobé sazby rostou rychleji než krátkodobé sazby, říká se tomu medvěd strmější. Termín dostal své jméno proto, že bývá pro akciové trhy nosný, protože rostoucí dlouhodobé sazby indikují inflaci a budoucí zvyšování úrokových sazeb Fedem. Když Fed zvýší sazby, ekonomika zpomalí, částečně kvůli vyšším úvěrovým a výpůjčním sazbám. Výsledek může vést k investorskému prodeji akcií.
Zvláštní úvahy
Pamatujte, že mezi cenami dluhopisů a výnosem existuje inverzní vztah, to znamená, že když ceny klesají, výnosy dluhopisů rostou a naopak. Obchodník s dluhopisy může využít rozšiřujícího se rozpětí, které přináší medvěd strmější, a to tak, že půjde do dlouhodobých krátkodobých dluhopisů a bude zkracovat dlouhodobé dluhopisy, čímž vytvoří čistou krátkou pozici. Jak se výnosy zvyšují a rozpětí se rozšiřuje, obchodník by na zakoupených krátkodobých dluhopisech vydělal víc, než by se ztratilo na krátkodobých dlouhodobých dluhopisech.
Bear Steepener vs. Bull Steepener
Strmější výnosová křivka může být buď býk strmější, nebo medvěd strmější. Býk strmější je charakterizován tím, že krátkodobé sazby klesají rychleji než dlouhodobé sazby. Tyto dva pojmy jsou podobné a popisují strmější výnosovou křivku s tím rozdílem, že medvěd strmější je tažen změnami dlouhodobých sazeb. Naopak býk strmější je tažen klesajícími krátkodobými sazbami, které mají větší dopad na výnosovou křivku. Býk strmější dostal své jméno, protože bývá býčí pro akciové trhy a ekonomiku, protože naznačuje, že Fed snižuje úrokové sazby, aby podpořil půjčky a stimuloval ekonomiku.
Příklad parního stroje na medvědy
Podívejme se na jeden příklad podrobně. 20. listopadu 2019 byl výnos desetileté státní pokladniční poukázky 1,73% a dvouletá státní pokladniční poukázka vynesla 1,56%. Rozpětí mezi oběma výnosy v té době činilo 17 bazických bodů (tj. 1,73% – 1,56%), což by se dalo označit za relativně ploché.
Řekněme, že o dva měsíce později vzrostly výnosy dluhopisů u obou cenných papírů, přičemž desetiletá činila 2,73% a dvouletá 1,86%. Rozpětí výnosů se nyní rozšířilo na 87 bazických bodů (neboli 2,73% – 1,86%).
Rozdíl mezi dlouhodobými výnosy je však 100 bazických bodů (2,73% – 1,73%), zatímco rozdíl mezi krátkodobými výnosy je 30 bazických bodů (1,86% – 1,56%). Jinými slovy, tato událost je medvěd strmější, protože dlouhodobé sazby vzrostly ve stejném období o větší částku než krátkodobé sazby.