Co je exotická varianta?
Exotické opce jsou kategorie opčních kontraktů, které se od tradičních opcí liší svou platební strukturou, lhůtami splatnosti a realizačními cenami. Podkladové aktivum nebo cenný papír se mohou lišit exotickými opcemi, které umožňují více investičních alternativ. Exotické opce jsou hybridní cenné papíry, které jsou často přizpůsobitelné potřebám investora.
Klíčové způsoby
Pochopení exotických možností
Exotické opce jsou variací amerického a evropského stylu opcí – nejběžnějších opčních smluv, které jsou k dispozici. Americké opce umožňují držiteli uplatnit svá práva kdykoli před nebo ke dni vypršení platnosti. Evropské opce mají menší flexibilitu, pouze umožňují držiteli uplatnit opce ke dni vypršení platnosti smluv. Exotické opce jsou hybridy amerických a evropských opcí a často spadají někam mezi tyto další dva styly.
Tradiční opční smlouva dává držiteli možnost volby nebo právo koupit nebo prodat podkladové aktivum za stanovenou cenu před nebo ke dni vypršení platnosti. Tyto smlouvy držitele nezavazují k uskutečnění obchodu.
Investor má právo koupit podkladový cenný papír s kupní opcí, zatímco prodejní opce mu poskytuje možnost prodat podkladový cenný papír. Proces, kdy se opce převede na akcie, se nazývá uplatnění a cena, za kterou se převede, je realizační cena.
Exotická varianta vs. tradiční varianta
Exotická opce se může lišit v tom, jak se určuje její návratnost a kdy lze opci uplatnit. Tyto opce jsou obecně složitější než obyčejné vanilkové call and put opce.
Exotické opce se obvykle obchodují na mimoburzovním (OTC) trhu. OTC trh je síť dealerů a makléřů, na rozdíl od velké burzy, jako je New York Stock Exchange (NYSE).
Dále se podkladové aktivum pro exotiku může značně lišit od podkladového aktiva pro běžnou opci. Exotické opce mohou být použity při obchodování s komoditami, jako je dřevo, kukuřice, ropa a zemní plyn, stejně jako akcie, dluhopisy a devizy. Spekulativní investoři mohou dokonce vsadit na počasí nebo cenový směr aktiva pomocí binární opce.
Exotické opce mají obvykle nižší pojistné než flexibilnější americké opce.
Exotické opce lze přizpůsobit tak, aby splňovaly toleranci rizika a požadovaný zisk investora.
Exotické opce mohou pomoci kompenzovat riziko v portfoliu.
Některé exotické varianty mohou mít zvýšené náklady vzhledem k jejich přidané funkce.
Exotické opce nezaručují zisk.
Reakce cenových pohybů exotiky na tržní akce se může lišit od tradičních možností.
Typy exotických možností
Jak si asi umíte představit, k dispozici je mnoho druhů exotických možností. Riziko odměnit horizont zahrnuje vše od vysoce spekulativního až po konzervativnější. Níže je několik nejběžnějších typů, které můžete vidět.
Možnosti výběru
Volba opcí umožňuje investorovi vybrat si, zda je opce prodejní nebo kupní během určitého období životnosti opce. Realizační cena i expirace jsou obvykle stejné, ať už se jedná o prodejní nebo kupní opci. Volbu opcí investoři využívají, když může nastat událost, jako je zisk nebo uvolnění produktu, která by mohla vést k volatilitě nebo cenovým výkyvům v ceně aktiva.
Složené možnosti
Tyto typy opcí se běžně používají na devizových trzích a trzích s pevným příjmem.
Možnosti překážek
Bariérové opce jsou podobné obyčejným vanilkovým volání a puts, ale aktivují se nebo zaniknou až v okamžiku, kdy podkladové aktivum dosáhne předem stanovené cenové hladiny. V tomto smyslu hodnota bariérových opcí skokově roste nebo klesá, místo aby se cena měnila v malých přírůstcích. Tyto opce se běžně obchodují na devizovém a akciovém trhu.
Jako příklad řekněme, že bariérová opce má knock-out cenu 100 dolarů a realizační cenu 90 dolarů, přičemž akcie se v současnosti obchoduje za 80 dolarů za akcii. Opce se bude chovat jako standardní opce, když je podkladová opce pod 99,99 dolarů, ale jakmile cena podkladové akcie dosáhne 100 dolarů, opce se vyřadí a stane se bezcennou.
Knock-in by byl opačný. Pokud je podklad pod 99,99 dolarů, možnost neexistuje, ale jakmile podklad dosáhne 100 dolarů, možnost vznikne a je 10 dolarů v penězích (ITM).
Bariérové opce mohou investoři využít ke snížení prémie za nákup opce. Například knock-out funkce pro kupní opci může omezit zisky z podkladové akcie. Existují čtyři typy bariérových opcí:
Binární možnosti
Binární opce nebo digitální opce platí pevnou částku pouze v případě, že došlo k události nebo pohybu ceny. Binární opce poskytují výplatní strukturu „všechno nebo nic“. Na rozdíl od tradičních call opcí, v nichž se konečné výplaty zvyšují postupně s každým růstem ceny podkladového aktiva nad stávku, platí binární opce konečnou paušální částku, pokud je aktivum nad stávkou. Naopak kupujícímu binární prodejní opce se vyplatí konečná paušální částka, pokud se aktivum uzavře pod uvedenou realizační cenou.
Například pokud si obchodník koupí binární call opci s uvedenou výplatou 10 dolarů při realizační ceně 50 dolarů a cena akcie je při vypršení platnosti nad stávkou, obdrží držitel jednorázovou výplatu 10 dolarů bez ohledu na to, jak vysoko cena vzrostla. Pokud je cena akcie při vypršení platnosti pod stávkou, obchodník nedostane zaplaceno nic a ztráta je omezena na počáteční prémii.
Kromě akcií mohou investoři využít binární opce k obchodování s cizími měnami, jako je euro (EUR) a kanadský dolar (CAD), nebo komoditami, jako je ropa a zemní plyn. Binární opce mohou být také založeny na výsledcích událostí, jako je úroveň indexu spotřebitelských cen (CPI) nebo hodnota hrubého domácího produktu (HDP). Včasné uplatnění nemusí být u binárních opcí možné, pokud nebyly splněny základní podmínky.
Možnosti Bermud
Bermudské opce lze uplatnit v přednastavených termínech i v termínu ukončení platnosti. Bermudské opce mohou investorovi například umožnit uplatnit opci pouze prvního dne v měsíci.
Bermudské opce poskytují investorům větší kontrolu nad tím, kdy je opce uplatněna. Tato větší flexibilita se promítá do vyšší prémie ve srovnání s opcemi evropského typu, které lze uplatnit pouze v den jejich vypršení. Bermudské opce jsou však levnější alternativou než opce amerického typu, které umožňují uplatnění kdykoli.
Možnosti úpravy množství
Kvantitativně přizpůsobující se opce, zkráceně nazývané „quanto-options“, vystavují kupujícího zahraničním aktivům, ale zajišťují bezpečnost pevného směnného kurzu v domácí měně kupujícího. Tato možnost je skvělá pro investora, který chce získat expozici na zahraničních trzích, ale který se může obávat, jak budou směnné kurzy obchodovat, až přijde čas na vypořádání opce.
Například francouzský investor, který se dívá na Brazílii, může najít na obzoru příznivou ekonomickou situaci a rozhodnout se vložit určitou část alokovaného kapitálu do BOVESPA Indexu, který je největší burzou v Brazílii. Investor se však obává, jak by se mohl v mezidobí obchodovat kurz eura a brazilského realu (BRL).
Pro investici do BOVESPA by investor typicky potřeboval konvertovat eura na brazilský real. Stažení investice z Brazílie by také vyžadovalo konverzi zpět na eura. V důsledku toho by případný zisk z indexu mohl být vymazán, pokud by se směnný kurz pohyboval nepříznivě.
Investor by mohl zakoupit kupní opci na BOVESPA v eurech s úpravou množství. Toto řešení poskytuje investorovi expozici vůči BOVESPA a umožňuje, aby výplata zůstala denominovaná v eurech. Jako balíček dva v jednom bude tato opce ve své podstatě vyžadovat dodatečnou prémii, která je nad rámec toho, co by vyžadovala tradiční kupní opce.
Možnosti zpětného pohledu
Možnosti zpětného pohledu nemají na začátku pevně stanovenou realizační cenu. Místo toho se realizační cena při změně resetuje na nejlepší cenu podkladového aktiva. Držitel možnosti zpětného pohledu si může zpětně vybrat nejvýhodnější realizační cenu po dobu trvání opce.Zpětný pohled eliminuje riziko spojené s načasováním vstupu na trh a je obvykle dražší než běžné vanilkové opce.
Například řekněme, že investor koupí měsíční zpětnou kupní opci na akcii na začátku měsíce. O realizační ceně se rozhoduje v době splatnosti tak, že se vezme nejnižší cena dosažená v průběhu životnosti opce. Pokud je podkladový cenný papír na 106 dolarech v době expirace a nejnižší cena v průběhu životnosti opce byla 71 dolarů, návratnost je 35 dolarů (106 dolarů – 71 dolarů = 35 dolarů).
Riziko zpětného ohlédnutí je, když investor zaplatí dražší prémii než tradiční opce a cena akcie se nepohne natolik, aby generovala zisk.
Asijské možnosti
Asijské opce používají průměrnou cenu podkladového aktiva, aby určily, zda existuje zisk ve srovnání s realizační cenou. Například asijská opce na volání může brát průměrnou cenu po dobu 30 dnů. Pokud je průměr nižší než realizační cena při vypršení platnosti, opce pozbývá platnosti bezcenně.
Košík Možnosti
Košíkové opce jsou podobné běžným vanilkovým opcím s tím rozdílem, že jsou založeny na více podkladových aktivech. Typem košové opce je například opce, která se vyplácí na základě cenového pohybu ne jednoho, ale tří podkladových aktiv. Podkladová aktiva mohou mít v koši stejné váhy nebo různé váhy na základě charakteristik opce.
Nevýhodou košových opcí může být, že cena opce nemusí korelovat nebo obchodovat stejným způsobem, jako by jednotlivé složky korelovaly s cenovými výkyvy nebo dobou zbývající do vypršení platnosti.
Rozšiřitelné možnosti
Prodloužené opce umožňují investorovi prodloužit datum ukončení platnosti opce. Jak opce dosahuje data ukončení platnosti, prodloužitelné opce mají určitou dobu, po kterou může být opce prodloužena. Funkce je dostupná jak pro kupující, tak pro prodávající prodloužitelných opcí a může být užitečná v případě, že opce ještě není zisková nebo z peněz (OTM) po vypršení platnosti.
Možnosti rozložení
Podkladovým aktivem pro spreadové opce je spread nebo rozdíl mezi cenami dvou podkladových aktiv. Jako příklad řekněme, že opce s jednoměsíčním spreadem má realizační cenu 3 USD a jako podkladový nástroj využívá cenový rozdíl mezi akciemi ABC a XYZ. Pokud se po vypršení obchodují akcie ABC a XYZ za 106 USD, respektive 98 USD, opce zaplatí 5 USD (106 USD – 98 USD – 3 USD = 5 USD).
Možnosti křiku
Varianta výkřiku umožňuje držiteli zamknout určitou částku v zisku při zachování budoucího potenciálu zisku na pozici.
Pokud obchodník koupí shout call opci s realizační cenou 100 dolarů na akcii ABC po dobu jednoho měsíce, když cena akcie stoupne na 118 dolarů, držitel shout opce může tuto cenu uzamknout a mít garantovaný zisk 18 dolarů. Po vypršení, pokud podkladová akcie stoupne na 125 dolarů, opce zaplatí 25 dolarů. Mezitím, pokud akcie skončí na 106 dolarech po vypršení, držitel stále obdrží 18 dolarů na pozici.
Možnosti rozsahů
Rozsah opcí se vyplácí na základě rozdílu mezi maximální a minimální cenou podkladového aktiva během doby životnosti opce. Tyto opce eliminují rizika spojená s načasováním vstupu a výstupu, čímž jsou dražší než běžné vanilkové a zpětné opce.
Proč obchodovat s exotickými možnostmi?
Exotické opce mají jedinečné podkladové podmínky, díky nimž se dobře hodí pro aktivní správu portfolia na vysoké úrovni a řešení specifická pro danou situaci. Komplexní oceňování těchto derivátů může vést k arbitráži, která může poskytnout skvělé příležitosti pro sofistikované kvantitativní investory. Arbitráž je současný nákup a prodej aktiva za účelem využití cenových rozdílů finančních nástrojů.
V mnoha případech lze exotickou variantu zakoupit za menší prémii než srovnatelnou vanilkovou variantu. Nižší náklady jsou často způsobeny dodatečnými funkcemi, které zvyšují pravděpodobnost, že varianta skončí bezcenně.
Existují však i varianty v exotickém stylu, které jsou dražší než jejich tradiční protějšky, jako jsou například varianty pro výběr. Zde „volba“ zvyšuje šance na uzavření ITM. I když může být varianta pro výběr dražší než jediná vanilková varianta, mohla by být levnější než nákup jak vanilkového hovoru, tak i prodeje, pokud se očekává velký krok, ale obchodník si není jistý směrem.
Exotické opce mohou být také vhodné pro společnosti, které se potřebují zajistit až do určité cenové hladiny v podkladovém aktivu nebo do ní. Zajištění zahrnuje umístění kompenzační pozice nebo investice k vyrovnání nepříznivých cenových pohybů v cenném papíru nebo portfoliu. Například bariérové opce mohou být účinným nástrojem zajištění, protože vznikají nebo zanikají při určité bariérové cenové hladině.
Příklad exotické volby
Investor koupil akcii za 150 dolarů za akcii a chce chránit pozici v případě, že cena akcie klesne. Investor koupí prodejní opci ve stylu Bermud, která vyprší za tři měsíce, s realizační cenou 150 dolarů. Opční prémie stojí 2 dolary, nebo 200 dolarů, protože jedna opční smlouva se rovná 100 akciím.
Tato opce chrání akciovou pozici před poklesem ceny pod 150 dolarů po dobu následujících tří měsíců. Tato bermudská opce má však exotický rys, který investorovi umožňuje uplatnit předčasně prvního každého měsíce až do vypršení platnosti.
Cena akcií v prvním měsíci klesne na 100 dolarů a první den druhého měsíce opce investor uplatní prodejní opci. Investor prodá akcie Applu za 100 dolarů za akcii. Realizační cena 150 dolarů za prodejní opci však investorovi přinese zisk 50 dolarů. Investor opustil celkovou pozici včetně pozice na akcii a prodejní opce za 150 dolarů minus prémie 2 dolarů zaplacená za prodejní opci.
Pokud by cena akcií Applu vzrostla po uplatnění opce v druhém měsíci, řekněme na 200 dolarů k datu vypršení opce, investor by přišel o zisk prodejem pozice v druhém měsíci.
Přestože exotické opce poskytují flexibilitu a přizpůsobení, nezaručují, že rozhodnutí investora o tom, která realizační cena, datum expirace nebo zda uplatnit předčasně nebo ne, budou správná nebo zisková.