Co je London Interbank Offered Rate (LIBOR)?
London Interbank Offered Rate (LIBOR) je referenční úroková sazba, za kterou si velké globální banky vzájemně půjčují na mezinárodním mezibankovním trhu na krátkodobé úvěry.
LIBOR, což je zkratka pro London Interbank Offered Rate, slouží jako celosvětově uznávaná klíčová referenční úroková sazba, která označuje výpůjční náklady mezi bankami. Sazba je vypočítávána a bude i nadále zveřejňována každý den Mezikontinentální burzou (ICE), ale vzhledem k nedávným skandálům a otázkám kolem její platnosti jako referenční sazby je postupně ukončována. Podle Federálního rezervního systému a regulátorů ve Velké Británii bude LIBOR postupně ukončován do 30. června 2023 a bude nahrazen Secured Overnight Financing Rate (SOFR). V rámci tohoto ukončování nebudou po 31. prosinci 2021 již zveřejňovány sazby LIBOR na jeden týden a dva měsíce v USD LIBOR.
Klíčové způsoby
London Interbank Offered Rate (LIBOR)
Pochopení LIBORu
LIBOR je průměrná úroková sazba, za kterou si velké globální banky půjčují od sebe navzájem. Je založena na pěti měnách, včetně amerického dolaru, eura, britské libry, japonského jenu a švýcarského franku, a slouží sedmi různým splatnostem – přes noc/spot příští týden a jeden, dva, tři, šest a 12 měsíců.
Kombinace pěti měn a sedmi splatností vede k celkem 35 různým sazbám LIBOR vypočítaným a vykazovaným každý obchodní den. Nejčastěji kótovanou sazbou je tříměsíční sazba amerického dolaru, obvykle označovaná jako aktuální sazba LIBOR.
ICE se každý den ptá velkých světových bank, kolik by účtovaly jiným bankám za krátkodobé půjčky. Sdružení vybere nejvyšší a nejnižší čísla a ze zbývajících čísel vypočítá průměr. Ten je známý jako zkrácený průměr. Tento kurz je každé ráno uváděn jako denní kurz, takže nejde o statický údaj. Jakmile jsou sazby pro každou splatnost a měnu vypočteny a finalizovány, jsou jednou denně kolem 11:55 londýnského času oznámeny a zveřejněny ICE Benchmark Administration (IBA).
Používání sazby LIBOR má ale i stinnou stránku. I když nižší výpůjční náklady mohou být pro spotřebitele atraktivní, ovlivňují také výnosy z některých cenných papírů. K sazbě LIBOR mohou být připojeny některé podílové fondy, takže jejich výnosy mohou s kolísáním sazby LIBOR klesat.
Jak se počítá LIBOR?
IBA vytvořila panel globálních bank pro každou měnu a tenorový pár. Panel pro americký dolar LIBOR tvoří například 16 velkých bank, včetně Bank of America, Barclays, Citibank, Deutsche Bank, JPMorgan Chase a UBS. Za způsobilé pro členství v panelu ICE LIBOR jsou považovány pouze ty banky, které mají významnou roli na londýnském trhu, a výběrové řízení se koná každoročně.
Od dubna 2018 IBA předložila nový návrh na posílení metodiky výpočtu LIBOR. Navrhla použít pro stanovení LIBOR standardizovanou metodu založenou na transakcích, založenou na datech a vrstvené metodě s názvem Waterfall Methodology.
Metodika vodopádů zachovává zkrácený výpočet průměru.
IBA vypočítává sazbu LIBOR pomocí metody zkráceného průměru aplikované na všechny obdržené odpovědi. Zkrácený průměr je metoda zprůměrování, která před výpočtem průměru eliminuje malé specifikované procento největších a nejmenších hodnot. Pro LIBOR se vyhodí hodnoty v nejvyšším a nejnižším kvartilu a zprůměrování se provede u zbývajících čísel.
Využití LIBORu
LIBOR se používá celosvětově v široké škále finančních produktů. Patří mezi ně:
LIBOR se také používá jako standardní ukazatel očekávání trhu pro úrokové sazby finalizované centrálními bankami. Zohledňuje prémie za likviditu pro různé nástroje obchodované na peněžních trzích a také indikátor zdraví celého bankovního systému. Spousta derivátových produktů se vytváří, uvádí na trh a obchoduje s odkazem na LIBOR. LIBOR se také používá jako referenční sazba pro další standardní procesy jako clearing, určování cen a oceňování produktů.
Stručná historie LIBORu
Potřeba jednotného měření úrokových sazeb napříč finančními institucemi se stala nutností s tím, jak se trh s produkty založenými na úrokových sazbách začal v průběhu 80. let vyvíjet. Britská bankovní asociace (BBA), která zastupovala odvětví bankovnictví a finančních služeb, stanovila úrokové sazby BBA pro vypořádání úroků v roce 1984. Další zefektivnění vedlo k vývoji BBA LIBOR v roce 1986, která se stala standardní standardní úrokovou sazbou pro transakci při finančních transakcích založených na úrokových a měnových sazbách mezi finančními institucemi na místní a mezinárodní úrovni.
Od té doby prošel LIBOR mnoha změnami. Tou zásadní je, když se BBA LIBOR v únoru 2014 změnila na ICE LIBOR poté, co správu převzala Interkontinentální burza.
Měny zapojené do výpočtu sazby LIBOR se také změnily. Zatímco byly přidány nové měnové kurzy, mnohé z nich byly po zavedení sazeb eura odstraněny nebo integrovány. Finanční krize v roce 2008 zaznamenala výrazný pokles počtu tenorů, pro které byla sazba LIBOR vypočítávána.
Ekvivalenty LIBOR
Ačkoli LIBOR je akceptován globálně, existují další podobné regionální úrokové sazby, které jsou populačně sledovány po celém světě.
Evropa má například European Interbank Offered Rate (EURIBOR), Japonsko Tokyo Interbank Offered Rate (TIBOR), Čína Shanghai Interbank Offered Rate (SHIBOR) a Indie Mumbai Interbank Offered Rate (MIBOR).
LIBOR Scandal of Rate Rigging
Zatímco LIBOR je dlouhodobě zavedeným celosvětovým referenčním standardem pro úrokové sazby, má za sebou slušný podíl kontroverzí včetně velkého skandálu s manipulací sazeb. Velké banky se údajně domlouvaly na manipulaci se sazbami LIBOR. Zohledňovaly žádosti obchodníků a předkládaly uměle nízké sazby LIBOR, aby je udržely na preferovaných úrovních. Záměrem údajné nekalé praktiky bylo zvýšit zisky obchodníků, kteří drželi pozice ve finančních cenných papírech založených na LIBOR.
Po reportáži Wall Street Journalu v roce 2008 čelily velké globální banky, které byly v panelech a přispěly k procesu stanovení sazby LIBOR, regulatorní kontrole. Ta zahrnovala vyšetřování amerického ministerstva spravedlnosti. Podobná vyšetřování byla zahájena i v jiných částech světa včetně Velké Británie a Evropy. Velkým bankám a finančním institucím včetně Barclays, ICAP, Rabobank, Royal Bank of Scotland, UBS a Deutsche Bank hrozily vysoké pokuty. Trestná opatření byla přijata i vůči jejich zaměstnancům, u kterých bylo zjištěno, že se na nekalých praktikách podíleli. Skandál byl také jedním z hlavních důvodů, proč se sazba LIBOR přesunula z administrace BBA na ICE.
Zvláštní úvahy: Postupné vyřazování LIBORu
Ačkoliv se sazba LIBOR používá od 80. let minulého století, v posledních letech začaly regulační reformy s cílem reformovat referenční sazby a v konečném důsledku nahradit sazbu LIBOR jako mezibankovní výpůjční úrokovou sazbu. Očekává se, že po roce 2021 už britské regulační orgány nebudou po bankách požadovat, aby sazby LIBOR zveřejňovaly.
Nový systém má nahradit domněnky o úrokových sazbách, které v rámci sazby LIBOR převládaly, a místo toho používat skutečné sazby transakcí. Sazba zajištěného jednodenního financování (SOFR) nahradí sazbu LIBOR v roce 2023. Sazba SOFR je také referenční úrokovou sazbou používanou pro úvěry a derivátové smlouvy denominované v dolarech. Sazba SOFR se od sazby LIBOR liší v tom, že vychází ze skutečných pozorovaných transakcí na trhu státní pokladny USA, zatímco sazba LIBOR používala odhady výpůjčních sazeb.
Je však pravděpodobné, že SOFR bude používán v USA a ve Velké Británii, ale jiné země zkoumají použití vlastní verze referenční sazby pro případ postupného zrušení sazby LIBOR.
Příklady produktů a transakcí založených na LIBOR
Nejpřímočařejším příkladem transakce založené na LIBORu je dluhopis s pohyblivou úrokovou sazbou, který platí roční úrok na základě LIBORu, řekněme LIBORu + 0,5%. Jak se hodnota LIBORu mění, mění se i úroková platba.
LIBOR se vztahuje i na úrokové swapy – smluvní dohody mezi dvěma stranami o výměně úrokových plateb ve stanoveném čase. Předpokládejme, že Pavel vlastní investici ve výši jednoho milionu dolarů, která mu vyplácí pohyblivou úrokovou sazbu založenou na LIBORu, která se rovná LIBORu + 1% každé čtvrtletí. Vzhledem k tomu, že jeho výdělky podléhají hodnotám LIBORu a jsou pohyblivé povahy, chce přejít na úrokové platby s fixní sazbou. Pak je tu Petr, který má podobnou investici ve výši jednoho milionu dolarů, která mu vyplácí fixní úrok ve výši 1,5% za čtvrtletí. Přeje si získat pohyblivý výdělek, protože mu to občas může dát vyšší splátky.
Paul i Peter mohou uzavřít swapovou dohodu, ve které si vymění své příslušné úrokové výnosy. Paul obdrží od Petera fixní 1,5% úrok oproti své investici ve výši 1 milionu dolarů, což se rovná 15 000 dolarů, zatímco Peter obdrží LIBOR + 1% variabilní úrok od Paula.
Pokud je LIBOR 1%, pak Petr dostane od Pavla 2% nebo 20 000 dolarů. Protože toto číslo je vyšší než to, co dluží Pavlovi, v čistém vyjádření dostane Petr od Pavla 5 000 dolarů (20 000 dolarů – 15 000 dolarů). Do příštího čtvrtletí, pokud LIBOR klesne na 0,25%, bude mít Petr nárok na 1,25% nebo 12 500 dolarů od Pavla. V čistém vyjádření dostane Pavel od Petra 2 500 dolarů (15 000 dolarů – 12 500 dolarů).
Takové swapy v podstatě splňují požadavek obou jednajících stran, které chtěly změnit druh úrokových výnosů (fixních i plovoucích).