Co je konverzní arbitráž?
Konverzní arbitráž je strategie obchodování s opcemi využívaná k využití vnímaných neefektivností, které mohou existovat při oceňování určitých opcí. Konverzní arbitráž je považována za strategii neutrální z hlediska rizika, kdy obchodník koupí put a vypíše krytou výzvu (na akcii, kterou obchodník již vlastní) se stejnými realizačními cenami a daty vypršení platnosti.
Obchodník se pokusí profitovat prostřednictvím strategie konverzní arbitráže, pokud je kupní opce předražená nebo je put relativně podhodnocený. To může být způsobeno neefektivitou trhu nebo vlivem chybných předpokladů úrokových sazeb. Této strategie se nejčastěji dosahuje prostřednictvím rozprostřených opcí nazývaných reverzní konverze (nebo reverzní konverze).
Konverzní arbitráž by neměla být zaměňována s konvertibilní arbitráží, což je strategie zahrnující zjevné znehodnocení konvertibilního dluhopisu a jeho složek.
Klíčové způsoby
Porozumění konverznímu arbitráži
Konverzní arbitráž v opcích je arbitrážní strategie, kterou lze provádět pro šanci na bezrizikový zisk, když jsou opce buď teoreticky předražené nebo podhodnocené vůči sobě navzájem a podkladové akcii – jak určuje model oceňování obchodníka.
Pro realizaci strategie obchodník prodá na krátko podkladovou akcii a současně vykompenzuje tento obchod ekvivalentní syntetickou dlouhou akciovou pozicí (long call + short put). Krátká akciová pozice nese zápornou hodnotu 100 delta, zatímco syntetická dlouhá akciová pozice s využitím opcí má kladnou hodnotu 100 delta, což činí strategickou deltu neutrální, nebo necitlivou vůči směru trhu.
Příklad, jak funguje konverzní arbitráž
Pokud například klesne cena podkladového cenného papíru, syntetická dlouhá pozice ztratí hodnotu přesně stejným tempem, jakým krátká akciová pozice získává hodnotu; a naopak. V obou případech je obchodník rizikově neutrální, ale zisky mohou narůstat s blížícím se vypršením platnosti a změnou vnitřní hodnoty (časové hodnoty) opcí.
Konverzní arbitráž funguje díky teoretickému nároku na paritu put-call, založenému na cenovém vzorci Black-Scholesových opcí. Parita Put-call naznačuje, že po úplném zajištění by měly být hovory a prodejní ceny stejného podkladového nástroje, stejného data vypršení platnosti a stejné realizační ceny teoreticky totožné (parita). To je vyjádřeno následujícím výrazem, kde PV je současná hodnota:
Call – Put = Cena podkladu – PV(Strike)
Pokud je levá strana rovnice (call minus put price) odlišná od pravé strany rovnice, existuje potenciální konverzní arbitráž.
Zvláštní úvahy
Stejně jako u všech arbitrážních příležitostí je konverzní arbitráž na trhu k dispozici jen zřídka. Důvodem je to, že na každou příležitost k bezrizikovým penězům reagují velmi rychle ti, kteří tyto příležitosti dokážou rychle odhalit a posunout trh zpět do souladu. Navíc vzhledem k tomu, že realizace opcí a krátký prodej akcií zahrnuje transakční náklady, jako jsou poplatky makléřům a maržové úroky, zdánlivé arbitrážní příležitosti nemusí v praxi existovat.
Při zvažování arbitrážních konverzí je třeba mít na paměti důležité rizikové faktory; několik z nich zahrnuje zvýšení úrokových sazeb a zrušení dividend.