Co je to Taper Tantrum?
Výraz „taper tantrum“ popisuje prudký nárůst výnosů amerického ministerstva financí v roce 2013, který byl důsledkem oznámení Federálního rezervního systému (Fed) o budoucím utlumení jeho politiky kvantitativního uvolňování. Fed oznámil, že sníží tempo svých nákupů státních dluhopisů, aby snížil objem peněz, které vkládá do ekonomiky. Následný nárůst výnosů dluhopisů v reakci na oznámení byl ve finančních médiích označován jako „taper tantrum“.
Klíčové způsoby
Understanding Taper Tantrum
V reakci na finanční krizi v roce 2008 a následnou recesi provedl Federální rezervní systém politiku známou jako kvantitativní uvolňování (QE), které zahrnuje velké nákupy dluhopisů a dalších cenných papírů. Teoreticky se tak zvyšuje likvidita ve finančním sektoru, aby se udržela stabilita a podpořil hospodářský růst. Stabilizace finančního sektoru podpořila poskytování úvěrů, aby spotřebitelé mohli utrácet a podniky investovat.
Z historického hlediska bylo kvantitativní uvolňování, tedy měnová politika určená k tomu, aby do oběhu ekonomiky nalila více dolarů, považováno pouze za krátkodobou nápravu kvůli nebezpečí, které by mohlo vzniknout v důsledku klesajících dolarových hodnot vedoucích k hyperinflaci. Tradiční ekonomové by trvali na tom, že když Federální rezervní systém živí ekonomiku příliš dlouho, má to nevyhnutelné důsledky. Snižování, které postupně snižuje množství peněz, jež Fed pumpuje do ekonomiky, by teoreticky mělo postupně snižovat závislost ekonomiky na těchto penězích a umožnit Fedu, aby se zbavil role berličky ekonomiky.
Od roku 2015 však Fed nalezl celou řadu způsobů, jak do ekonomiky nalít hotovost, aniž by došlo ke snížení hodnoty dolaru. Tyto nové politické nástroje, jako je například okno zpětného odkupu, možná přinesly novou kapitolu v budoucím studiu makroekonomické politiky, i když bude trvat několik let, než budou ekonomové a akademici při zpětném pohledu ochotni prohlásit takové nástroje za účinné nebo nebezpečné.Chování investorů však vždy nezahrnuje jen současné podmínky, ale i očekávání budoucí hospodářské výkonnosti a politiku Fedu. Pokud se veřejnost dozví, že Fed plánuje zúžení, stále může vzniknout panika, protože lidé se obávají, že nedostatek peněz vyvolá nestabilitu trhu. To je problém zejména tím, čím více je trh závislý na pokračující podpoře Fedu.
Co způsobilo 2013 Taper Tantrum?
V roce 2013 oznámil šéf Federálního rezervního systému Ben Bernanke, že Fed někdy v budoucnu sníží objem nákupů dluhopisů. V období od finanční krize v roce 2008 Fed ztrojnásobil objem své bilanční sumy ze zhruba jednoho bilionu dolarů na zhruba tři biliony dolarů tím, že nakoupil státní dluhopisy a další finanční aktiva v hodnotě téměř dvou bilionů dolarů, aby podpořil trh. Investoři začali být závislí na pokračující masivní podpoře cen aktiv ze strany Fedu prostřednictvím jeho pokračujících nákupů.
Tato perspektivní politika snižování míry nákupů aktiv Fedem představovala masivní negativní šok pro očekávání investorů, protože Fed se stal jedním z největších světových kupců. Stejně jako při každém snížení poptávky by se snížením cen nákupů (dluhopisů) Fedem klesly. Investoři do dluhopisů okamžitě reagovali na vyhlídku budoucího poklesu cen dluhopisů prodejem dluhopisů, v důsledku čehož stlačili cenu dluhopisů. Samozřejmě, že klesající ceny dluhopisů vždy znamenají vyšší výnosy, takže výnosy na amerických pokladničních poukázkách vystřelily nahoru.
Je důležité poznamenat, že v tomto okamžiku nedošlo k žádnému skutečnému výprodeji aktiv Fedu ani k utlumení politiky kvantitativního uvolňování Fedu. Vyjádření předsedy Bernankeho se týkalo pouze možnosti, že by k tomu Fed někdy v budoucnu mohl dojít. Tehdejší extrémní reakce trhu s dluhopisy na pouhou možnost menší podpory v budoucnu podtrhla míru, do jaké se trhy s dluhopisy staly závislými na stimulaci Fedu.
Mnozí experti věřili, že akciový trh by mohl následovat jejich příkladu, protože peníze, které do ekonomiky proudí z Fedu prostřednictvím nákupů dluhopisů, byly také všeobecně chápány tak, že podporují ceny akcií. Pokud tomu tak je, mohla by tato tržní reakce na vyhlídky na utlumení Fedu potenciálně potopit ekonomiku. Dow Jones Industrial Average (DJIA) místo toho zaznamenal v polovině roku 2013 pouze dočasný pokles.
Proč během Taper Tantrum neklesl akciový trh?
Trvalé zdraví akciového trhu mělo mnoho důvodů. Za prvé, po komentářích předsedy Bernankeho Fed ve skutečnosti nezpomalil nákup QE, ale místo toho zahájil 3. kolo masivních nákupů dluhopisů, které do roku 2015 dosáhly celkové výše dalších 1,5 bilionu dolarů. Za druhé, Fed vyznával silnou víru v oživení trhu, posiloval sentiment investorů a aktivně řídil očekávání investorů prostřednictvím pravidelných politických oznámení. Jakmile si investoři uvědomili, že není důvod k panice, akciový trh se vyrovnal.