Co je to obrácený trh?
V kontextu termínových trhů dochází k invertnímu trhu tehdy, když spotová cena a kontrakty s blízkou splatností mají vyšší cenu než kontrakty s dlouhou splatností.
Klíčové způsoby
Pochopení převrácených trhů
Převrácený trh může vzniknout z více důvodů, včetně krátkodobého poklesu nabídky, který způsobí, že ceny budou krátkodobě vyšší. Nebo krátkodobá poptávka může být vysoká, což povede k vyšším cenám, ale očekává se, že poptávka v pozdějších měsících klesne, což povede k nižším cenám v budoucnosti.
Obrácený trh je vidět při pohledu na statické ceny futures s různou splatností. Pokud je spotová cena vyšší než u smlouvy, jejíž platnost vyprší za jeden měsíc, což je více než u smlouvy, jejíž platnost vyprší za čtyři měsíce, je křivka futures obrácená.
Porovnejte to s běžnou futures křivkou nebo trhem, kde je spotová cena pod cenou kontraktu, který vyprší za jeden měsíc, což je pod cenou kontraktu, který vyprší za čtyři měsíce. Ceny futures jsou tím vyšší, čím více se díváte do budoucnosti.
Obrácený nebo běžný trh se může objevit také u některých splatností, ale u jiných ne. Například futures mohou být obrácené, když se podíváme na několik splatností (ceny postupně klesají), ale když se podíváme dále, ceny rostou, což odráží běžný trh.
Příčiny převrácených trhů
Nejčastějším důvodem převrácení trhu jsou krátkodobé výpadky v dodávkách podkladového materiálu. U termínových obchodů se surovou ropou by to mohla být politika OPEC na omezení vývozu nebo hurikán, který poškodí ropný přístav na pobřeží Mexického zálivu. Dodávky jsou proto nyní cennější než dodávky později.
Zemědělské komodity mohou kvůli počasí zaznamenat nedostatek. Finanční futures mohou zaznamenat krátkodobé stlačování cen kvůli změnám obchodní politiky, daní nebo úrokových sazeb.
Běžné nebo nepřevrácené trhy vykazují smlouvy o dodávce uzavřené v blízkosti měsíce, jejichž cena je nižší než u smluv o dodávce uzavřených v pozdějších měsících. To je způsobeno náklady spojenými s převzetím dodávky podkladové komodity nyní a jejím držením nebo přenášením do pozdějšího data. Náklady spojené s přenášením zahrnují úroky, pojištění a skladování. Zahrnují také náklady obětované příležitosti, protože peníze vázané v komoditě nemohou získat úrokové kapitálové zisky jinde.
Když se náklady na futures kontrakt rovnají spotové ceně plus plným nákladům na přenos, říká se, že tento trh je v plném výkonu.
Kontango a backwardation
Někdy se termín „obrácený trh“ používá místo „obrácený trh“. To však není přesné, protože odkazují na různé věci. Obrácený trh nebo běžný trh odkazuje na to, jak se ceny futures porovnávají v různých splatnostech. Obrácený trh vidí ceny futures, které jsou v čase nižší, zatímco běžný trh vidí ceny futures, které jsou v čase vyšší.
Backwardation a contango odkazují na to, jak se futures kontrakt pohybuje směrem ke spotové ceně, jak se přibližuje k expiraci.
Pokud cena futures klesá, aby splnila spotovou cenu, je trh v contangu. Pokud cena futures roste, aby splnila spotovou cenu, jedná se o normální zpětnou vazbu.
Inverze a zpětná vazba jsou častěji viděny společně, což je důvod, proč jsou někdy chybně tyto dva pojmy používány zaměnitelně.
Důležité
Obrácený trh může nastat buď na trhu zpětném, nebo na trhu contango.
Příklady obráceného trhu
Obrácené trhy nejsou „normální“, i když jsou spíše běžné. Není neobvyklé, že ceny krátkodobých futures jsou vyšší než u vzdálenějších měsíců splatnosti. Trh může být také obrácený jen u několika splatností a čím déle se díváte ven, ceny futures se opět stávají normálními (vzdálenější splatnosti jsou dražší), nebo naopak.
Snímek níže ukazuje dvě nebo tři různé splatnosti futures na zlato, stříbro, měď, platinu a palladium.
Černé šipky ukazují běžné tržní podmínky, protože cena se zvyšuje u vzdálenějších splatností. Například zlatý kontrakt z prosince 2019 má vyšší cenu než říjnový kontrakt, který má vyšší cenu než srpnový kontrakt.
Červené šipky upozorňují na to, kdy je konkrétní trh obrácený. Smlouva z července 2019 na měď je oceněna na 2,7045, zatímco zářijová smlouva stojí méně, 2,7035. To je inverze. Všimněte si však, že prosincová smlouva je 2,7060, což je opět vyšší cena. Proto je trh v blízké době obrácený, ale v delším časovém horizontu normální.
Palladium je také obrácené, protože kontrakt z prosince 2019 má nižší cenu než kontrakt z bližšího září.