Co je Delta Hedging?
Delta hedging je strategie obchodování s opcemi, jejímž cílem je snížit nebo zajistit směrové riziko spojené s pohyby cen podkladového aktiva. Přístup využívá opce ke kompenzaci rizika buď na jedinou jinou opci nebo na celé portfolio účastí. Investor se snaží dosáhnout delta neutrálního stavu a nemít směrové zkreslení na zajištění.
Úzce související je delta-gama hedging, což je opční strategie, která kombinuje delta i gama hedging, aby zmírnila riziko změn v podkladovém aktivu a v samotné deltě.
Klíčové způsoby
Delta Hedging
Pochopení zajištění delty
Nejzákladnější typ delta hedgingu zahrnuje investora, který nakupuje nebo prodává opce, a pak kompenzuje riziko delta nákupem nebo prodejem ekvivalentního množství akcií nebo akcií ETF. Investoři mohou chtít kompenzovat své riziko přesunu opce nebo podkladové akcie pomocí delta hedgingových strategií. Pokročilejší opční strategie se snaží obchodovat s volatilitou pomocí delta neutrálních obchodních strategií. Vzhledem k tomu, že delta hedging se pokouší neutralizovat nebo snížit rozsah přesunu ceny opce v poměru k ceně aktiva, vyžaduje neustálé vyvážení hedgingu. Delta hedging je komplexní strategie používaná především institucionálními obchodníky a investičními bankami.
Delta představuje změnu hodnoty opce ve vztahu k pohybu tržní ceny podkladového aktiva. Zajištění jsou investice – obvykle opce – uskutečněné za účelem kompenzace rizikové expozice aktiva.
Delta Hedging vysvětleno
Delta je poměr mezi změnou ceny opčního kontraktu a odpovídajícím pohybem hodnoty podkladového aktiva. Například pokud má akciová opce na akcie XYZ delta 0,45, pokud podkladová akcie zvýší tržní cenu o 1 dolar za akcii, hodnota opce na ní vzroste o 0,45 dolaru za akcii, vše ostatní je ekvivalentní.
Pro účely diskuse předpokládejme, že diskutované opce mají jako svůj podkladový cenný papír akcie. Obchodníci chtějí znát deltu opce, protože ta jim může říct, o kolik hodnota opce nebo prémie vzroste nebo klesne s pohybem ceny akcie. Teoretická změna prémie za každý bazický bod nebo 1 dolar změny ceny podkladového je delta, zatímco vztah mezi oběma pohyby je zajišťovací poměr.
Delta kupní opce se pohybuje mezi nulou a jedničkou, zatímco delta prodejní opce se pohybuje mezi zápornou jedničkou a nulou. Očekává se, že cena prodejní opce s deltou -0,50 vzroste o 50 centů, pokud podkladové aktivum klesne o jeden dolar. Opak je také pravdou. Například cena kupní opce s poměrem zajištění 0,40 vzroste o 40% pohybu cen akcií, pokud cena podkladové akcie vzroste o jeden dolar.
Chování delty je závislé na tom, zda je:
Opce put s deltou -0,50 je považována za at-the-money, což znamená, že realizační cena opce se rovná ceně podkladové akcie. Opačně, opce call s deltou 0,50 je má strike, který se rovná ceně akcie.
Dosažení delty neutrální
Opční pozice by mohla být zajištěna opcemi vykazujícími deltu, která je opačná než delta současných držených opcí k udržení delta neutrální pozice. Delta neutrální pozice je taková pozice, ve které je celková delta nulová, což minimalizuje cenové pohyby opcí ve vztahu k podkladovému aktivu.
Například předpokládejme, že investor drží jednu kupní opci s deltou 0,50, což značí, že opce je v peněžním vyjádření a přeje si udržet delta neutrální pozici. Investor by mohl koupit kupní opci v peněžním vyjádření s deltou -0,50, aby kompenzoval kladnou deltu, což by znamenalo, že by pozice měla deltu nula.
Stručný Primer o možnostech
Hodnota opce se měří výší její prémie – poplatku zaplaceného za nákup smlouvy. Držením opce může investor nebo obchodník uplatnit svá práva na nákup nebo prodej 100 akcií podkladového nástroje, ale není povinen tuto akci provést, pokud pro něj není zisková. Cena, za kterou bude nakupovat nebo prodávat, je známá jako realizační cena a je stanovena – spolu s datem vypršení platnosti – v době nákupu. Každá opční smlouva se rovná 100 akciím podkladového nástroje nebo aktiva.
Držitelé opcí amerického typu mohou uplatnit svá práva kdykoli do data vypršení platnosti včetně. Opce evropského stylu umožňují držiteli uplatnit pouze v den vypršení platnosti. V závislosti na hodnotě opce se držitel může také rozhodnout, že před vypršením platnosti prodá svou smlouvu jinému investorovi.
Například pokud má kupní opce realizační cenu 30 dolarů a podkladová akcie se po vypršení obchoduje za 40 dolarů, může držitel opce převést 100 akcií za nižší realizační cenu – 30 dolarů. Pokud se rozhodnou, mohou se pak otočit a prodat je na volném trhu za 40 dolarů se ziskem. Zisk by byl 10 dolarů minus prémie za kupní opci a případné poplatky od makléře za umístění obchodů.
Put opce jsou trochu matoucí, ale fungují podobně jako kupní opce. Zde držitel očekává, že se hodnota podkladového aktiva před vypršením platnosti zhorší. Může buď držet aktivum ve svém portfoliu, nebo si akcie půjčit od makléře.
Delta Hedging s akciemi
Opční pozice by také mohla být delta zajištěná pomocí akcií podkladové akcie. Jedna akcie podkladové akcie má delta jedna, když se hodnota akcie změní o 1 dolar. Například předpokládejme, že investor je dlouhá jedna kupní opce na akcii s deltou 0,75 – nebo 75, protože opce mají násobitel 100.
V tomto případě by investor mohl delta zajistit kupní opci shortováním 75 akcií podkladových akcií. Při shortování si investor půjčí akcie, prodá tyto akcie na trhu dalším investorům a později nakoupí akcie, aby se vrátil věřiteli – za doufejme nižší cenu.
Klady a zápory zajištění delty
Jednou z hlavních nevýhod delta hedgingu je nutnost neustále sledovat a upravovat příslušné pozice. V závislosti na pohybu akcií musí obchodník často nakupovat a prodávat cenné papíry, aby se vyhnul tomu, že bude pod nebo přes zajištěné.
Také počet transakcí spojených se zajištěním delta se může prodražit, protože při úpravách pozice vznikají poplatky za obchodování. Obzvláště drahé to může být, když se zajištění provádí s opcemi, protože ty mohou ztratit časovou hodnotu, někdy se zvýšilo obchodování nižší než podkladová akcie.
Časová hodnota je míra, kolik času zbývá do vypršení opce, kdy obchodník může dosáhnout zisku. Jak čas plyne a datum vypršení se blíží, opce ztrácí časovou hodnotu, protože zbývá méně času na dosažení zisku. V důsledku toho časová hodnota opce ovlivňuje náklady na pojistné pro tuto opci, protože opce s velkou časovou hodnotou budou mít obvykle vyšší pojistné než opce s malou časovou hodnotou. Jak čas plyne, hodnota opce se mění, což může mít za následek potřebu zvýšeného zajištění delta pro udržení strategie neutrální vůči delta.
Delta hedging může být výhodný pro obchodníky, kteří očekávají silný pohyb v podkladové akcii, ale riskují, že budou příliš zajištěni, pokud se akcie nepohybuje podle očekávání. Pokud se přes zajištěné pozice musí uvolnit, náklady na obchodování se zvyšují.
Delta hedging umožňuje obchodníkům zajistit riziko nepříznivých cenových změn v portfoliu.
Delta hedging může krátkodobě ochránit zisky z opce nebo akciové pozice, aniž by došlo k rozvázání dlouhodobého držení.
K neustálé úpravě zajištění delta, která vede k nákladným poplatkům, může být zapotřebí četných transakcí.
Obchodníci mohou převzít zajištění, pokud je delta kompenzována příliš velkým objemem nebo se trhy po zavedení zajištění nečekaně změní.
Real World Example of Delta Hedging
Předpokládejme, že obchodník si chce udržet delta neutrální pozici pro investici do akcií General Electric (GE). Investor vlastní – nebo je dlouhá jedna prodejní opce na GE. Jedna opce se rovná 100 akciím akcií GE.
Akcie výrazně klesá a obchodník má zisk z prodejní opce. Nedávné události však tlačí cenu akcie výše. Obchodník však tento růst vnímá jako krátkodobou událost a očekává, že akcie nakonec opět klesne. V důsledku toho je zavedeno delta zajištění, které pomáhá chránit zisky z prodejní opce.
Akcie GE má delta -0,75, což se obvykle označuje jako -75. Investor si vytvoří delta neutrální pozici nákupem 75 akcií podkladové akcie. Za 10 dolarů za akcii kupují investoři 75 akcií GE za cenu 750 dolarů celkem. Jakmile skončí nedávný růst akcií nebo se změní události ve prospěch pozice s prodejní opcí obchodníka, může obchodník odstranit zajištění delta.