Co je to Box Spread?
Box spread, neboli dlouhý box, je strategie arbitráže opcí, která kombinuje nákup bull call spread s odpovídajícím bear put spread. Box spread lze považovat za dva vertikální spready, z nichž každý má stejné realizační ceny a data expirace.
Box spready se používají k půjčování nebo půjčování za implikované sazby, které jsou příznivější než u obchodníka, který jde za svým hlavním makléřem, clearingovou firmou nebo bankou. Protože cena boxu při jeho vypršení bude vždy vzdálenost mezi danými údery (např. 100-pt box může využít 25 a 125 úderů a měl by hodnotu 100 dolarů při vypršení), cena zaplacená za dnešek může být považována za cenu bezkupónového dluhopisu. Čím nižší je počáteční cena boxu, tím vyšší je jeho implikovaná úroková sazba. Tento koncept je známý jako syntetická půjčka.
Klíčové způsoby
Jak porozumět boxové pomůcce
Krabicový spread se optimálně používá, pokud jsou spready samy o sobě podhodnocené vzhledem k jejich expiračním hodnotám.Když se obchodník domnívá, že spready jsou předražené, může místo toho použít krátký box, který používá opačné opční páry. Koncept krabice vychází na světlo, když se zamyslíme nad účelem dvou vertikálních spreadů, bull call a bear put.
Býčí vertikální rozpětí maximalizuje svůj zisk, když se podkladové aktivum uzavře za vyšší realizační cenu při vypršení platnosti. Medvědí vertikální rozpětí maximalizuje svůj zisk, když se podkladové aktivum uzavře za nižší realizační cenu při vypršení platnosti.
Kombinací tzv. bull call spread a tzv. bear put spread obchodník eliminuje neznámé, tedy kde se podkladové aktivum uzavírá při vypršení platnosti. Je tomu tak proto, že výplata bude vždy rozdíl mezi dvěma realizačními cenami při vypršení platnosti.
Pokud jsou náklady na spread po provizích nižší než rozdíl mezi dvěma realizačními cenami, pak obchodník zamkne bezrizikový zisk, což z něj dělá delta-neutrální strategii. Jinak si obchodník uvědomil ztrátu tvořenou výhradně náklady na provedení této strategie.
Box spready efektivně zakládají syntetické půjčky. Stejně jako bezkupónový dluhopis jsou zpočátku kupovány se slevou a cena postupně roste až do vypršení platnosti, kdy se rovná vzdálenosti mezi stávkami.
Box Spread Construction
BVE
=
HSP
−
LSP
MP
=
BVE
−
(NPP
+
Provize)
ML
=
NPP
+
Provize
kde:
BVE
=
Hodnota boxu při vypršení platnosti
HSP
=
Vyšší realizační cena
LSP
=
Nižší realizační cena
MP
=
Maximální zisk
NPP
=
Vyplacená čistá prémie
ML
=
Maximální ztráta
\begin{aligned} &\text{BVE}=\text{ HSP }-\text{ LSP}\\\text{MP}=\text{ BVE }-\text{ (NPP} + \text{ Provize)}\\ &\text{ML }= \text{ NPP }+ \text{ Provize}\\ &\textbf{kde:}\\ &\text{BVE}=\text{ Hodnota boxu při vypršení platnosti}\\ &\text{HSP}=\text{ Vyšší realizační cena}\\ &\text{LSP}=\text{ Dolní realizační cena}\\ &\text{MP}=\text{ Maximální zisk}\\\ &\text{NPP}=\text{ Vyplacená čistá prémie}\\ &\text{ML}=\text{ Maximální ztráta} \end{aligned}
HSP=− BVE= LSPMP= BVE − BVE −(NPP+ Provize)ML = NPP + Provize kde:BVE= Hodnota boxu při vypršení platnosti HSP= Vyšší realizační cenaLSP= Dolní realizační cenaMP= Max profitNPP= Net premium paidML= Max Loss
Chcete-li sestavit box spread, obchodník koupí in-the-money (ITM) hovor, prodá out-of-the-money (OTM) hovor, koupí ITM put a prodá OTM put. Jinými slovy, koupí ITM hovor a put a pak prodá OTM hovor a put.
Vzhledem k tomu, že v této kombinaci existují čtyři možnosti, náklady na realizaci této strategie – konkrétně účtované provize – mohou být významným faktorem její potenciální ziskovosti. Komplexní opční strategie, jako jsou tyto, jsou někdy označovány jako aligátorí spready.
Nastanou chvíle, kdy krabice stojí víc, než je rozpětí mezi stávkami. Pokud by tomu tak bylo, dlouhá krabice by nefungovala, ale krátká krabice by mohla. Tato strategie obrací plán, prodává opce ITM a kupuje opce OTM.
Box Spread Příklad
Společnost A obchoduje s akciemi za 51 dolarů. Každá opční smlouva ve čtyřech nohách krabice ovládá 100 akcií akcií. Plán je:
Celkové náklady obchodu před provizemi by byly $329 – $123 + $269 – $97 = $378. Rozpětí mezi realizačními cenami je 53 – 49 = 4. Vynásobte 100 akciemi na kontrakt = $400 pro box spread.
V tomto případě může obchod uzavřít zisk ve výši 22 dolarů před provizemi. Provizní náklady pro všechny čtyři části obchodu musí být nižší než 22 dolarů, aby to bylo ziskové. To je jako břitva tenká marže, a to pouze v případě, že čistá cena krabice je menší než expirační hodnota spreadů, nebo rozdíl mezi stávkami.
Skrytá rizika v krabicových tabulkách
Zatímco krabicové spready se běžně používají pro správu hotovosti a jsou považovány za způsob, jak arbitrovat úrokové sazby s nízkým rizikem, existují některá skrytá rizika. Prvním je, že úrokové sazby se mohou pohybovat silně proti vám, což způsobuje ztráty, jako by tomu bylo u jiných investic s pevným výnosem, které jsou citlivé na sazby.
Druhým potenciálním nebezpečím, které je možná méně zřejmé, je riziko předčasného uplatnění. Možnosti amerického typu, jako jsou ty, které jsou kótovány na většině amerických akcií, mohou být uplatněny předčasně (tj. před vypršením platnosti), a tak je možné, že krátkou opci, která se stane hluboko v penězích, lze přiřadit. Při běžné konstrukci krabice je to nepravděpodobné, protože byste vlastnili hlubokou výzvu a put, ale cena akcie se může výrazně pohnout a pak se ocitnete v situaci, kdy byste mohli být přiřazeni.
Toto riziko se zvyšuje u krátkých boxů napsaných na jednotlivé akciové opce, stejně jako neblaze proslulý případ obchodníka Robinhood, který na krátkém boxu prodělal více než 2 000%, když byly následně přiřazeny hluboké prodejní opce, což způsobilo, že Robinhood uskutečnil dlouhé hovory ve snaze přijít s akciemi potřebnými k uspokojení tohoto přiřazení. Tento debakl byl zveřejněn na internetu i na různých subredditech, kde se stal varovným příběhem (zejména poté, co se zmíněný obchodník chlubil, že jde o prakticky bezrizikovou strategii).
Poučením je vyhnout se krátkým políčkům, nebo psát jen krátká políčka na indexy (nebo podobné), které místo toho používají evropské možnosti, které neumožňují předčasné cvičení.
Často kladené otázky
Kdy by měl člověk používat krabicovou strategii?
Jsou krabicové pomazánky bez rizika?
Dlouhá krabice je teoreticky nízkoriziková strategie, která je citlivá především na úrokové sazby. Dlouhá krabice vždy vyprší v hodnotě, která stojí za vzdálenost mezi dvěma využitými realizačními cenami. Krátká krabice však může být při využití amerických opcí vystavena riziku včasného přiřazení.
Co je short box spread?
Krátký box, na rozdíl od standardního dlouhého boxu, zahrnuje prodej hlubokých ITM hovorů a Put a nákup OTM. To by se stalo, pokud se cena boxu obchoduje na vyšší než vzdálenost mezi stávkami (což může být způsobeno z několika důvodů, včetně prostředí nízkých úrokových sazeb nebo očekávaných výplat dividend pro jednotlivé akciové opce).