Co je indexová arbitráž?
Indexová arbitráž je obchodní strategie, která se pokouší profitovat z cenových rozdílů mezi dvěma nebo více tržními indexy. Toho lze dosáhnout mnoha způsoby v závislosti na tom, kde cenový nesoulad vzniká. Může to být arbitráž mezi stejným indexem obchodovaným na dvou různých burzách nebo arbitráž mezi dvěma indexy, které mají standardní relativní hodnotu, která se dočasně odchýlila od svého standardu. Může to být také arbitráž mezi nástroji, které index sledují (např. indexové ETF nebo opce), a složkami, které index tvoří.
Klíčové způsoby
Index porozumění Arbitráž
Strategie indexové arbitráže je realizována nákupem relativně levnějšího cenného papíru a prodejem cenného papíru s vyšší cenou s očekáváním, že se obě ceny nakonec opět srovnají (nebo budou stejné).
Indexová arbitráž je jádrem programového obchodování, kdy počítače monitorují milisekundové změny mezi různými cennými papíry a automaticky zadávají příkazy k nákupu nebo prodeji, aby využily rozdíly, které by (teoreticky) neměly existovat. Jde o vysokorychlostní proces elektronického obchodování, který častěji sledují velké finanční instituce, protože příležitosti jsou často pomíjivé a tenké jako břitva.
Role arbitráže na trzích
Všechny trhy fungují tak, že sdružují kupující a prodávající, aby stanovili ceny. Tato akce je známá jako zjišťování cen. Arbitráž může naznačovat nekalé obchody používané k využívání trhu, ale ve skutečnosti slouží k udržení trhu v souladu.
Pokud například zprávy vytvoří poptávku po futures kontraktu, ale krátkodobí obchodníci ji přecení, pak se index nepohne. Proto se futures kontrakt stane nadhodnoceným. Arbitrážníci rychle prodají futures a nakoupí hotovost, aby svůj vztah opět srovnali do latě.
Arbitráž není výhradní činností finančních trhů. Maloobchodníci mohou také najít množství zboží nabízeného za nízké ceny dodavatelem a otočit se, aby ho prodali zákazníkům. Zde může mít dodavatel přebytek nebo ztrátu skladovacího prostoru vyžadující zlevněný prodej. Termín „arbitráž“ je však většinou spojován s obchodováním s cennými papíry a týká se aktiv.
Reálná hodnota indexu
Na trhu s futures je reálná hodnota rovnovážná cena futures kontraktu. Ta se rovná hotovosti nebo spotové ceně po zohlednění složených úroků a dividend, o které investor přišel, protože vlastní futures kontrakt, a nikoli samotnou fyzickou akcii za určité období.
Reálná hodnota smlouvy o smlouvě budoucí je částka, za kterou by se měl cenný papír obchodovat. Rozpětí mezi touto hodnotou – nazývanou bázové nebo bázové rozpětí – je místo, kde vstupuje do hry indexová arbitráž.
Reálná hodnota může ukázat rozdíl mezi cenou futures a tím, kolik by stálo vlastnit všechny akcie v určitém indexu. Například vzorec pro reálnou hodnotu u futures kontraktu S&P je:
Kde:
Příklady indexové arbitráže
The S&P 500
Jedním z nejznámějších příkladů této obchodní strategie je snaha zachytit rozdíl mezi místem, kde se obchodují futures S&P 500, a zveřejněnými cenami samotného indexu S&P 500. Arbitráž indexu S&P 500 se často nazývá bazické obchodování. Základem je rozpětí mezi tržními cenami hotovosti a futures.
Teoretická cena tohoto indexu by měla být přesná, když se sečte jako kapitalizací vážená kalkulace všech 500 akcií indexu. Jakýkoliv rozdíl mezi tímto číslem v reálném čase a cenou obchodování s futures by měl představovat příležitost. Pokud by komponenty byly levnější, pak by provedení nákupního příkazu na všech 500 akcií okamžitě a prodej ekvivalentního množství termínových kontraktů s vyšší cenou mělo přinést bezrizikovou transakci.
Taková strategie by přirozeně vyžadovala značný kapitál, vysokorychlostní obchodování a malé až žádné provize či další náklady. Vzhledem k těmto faktorům je pravděpodobnější, že taková strategie bude zisková, pokud ji provedou rozsáhlé bankovní a makléřské operace. Takové instituce mohou provádět velké obchody a stále vydělávají na velmi malých rozdílech. Čím více složek indexu, tím větší je pravděpodobnost, že některé z nich budou špatně oceněny, a tím větší jsou možnosti arbitráže. Proto je méně pravděpodobné, že arbitráž na indexu jen několika málo akcií poskytne významné příležitosti.
Fondy obchodované na burze
Obchodníci mohou stejným způsobem využívat i arbitrážní strategie u fondů obchodovaných na burze (ETF). Vzhledem k tomu, že většina ETF neobchoduje tak aktivně jako futures na hlavní akciové indexy, šance na arbitráž jsou značné. ETF někdy podléhají velkým tržním dislokacím, přestože ceny podkladových složek akcií zůstávají stabilní.
Obchodování 24. srpna 2015 nabídlo extrémní případ, kdy velký propad na akciovém trhu způsobil nevyzpytatelné nabídkové a poptávkové ceny mnoha akcií, včetně složek ETF. Nedostatek likvidity a zpoždění do začátku obchodování s těmito akciemi byly problematické pro přesný výpočet cen ETF. Toto zpoždění vytvořilo extrémní výkyvy a arbitrážní příležitosti.