Co je Crossover Refunding?
Crossover refunding označuje vydání nového dluhopisu, kdy je výnos umístěn do úschovy na umoření dříve vydaného dluhopisu s vyšším úrokem.
Jak funguje Crossover Refunding
Běžně je crossover refundování využíváno místními samosprávami, když vydávají nové komunální dluhopisy (tzv. pre-refunding bonds), jejichž výnosy jsou umístěny do úschovy a použity k platbám dluhové služby z refundujících dluhopisů až do data splatnosti původních, vyšší úrokové sazby, komunálních dluhopisů. V tomto okamžiku refundující dluhopis prochází crossoverem a jsou použity k zaplacení jistiny a call prémie a uhašení původního dluhopisu, který je běžně nazýván refundovaným dluhopisem.
Když převažující úrokové sazby v ekonomice klesají, je pro emitenty obecních dluhopisů příležitost refinancovat nebo vrátit své nesplacené dluhopisy s nižší sazbou. Obec se také může rozhodnout vrátit své dluhopisy, aby získala lepší dluhová ujednání nebo aby získala lepší program dluhové služby. Aby toho dosáhla, emitent dluhopisy před jejich splatností odkoupí tím, že držitelům dluhopisů zaplatí hlavní investici a případný naběhlý úrok. Ustanovení o ochraně před splacením dluhopisů splatných na požádání však dlužníkům brání v tom, aby do dne splatnosti stanoveného na dluhopisové smlouvě odešel do důchodu dluhopisy s vysokým kupónem platící dluhopisy. Během tohoto období výluky může obec přijímající půjčku vydat nové dluhopisy (označované jako dluhopisy na splacení) s nižšími úrokovými sazbami.
Výnosy z dluhopisu se ukládají na účet u třetí osoby. Investiční úrok získaný na účtu u třetí osoby se používá k obsluze vratného dluhopisu až do data splatnosti nesplaceného dluhopisu. Ke dni splatnosti se prostředky na účtu u třetí osoby kříží, aby splatily nebo stáhly nesplacené dluhopisy zaplacením úroku a jistiny z dluhu. Během období výluky jsou stávající dluhopisy (nebo vrácené dluhopisy) nadále obsluhovány tokem příjmů původně přislíbeným k jejich zajištění. Poté, co byly vrácené dluhopisy splaceny prostředky drženými u třetí osoby, stávají se vratné dluhopisy splatnými z původního přislíbeného toku příjmů. Odtud termín „křížové vracení“.
V podstatě se crossover refundací rozumí způsob refundace, kdy zástavní právo zajišťující nesplacený dluhopis přechází na zajištění splátek dluhu z refundujícího dluhopisu a na vázané prostředky, které byly původně použity na pokrytí plateb z crossoveru refundujícího dluhopisu k vyplacení držitelů dluhopisu nesplaceného dluhopisu. Crossover refundace se liší od tradičního procesu refundace tím, že výnosy z emise refundujícího dluhopisu jsou uloženy na vázaném účtu a tam drženy až do data splatnosti stávající emise, kdy jsou prodány veškeré cenné papíry na vázaném účtu ke splacení nesplaceného dluhopisu.
Zbývá-li 90 a méně dnů v podmínkách původních dluhopisů, nazývá se refundace „aktuální“. Zbývá-li více než 90 dnů, nazývá se refundace „zálohová“. Alternativy k crossoverové refundaci zahrnují čistou hotovostní refundaci, která je běžnější, a plnou hotovost nebo hrubou refundaci, která je méně obvyklá.