Co je rizikový kapitál (VC)?
Rizikový kapitál (VC) je forma soukromého kapitálu a druh financování, které investoři poskytují začínajícím společnostem a malým podnikům, u nichž se předpokládá, že mají dlouhodobý růstový potenciál. Rizikový kapitál obvykle pochází od zámožných investorů, investičních bank a jakýchkoli jiných finančních institucí. Nemá však vždy peněžní podobu; může být poskytován také ve formě technických nebo manažerských znalostí. Rizikový kapitál je obvykle přidělován malým společnostem s výjimečným růstovým potenciálem nebo společnostem, které rychle rostly a zdá se, že mají nakročeno k další expanzi.
Klíčové způsoby
Venture Capital
Pochopení rizikového kapitálu
Při obchodě s rizikovým kapitálem jsou vytvořeny velké vlastnické části společnosti a prodány několika investorům prostřednictvím nezávislých komanditních společností, které jsou založeny firmami s rizikovým kapitálem. Někdy se tato partnerství skládají ze skupiny několika podobných podniků.
Jedním z důležitých rozdílů mezi rizikovým kapitálem a jinými private equity obchody je však to, že se rizikový kapitál obvykle zaměřuje na nově vznikající společnosti, které poprvé hledají značné finanční prostředky, zatímco private equity má tendenci financovat větší, zavedenější společnosti, které hledají kapitálovou infuzi nebo šanci pro zakladatele společností převést část svých vlastnických podílů.
Historie rizikového kapitálu
Rizikový kapitál je podmnožinou soukromého kapitálu (private equity, PE). Zatímco kořeny soukromého kapitálu lze vysledovat až do 19. století, rizikový kapitál se rozvíjel jako průmysl až po druhé světové válce.
Profesor Harvard Business School Georges Doriot je obecně považován za „otce rizikového kapitálu“. V roce 1946 založil American Research and Development Corporation (ARD) a získal 3,5 milionu dolarů na investice do společností, které komercializovaly technologie vyvinuté během druhé světové války. První investice ARDC byla do společnosti, která měla ambice používat rentgenovou technologii pro léčbu rakoviny. 200 000 dolarů, které Doriot investoval, se změnilo v 1,8 milionu dolarů, když společnost vstoupila na burzu v roce 1955.
Hit z finanční krize 2008
Expanze na západ
Ačkoli byla financována především bankami se sídlem na severovýchodě, rizikový kapitál se po růstu technologického ekosystému začal soustřeďovat na západní pobřeží. Fairchild Semiconductor, kterou založilo osm inženýrů (dále jen „zrádná osmička“) z William Shockley’s Semiconductor Laboratory, je obecně považována za první technologickou společnost, která získala finanční prostředky od VC. Financoval ji průmyslník z východního pobřeží Sherman Fairchild z Fairchild Camera & Instrument Corp.
Arthur Rock, investiční bankéř společnosti Hayden, Stone & Co. v New Yorku, pomohl tento obchod usnadnit a následně založil jednu z prvních firem rizikového kapitálu v Silicon Valley. Davis & Rock financoval některé z nejvlivnějších technologických společností, včetně společností Intel a Apple. Do roku 1992 šlo 48% všech investičních dolarů do společností západního pobřeží; průmysl severovýchodního pobřeží tvořil jen 20%.
Podle Pitchbooku a National Venture Capital Association (NVCA) se situace příliš nezměnila. Během čtvrtého čtvrtletí roku 2021 připadala na společnosti ze západního pobřeží více než jedna třetina všech obchodů (ale více než 60% hodnoty obchodu), zatímco středoatlantický region zaznamenal jen zhruba jednu pětinu všech obchodů (a přibližně 20% hodnoty celého obchodu).
Ve čtvrtém čtvrtletí roku 2021 se však velká část dění přesunula na středozápad: hodnota obchodů vzrostla o 265% v Denveru a o 331% v Chicagu. Zatímco počet obchodů na západním pobřeží slábne, San Francisco Bay Area stále dominuje světu VC s 630 obchody v hodnotě 25 miliard dolarů.
330 miliard dolarů
Americké společnosti podporované VC získaly v roce 2021 téměř 330 miliard dolarů – zhruba dvojnásobek předchozího rekordu 166,6 miliardy dolarů z roku 2020.
Help From Regulations
Řada regulačních inovací dále pomohla popularizovat rizikový kapitál jako cestu financování.
Tyto tři vývojové trendy urychlily růst rizikového kapitálu a 80. léta se proměnila v období rozmachu rizikového kapitálu, kdy v roce 1987 dosáhla úroveň financování 4,9 miliardy dolarů. Boom internetových společností také přivedl toto odvětví do ostré pozornosti, protože držitelé rizikového kapitálu se hnali za rychlými výnosy vysoce ceněných internetových společností. Podle některých odhadů dosáhla úroveň financování v tomto období až 30 miliard dolarů. Slíbené výnosy se však nedostavily, když několik veřejně obchodovatelných internetových společností s vysokým oceněním zkrachovalo a propálilo si cestu k bankrotu.
Angel Investors
Pro malé podniky nebo pro začínající podniky v rozvíjejících se odvětvích je rizikový kapitál obvykle poskytován jednotlivci s vysokým čistým jměním (HNWI) – často také známými jako „andělští investoři“ – a firmami s rizikovým kapitálem. Národní asociace rizikového kapitálu (NVCA) je organizace složená ze stovek firem s rizikovým kapitálem, které nabízejí financování inovativních podniků.
Vlastní investoři poskytující rizikový kapitál obvykle sdílejí několik klíčových charakteristik. Většina se snaží investovat do dobře řízených společností, které mají plně vyvinutý podnikatelský plán a mají nakročeno k výraznému růstu. Tito investoři také pravděpodobně nabízejí k financování podniky, které se zabývají stejným nebo podobným odvětvím nebo podnikatelským sektorem, s nimiž jsou obeznámeni. Pokud v této oblasti nepracovali, mohli v ní mít akademické vzdělání. Dalším běžným jevem mezi andělskými investory je společné investování, kdy jeden andělský investor financuje podnik vedle důvěryhodného přítele nebo společníka, často jiného andělského investora.
Proces rizikového kapitálu
Prvním krokem každého podniku, který hledá rizikový kapitál, je předložení podnikatelského plánu, a to buď firmě s rizikovým kapitálem, nebo andělskému investorovi. Pokud má firma nebo investor o návrh zájem, musí pak provést due diligence, která zahrnuje mimo jiné důkladné prošetření obchodního modelu společnosti, produktů, řízení a provozní historie.
Vzhledem k tomu, že rizikový kapitál má tendenci investovat větší dolarové částky do menšího počtu společností, je tento základní výzkum velmi důležitý. Mnoho odborníků na rizikový kapitál má předchozí zkušenosti s investicemi, často jako analytici výzkumu vlastního kapitálu; jiní mají titul Master in Business Administration (MBA). Odborníci na rizikový kapitál mají také tendenci soustředit se na určité odvětví. Investor do rizikového kapitálu, který se specializuje například na zdravotní péči, mohl mít předchozí zkušenosti jako analytik zdravotnického průmyslu.
Po dokončení due diligence firma nebo investor přislíbí investici kapitálu výměnou za vlastní kapitál ve společnosti. Tyto prostředky mohou být poskytnuty najednou, ale typicky je kapitál poskytován v kolech. Firma nebo investor se pak aktivně zapojí do financované společnosti, radí a sleduje její vývoj před uvolněním dalších prostředků.
Investor společnost opouští po určité době, obvykle čtyři až šest let po počáteční investici, a to zahájením fúze, akvizice nebo prvotní veřejné nabídky akcií (IPO).
Den v životě VC
Jako většina profesionálů ve finančním průmyslu má rizikový kapitalista tendenci začínat svůj den výtiskem The Wall Street Journal, Financial Times a dalších uznávaných obchodních publikací. Rizikoví kapitalisté, kteří se specializují na odvětví, mají tendenci také předplácet obchodní časopisy a články, které jsou specifické pro toto odvětví. Všechny tyto informace jsou často stráveny každý den spolu se snídaní.
Pro profesionála v oblasti rizikového kapitálu je většina zbytku dne vyplněna schůzkami. Na těchto schůzkách je široká škála účastníků, včetně dalších partnerů a/nebo členů jeho firmy v oblasti rizikového kapitálu, vedoucích pracovníků ve stávající portfoliové společnosti, kontaktů v oblasti specializace a začínajících podnikatelů, kteří hledají rizikový kapitál.
Na brzkém ranním jednání může například proběhnout celofiremní diskuse o potenciálních portfoliových investicích. Tým due diligence představí klady a zápory investování do společnosti. Na další den může být naplánováno hlasování „kolem stolu“ o tom, zda společnost přidat do portfolia, či nikoli.
Odpolední schůzka se může konat s aktuální portfoliovou společností. Tyto návštěvy se konají pravidelně, aby se zjistilo, jak hladce společnost běží a zda je investice realizovaná firmou rizikového kapitálu využívána moudře. Investor rizikového kapitálu je odpovědný za to, že si během schůzky a po ní udělá hodnotící poznámky a rozešle závěry mezi zbytek firmy.
Trendy rizikového kapitálu
První financování rizikového kapitálu byl pokus o nastartování průmyslu. Za tímto účelem se Georges Doriot držel filozofie aktivní účasti na pokroku startupu. Poskytoval finance, rady a kontakty na podnikatele.
Novela zákona SBIC z roku 1958 vedla ke vstupu většího počtu nováčků investujících do malých podniků a startupů. Zvýšení úrovně financování průmyslu bylo doprovázeno odpovídajícím zvýšením počtu zkrachovalých malých podniků. Účastníci průmyslu VC se postupem času spojovali kolem původní Doriotovy filozofie poskytování poradenství a podpory podnikatelům, kteří budují podniky.
Růst Silicon Valley
Vzhledem k blízkosti odvětví k Silicon Valley je drtivá většina obchodů financovaných spekulativními kapitalisty v technologickém průmyslu – v oblasti internetu, zdravotní péče, počítačového hardwaru a služeb a mobilních a telekomunikačních služeb. Z financování rizikového kapitálu však profitují i další odvětví. Pozoruhodnými příklady jsou Staples a Starbucks, které obě získaly rizikový kapitál.
Rizikový kapitál už také není doménou elitních firem. Do boje vstoupili také institucionální investoři a zavedené společnosti. Například technologické giganty Google a Intel mají oddělené fondy rizikového kapitálu, které investují do vznikajících technologií. V roce 2019 také Starbucks ohlásil fond rizikového kapitálu ve výši 100 milionů dolarů, který investuje do potravinářských startupů.
S nárůstem průměrných velikostí obchodů a přítomností více institucionálních hráčů ve skladbě časem zrál rizikový kapitál. Odvětví nyní zahrnuje sortiment hráčů a typů investorů, kteří investují do různých fází vývoje startupu v závislosti na jejich chuti riskovat.
Nejnovější trendy
Údaje z NVCA a PitchBook naznačují, že společnosti podporované rizikovým kapitálem přilákaly v roce 2021 rekordních 330 miliard dolarů ve srovnání s celkovými 166 miliardami dolarů v roce 2020 – což už byl rekord. Hlavními hnacími silami silného výkonu zůstávají velké a pozdní investice: Mega obchody ve výši 100 milionů dolarů a více již dosáhly nové vysoké hodnoty.
Dalším pozoruhodným trendem je rostoucí počet obchodů s netradičními investory do rizikového kapitálu, jako jsou podílové fondy, hedgeové fondy, korporátní investoři a crossover investoři. Podíl andělských investorů je mezitím robustnější a také dosahuje rekordních hodnot.
Oblíbenější se stalo financování v pozdní fázi, protože institucionální investoři raději investují do méně rizikových podniků (na rozdíl od společností v rané fázi, kde je riziko úpadku vysoké).
Nárůst financování se ale neprojevuje ve větším ekosystému, jak se počítá počet obchodů nebo počet obchodů financovaných z peněz VC. NVCA předpokládá, že počet obchodů v roce 2022 bude 8 406 – oproti 12 362 v roce 2020.
Proč je rizikový kapitál důležitý?
Inovace a podnikavost jsou jádrem kapitalistické ekonomiky. Nové podniky jsou však často vysoce rizikovým a nákladově náročným podnikáním. V důsledku toho se často hledá vnější kapitál, aby se rozložilo riziko neúspěchu. Výměnou za převzetí tohoto rizika prostřednictvím investic mohou investoři do nových společností získat vlastní kapitál a hlasovací práva za centy na potenciální dolar. Rizikový kapitál proto umožňuje startupům rozjet se a zakladatelům naplnit jejich vizi.
Jak rizikové je investování rizikového kapitálu?
Nové firmy to často nezvládnou, a to znamená, že včasní investoři mohou přijít o všechny peníze, které do toho vložili. Běžným pravidlem je, že na každých 10 startupů tři nebo čtyři zkrachují úplně. Další tři nebo čtyři buď přijdou o nějaké peníze, nebo jen vrátí původní investici a jeden nebo dva přinesou značné výnosy.
Jaké procento firmy berou kapitalisté?
V závislosti na fázi společnosti, jejích vyhlídkách, výši investované částky a vztahu mezi investory a zakladateli převezme rizikový kapitál obvykle 25 až 50% vlastnictví nové společnosti.
Jaký je rozdíl mezi rizikovým kapitálem a soukromým kapitálem?
Rizikový kapitál je podmnožinou soukromého kapitálu. Kromě rizikového kapitálu zahrnuje soukromý kapitál také pákové odkupy, mezaninové financování a soukromé investice.
Jak se VC liší od andělského investora?
Zatímco oba poskytují peníze začínajícím společnostem, držitelé rizikového kapitálu jsou typicky profesionální investoři, kteří investují do širokého portfolia nových společností a poskytují praktické vedení a využívají své profesní sítě k tomu, aby nové firmě pomohli. Andělští investoři jsou naopak obvykle bohatí jednotlivci, kteří do nových společností investují spíše jako koníček nebo vedlejší projekt a nemusí poskytovat stejné odborné vedení. Andělští investoři také obvykle investují jako první a později je následují rizikoví investoři.