Co je kapitálová spoluinvestice?
Akciová spoluinvestice je menšinová investice do společnosti, kterou provádějí investoři vedle správce fondu soukromého kapitálu nebo firmy rizikového kapitálu (VC). Akciová spoluinvestice umožňuje ostatním investorům podílet se na potenciálně vysoce ziskových investicích bez placení obvyklých vysokých poplatků účtovaných fondem soukromého kapitálu.
Příležitosti ke spoluinvestování do vlastního kapitálu jsou obvykle omezeny na velké institucionální investory, kteří již mají stávající vztah se správcem fondu soukromého kapitálu a často nejsou k dispozici menším nebo retailovým investorům.
Klíčové způsoby
Pochopení kapitálových spoluinvestic
Podle studie společnosti Preqin vykázalo 80% LP lepší výkonnost z kapitálových spoluinvestic ve srovnání s tradičními strukturami fondů. V typickém fondu spoluinvestování platí investor sponzorovi fondu nebo generálnímu partnerovi (GP), se kterým má investor dobře definované private equity partnerství. Smlouva o partnerství nastiňuje, jak GP alokuje kapitál a diverzifikuje aktiva. Spoluinvestování se vyhýbá typickým fondům komanditní společnosti (LP) a všeobecným fondům (GP) tím, že investuje přímo do společnosti.
Proč chce společnost s ručením omezeným více spoluinvestic
Poradenská firma McKinsey v roce 2018 uvedla, že hodnota dohod o společných investicích se od roku 2012 více než zdvojnásobila na 104 miliard dolarů. Počet LP, které v posledních pěti letech uskutečnily společné investice do PE, vzrostl ze 42 procent na 55 procent. LP s přímými investicemi však ve stejném období vzrostly pouze o jedno procento z 30 procent na 31 procent.
Proč by se správce private equity fondu vzdával lukrativní příležitosti? Private equity se obvykle investuje prostřednictvím nástroje LP do portfolia společností. V určitých situacích mohou být fondy LP již plně vázány na řadu společností, což znamená, že pokud se objeví další významná příležitost, správce private equity fondu může buď tuto příležitost promarnit, nebo ji nabídnout některým investorům jako spoluinvestici do vlastního kapitálu.
Podle Axial, platformy pro zvyšování vlastního kapitálu, téměř 80% LP preferuje strategie odkupu malých až středních podniků a 2 až 10 milionů dolarů na jednu společnou investici. Zjednodušeně řečeno to znamená, že se raději zaměřují na méně okázalé společnosti s odbornými znalostmi v oblasti výklenků na rozdíl od honění se za významnými firemními investicemi. Téměř 50% sponzorů si v roce 2015 neúčtovalo žádný poplatek za správu společných investic.
Akciové spoluinvestice se od finanční krize ve srovnání s tradičními investicemi do fondů významně podílely na nedávném růstu private equity fundraisingu. Poradenská firma PwC uvádí, že LP při sjednávání nových dohod o fondech s poradci stále více vyhledávají možnosti spoluinvestování, protože je zde větší selektivita obchodů a větší potenciál pro vyšší výnosy.
Většina LP platí 2% poplatek za správu a 20% přineslo úrok správci fondu, který je GP, zatímco spoluinvestoři těží z nižších poplatků nebo v některých případech žádné poplatky, což zvyšuje jejich výnosy.
Přilákání spoluinvestic pro generální partnery
Na první pohled by se mohlo zdát, že GP prodělávají na poplatcích a vzdávají se určité kontroly nad fondem prostřednictvím společných investic. GP se však mohou vyhnout omezením kapitálové expozice nebo požadavkům na diverzifikaci tím, že nabízejí společnou investici.
Například fond v hodnotě 500 milionů dolarů by mohl vybrat tři podniky oceněné na 300 milionů dolarů. Dohoda o partnerství by mohla omezit investice fondu na 100 milionů dolarů, což by znamenalo, že firmy by byly zadluženy o 200 milionů dolarů za každou společnost.Pokud by se nová příležitost spojila s hodnotou podniku na 350 dolarů, GP by musela hledat financování mimo svou strukturu fondu, protože může investovat pouze 100 milionů dolarů přímo. GP by si mohla půjčit 100 milionů dolarů na financování a nabízet možnosti spoluinvestování stávajícím LP nebo externím stranám.
Nuance spoluinvestování
Zatímco společné investování do private equity obchodů má své výhody, spoluinvestoři do takových obchodů by si měli přečíst drobné písmo, než je odsouhlasí.
Nejdůležitějším aspektem takových obchodů je absence transparentnosti poplatků. Soukromé kapitálové firmy nenabízejí mnoho podrobností o poplatcích, které účtují LP. V případech, jako je společné investování, kdy údajně nabízejí bezúplatné služby pro investování do velkých obchodů, mohou existovat skryté náklady. Mohou například účtovat monitorovací poplatky ve výši několika milionů dolarů, které nemusí být na první pohled patrné z LP.
Existuje také možnost, že firmy soukromého kapitálu mohou dostávat platby od společností ve svém portfoliu na podporu obchodů. Takové obchody jsou rizikové i pro spoluinvestory, protože nemají žádné slovo při výběru nebo strukturování obchodu. Úspěch (nebo neúspěch) obchodů v podstatě spočívá na prozíravosti profesionálů v oblasti soukromého kapitálu, kteří jsou ve vedení. V některých případech to nemusí být vždy optimální, protože se obchod může potopit.
Jedním takovým příkladem je případ brazilské společnosti Aceco T1, která se zabývá datovými centry. Společnost KKR Co. získala v roce 2014 spolu se spoluinvestory, singapurskou investiční firmou GIC a systémem učitelských důchodů v Texasu. Bylo zjištěno, že společnost své účetnictví upravuje od roku 2012 a KKR v roce 2017 odepsala svou investici do společnosti na nulu.