Co je Cboe Volatility Index (VIX)?
Cboe Volatility Index (VIX) je index v reálném čase, který představuje očekávání trhu ohledně relativní síly krátkodobých cenových změn indexu S&P 500 Index (SPX). Protože je odvozen od cen opcí indexu SPX s krátkodobými termíny expirace, generuje 30denní forwardovou projekci volatility. Volatilita, neboli jak rychle se mění ceny, je často vnímána jako způsob, jak odhadnout tržní sentiment, a zejména míru strachu mezi účastníky trhu.
Index je známější pod svým ticker symbolem a je často označován jednoduše jako „VIX“. Byl vytvořen Cboe Options Exchange (Cboe) a je udržován Cboe Global Markets. Je to důležitý index ve světě obchodování a investic, protože poskytuje kvantifikovatelné měřítko tržního rizika a nálad investorů.
Klíčové způsoby
Jak funguje VIX?
VIX se pokouší měřit velikost cenových pohybů indexu S&P 500 (tj. jeho volatilitu). Čím dramatičtější jsou cenové výkyvy v indexu, tím vyšší je úroveň volatility a naopak. Kromě toho, že jsou indexem pro měření volatility, mohou obchodníci obchodovat také s futures, opcemi a ETF indexu VIX, aby se zajistili nebo spekulovali na změny volatility v indexu.
Obecně lze volatilitu měřit dvěma různými metodami. První metoda je založena na historické volatilitě, používá statistické výpočty předchozích cen za určité časové období. Tento proces zahrnuje výpočet různých statistických čísel, jako je průměr (průměr), rozptyl a nakonec směrodatná odchylka souborů dat o historických cenách.
Druhá metoda, kterou VIX používá, spočívá v odvození její hodnoty tak, jak vyplývá z cen opcí. Opce jsou derivátové nástroje, jejichž cena závisí na pravděpodobnosti, že se aktuální cena určité akcie pohne natolik, aby dosáhla určité úrovně (tzv. realizační cena nebo realizační cena).
Vzhledem k tomu, že možnost takových cenových pohybů v daném časovém rámci je reprezentována faktorem volatility, různé metody oceňování opcí (jako Black-Scholesův model) zahrnují volatilitu jako integrální vstupní parametr. Vzhledem k tomu, že ceny opcí jsou dostupné na otevřeném trhu, mohou být použity k odvození volatility podkladového cenného papíru. Taková volatilita, jak vyplývá z tržních cen nebo je z nich odvozena, se nazývá prognostická implikovaná volatilita (IV).
Rozšíření nestálosti na tržní úroveň
Index VIX byl prvním srovnávacím indexem zavedeným společností Cboe k měření očekávání trhu ohledně budoucí volatility. Jako index orientovaný na budoucnost je konstruován s využitím implikovaných volatilit u indexových opcí S&P 500 a představuje očekávání trhu ohledně 30denní budoucí volatility indexu S&P 500, který je považován za vedoucí ukazatel širokého amerického akciového trhu.
Zaveden v roce 1993, VIX je nyní zavedeným a celosvětově uznávaným ukazatelem volatility akciového trhu v USA. Je vypočítáván v reálném čase na základě živých cen indexu S&P 500. Výpočty jsou prováděny a hodnoty jsou přenášeny od 3:00 do 9:15 a od 9:30 do 16:15. EST. Cboe začal šířit VIX mimo obchodní hodiny v USA v dubnu 2016.
Výpočet hodnot VIX
Hodnoty VIX jsou vypočteny pomocí standardních SPX opcí obchodovaných na Cboe, jejichž platnost vyprší každý třetí pátek v měsíci, a týdenních SPX opcí, jejichž platnost vyprší ve všechny ostatní pátky. V úvahu se berou pouze SPX opce, jejichž doba platnosti je delší než 23 dní a kratší než 37 dní.
Vzorec je sice matematicky složitý, ale teoreticky funguje takto: Odhaduje očekávanou volatilitu indexu S&P 500 agregováním vážených cen vícenásobných SPX puts a calls v širokém rozpětí realizačních cen. Všechny takové kvalifikační opce by měly mít platné nenulové nabídkové a poptávkové ceny, které představují tržní vnímání toho, které realizační ceny opcí budou zasaženy podkladovými zásobami během zbývající doby do vypršení platnosti.
Podrobné výpočty s příkladem lze nalézt v kapitole „Výpočet indexu VIX: Krok za krokem“ bílé knihy VIX.
Vývoj VIX
Během svého vzniku v roce 1993 byl VIX vypočítán jako vážené měřítko implikované volatility osmi S&P 100 put and call opcí, kdy trh s deriváty měl omezenou aktivitu a byl ve své rostoucí fázi. Když trhy s deriváty dozrály, o 10 let později, v roce 2003, se Cboe spojila s Goldman Sachs a aktualizovala metodiku tak, aby VIX vypočítala jinak. Poté začala používat širší soubor opcí založených na širším indexu S&P 500, rozšíření, které umožňuje přesnější pohled na očekávání investorů ohledně budoucí volatility trhu. Byla přijata metodika, která zůstává v platnosti a používá se také pro výpočet různých dalších variant indexu volatility.
VIX vs. cena S&P 500
Hodnota volatility, strach investorů a hodnoty VIX se pohybují nahoru, když trh padá. Opačně to platí, když se trh posouvá – hodnoty indexů, strach a volatilita klesají.
Cenová akce S&P 500 a VIX často ukazuje inverzní cenovou akci: když S&P prudce klesne, VIX stoupne – a naopak.
Hodnoty VIX vyšší než 30 zpravidla souvisí s velkou volatilitou, která je důsledkem zvýšené nejistoty, rizika a strachu investorů. Hodnoty VIX nižší než 20 zpravidla odpovídají stabilním obdobím na trzích bez stresu.
Jak vyměnit VIX
VIX připravila půdu pro používání volatility jako obchodovatelného aktiva, i když prostřednictvím derivátových produktů. První burzovně obchodovaný futures kontrakt na bázi VIX Cboe spustila v březnu 2004, v únoru 2006 následovalo spuštění opcí VIX.
Takové nástroje vázané na VIX umožňují čistě volatilní expozici a vytvořily novou třídu aktiv. Aktivní obchodníci, velcí institucionální investoři a manažeři hedgeových fondů používají cenné papíry vázané na VIX pro diverzifikaci portfolia, protože historická data ukazují silnou negativní korelaci volatility s výnosy akciového trhu – tedy když výnosy akcií klesají, volatilita roste a naopak.
Stejně jako všechny indexy nelze koupit VIX přímo. Místo toho mohou investoři zaujmout pozici ve VIX prostřednictvím futures nebo opčních kontraktů nebo prostřednictvím burzovně obchodovaných produktů (ETP) založených na VIX. Například ProShares VIX Short-Term Futures ETF (VIXY) a iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXXB) jsou dvě takové nabídky, které sledují určitý index varianty VIX a přijímají pozice v propojených futures kontraktech.
Aktivní obchodníci, kteří používají své vlastní obchodní strategie a pokročilé algoritmy, používají hodnoty VIX k ocenění derivátů, které jsou založeny na vysokých beta akciích. Beta představuje, o kolik se může pohybovat konkrétní cena akcií vzhledem k pohybu v širším tržním indexu. Například akcie s beta +1,5 značí, že je teoreticky o 50% více volatilní než trh. Obchodníci uzavírající sázky prostřednictvím opcí na takto vysoké beta akcie využívají hodnoty volatility VIX v přiměřeném poměru ke správnému ocenění svých opčních obchodů.
Po popularitě VIX nabízí nyní Cboe několik dalších variant pro měření široké tržní volatility. Příkladem je Cboe Short-Term Volatility Index (VIX9D), který odráží devítidenní očekávanou volatilitu indexu S&P 500, Cboe S&P 500 3-Month Volatility Index (VIX3M) a Cboe S&P 500 6-Month Volatility Index (VIX6M). Produkty založené na jiných tržních indexech zahrnují Nasdaq-100 Volatility Index (VXN), Cboe DJIA Volatility Index (VXD) a Cboe Russell 2000 Volatility Index (RVX). Opce a futures založené na RVX jsou k dispozici pro obchodování na Cboe, respektive CFE platformách.
Co signalizuje Cboe Volatility Index (VIX)?
Cboe Volatility Index (VIX) signalizuje úroveň strachu nebo stresu na akciovém trhu – používá index S&P 500 jako zástupný ukazatel pro široký trh – a proto je všeobecně známý jako „Index strachu“. Čím vyšší je VIX, tím větší je úroveň strachu a nejistoty na trhu, přičemž hodnoty nad 30 naznačují obrovskou nejistotu.
Jak může investor vyměnit VIX?
Stejně jako všechny indexy nelze VIX koupit přímo. VIX však lze obchodovat prostřednictvím futures kontraktů a fondů obchodovaných na burze (ETF) a směnek obchodovaných na burze (ETN), které tyto futures kontrakty vlastní.
Má výše VIX vliv na prémie a ceny opcí?
Ano, má. Volatilita je jedním z primárních faktorů, které ovlivňují ceny akciových a indexových opcí a pojistné. Jelikož VIX je nejsledovanějším měřítkem široké tržní volatility, má podstatný dopad na ceny opcí nebo pojistného. Vyšší VIX znamená vyšší ceny opcí (tj. dražší opční prémie), zatímco nižší VIX znamená nižší ceny opcí nebo levnější pojistné.
Jak mohu využít úroveň VIX k zajištění rizika poklesu?
Riziko poklesu lze adekvátně zajistit nákupem prodejních opcí, jejichž cena závisí na volatilitě trhu. Prozíraví investoři mají tendenci kupovat opce, když je VIX relativně nízká a put pojistné je levné. Takové ochranné opce se obvykle prodraží, když trh klouže; proto je stejně jako u pojištění nejlepší kupovat je, když potřeba takové ochrany není zřejmá (tj. když investoři vnímají riziko poklesu trhu jako nízké).