Co je to strategie slaďování?
Vyrovnávací strategie (anglicky matching strategy, nebo cash flow matching) je identifikace a kumulace investic s výplatami, které se budou shodovat se závazky jednotlivce nebo firmy. Jedná se o jeden typ dedikační strategie, kdy se očekávaná návratnost investičního portfolia vyrovná tak, aby se pokryly tyto odhadované budoucí závazky.
V rámci párovací strategie se každá investice volí na základě rizikového profilu investora a požadavků na peněžní toky. Výplata se může skládat z dividend, výplaty kupónů nebo splácení jistiny.
Klíčové způsoby
Pochopení odpovídajících strategií
Vyrovnávací strategie pro portfolio s pevným výnosem páruje trvání aktiv a závazků v tzv. imunizaci. V praxi je přesné párování obtížné, ale cílem je vytvořit portfolio, ve kterém se obě složky celkového výnosu – cenový výnos a reinvestiční výnos – přesně vyrovnávají při posunu úrokových sazeb.
K dosažení tohoto cíle využívá strategie pro párování peněžních toků budoucí peněžní toky z plateb jistiny a kupónů z různých dluhopisů nebo jiných cenných papírů, které jsou zvoleny tak, aby celkové peněžní toky přesně odpovídaly částkám závazků.
Existuje inverzní vztah mezi cenovým rizikem a reinvestičním rizikem, a pokud se úrokové sazby pohybují, portfolio dosáhne stejné fixní míry výnosu. Jinými slovy je „imunizováno“ od pohybů úrokových sazeb. Vyrovnávání peněžních toků je další strategií, která bude financovat proud závazků ve stanovených časových intervalech peněžními toky z plateb jistiny a kupónů u nástrojů s pevným výnosem.
Příklad sesouhlasení Cash Flow
Výše uvedená tabulka ukazuje tok závazků očekávaný po dobu čtyř let. Pro financování těchto budoucích závazků s cash flow párováním začínáme financováním posledního závazku čtyřletým dluhopisem nominální hodnoty 10 000 dolarů s ročními kupónovými platbami 1 000 dolarů (řádek C4 v tabulce). Splátky jistiny a kupónu společně uspokojují závazek 11 000 dolarů ve čtvrtém roce.
Dále se podíváme na předposlední závazek, Závazek 3 ve výši 8 000 dolarů a zafinancujeme ho tříletým dluhopisem nominální hodnoty 6 700 dolarů s ročními kupónovými platbami 300 dolarů. Dále se podíváme na Závazek 2 ve výši 9 000 dolarů a zafinancujeme ho dvouletým dluhopisem nominální hodnoty 7 000 dolarů s ročními kupónovými platbami 700 dolarů. A konečně, investováním do jednoletého dluhopisu s nulovým kupónem s nominální hodnotou 3 000 dolarů můžeme zafinancovat Závazek 1 ve výši 5 000 dolarů.
To je samozřejmě zjednodušený příklad a ve snaze o to, aby se peněžní tok vyrovnal toku závazků v reálném světě, je několik problémů. Za prvé, dluhopisy s požadovanými jmenovitými hodnotami a kupónovými platbami nemusí být k dispozici. Za druhé, může být k dispozici nadbytek finančních prostředků před splatností závazku a tyto nadbytečné finanční prostředky musí být reinvestovány za konzervativní krátkodobou sazbu. To vede k určitému reinvestičnímu riziku ve strategii párování peněžních toků.
Opět platí, že lineární programovací techniky mohou být použity k výběru sady dluhopisů v daném kontextu k vytvoření minimálního reinvestičního rizika cash flow match.
Jiné využití strategie slaďování
Důchodci, kteří žijí z příjmů ze svých portfolií, se zpravidla spoléhají na stabilní a průběžné platby, které doplňují platby sociálního zabezpečení. Součástí strategie párování by byl strategický nákup cenných papírů za účelem výplaty dividend a úroků v pravidelných intervalech. V ideálním případě by byla strategie párování zavedena dlouho před začátkem důchodových let. Podobnou strategii by použil penzijní fond, aby zajistil plnění svých závazků z dávek.
U výrobního podniku, developera infrastruktury nebo stavebního dodavatele by strategie přiřazování znamenala přiřazování splátkového kalendáře dluhového financování projektu nebo investice k peněžním tokům z investice. Například stavitel zpoplatněných silnic by získal projektové financování a začal by splácet dluh, když se zpoplatněná silnice otevře provozu, a pokračoval by v pravidelně plánovaných platbách v čase.