Co je reálná možnost?
Reálná opce je ekonomicky hodnotné právo učinit nebo se vzdát nějakého rozhodnutí, které mají k dispozici manažeři společnosti a které se často týká obchodních projektů nebo investičních příležitostí. Označuje se jako „reálná“, protože obvykle odkazuje na projekty zahrnující hmotné aktivum (například stroje, pozemky a budovy, jakož i zásoby) namísto finančního nástroje.
Reálné opce se tak liší od smluv o finančních opcích, protože zahrnují reálná (tj. fyzická) „podkladová“ aktiva a nejsou směnitelné jako cenné papíry.
Klíčové způsoby
Pochopení reálných možností
Reálné opce jsou volby, které si vedení společnosti dává možnost učinit s cílem rozšířit, změnit nebo omezit projekty na základě měnících se ekonomických, technologických nebo tržních podmínek. Faktor v reálných opcích ovlivňuje ocenění potenciálních investic, i když běžně používaná ocenění nepočítají s potenciálními přínosy, které reálné opce poskytují.
Pomocí analýzy reálných hodnot opcí (ROV) mohou manažeři odhadnout náklady obětované příležitosti při pokračování nebo opuštění projektu a podle toho se lépe rozhodovat.
Je důležité poznamenat, že reálné opce se nevztahují na derivátový finanční nástroj, jako jsou kupní a prodejní opční smlouvy, které dávají držiteli právo koupit nebo prodat podkladové aktivum. Namísto toho jsou reálné opce příležitostmi, které podnik může nebo nemusí využít nebo realizovat.
Například investice do nového výrobního zařízení může společnosti poskytnout reálné možnosti pro zavedení nových produktů, konsolidaci operací nebo provedení dalších úprav v reakci na měnící se tržní podmínky. Při rozhodování, zda do nového zařízení investovat, by společnost měla zvážit reálnou hodnotu opce, kterou zařízení poskytuje. Mezi další příklady reálných možností patří možnosti fúzí a akvizic (M&A) nebo společných podniků.
Ocenění reálných možností
Přesnou hodnotu reálných opcí může být obtížné stanovit nebo odhadnout. Reálnou hodnotu opcí může například realizovat společnost, která realizuje společensky odpovědné projekty, jako je například výstavba komunitního centra. Tím může společnost realizovat přínos, který usnadňuje získání potřebných povolení nebo schválení pro jiné projekty. Je však obtížné přiřadit těmto přínosům přesnou finanční hodnotu.
Při práci s takovými reálnými opcemi promítá manažerský tým firmy do rozhodovacího procesu potenciál pro reálnou hodnotu opce, přestože je tato hodnota nutně poněkud neurčitá a nejistá. Klíčový rozdíl mezi reálnými opcemi a derivátovými kontrakty je samozřejmě v tom, že derivátové kontrakty se často obchodují na burze a mají číselnou hodnotu, pokud jde o jejich cenu nebo prémii. Reálné opce jsou na druhou stranu mnohem subjektivnější. Díky kombinaci zkušeností a finančního ohodnocení by však management měl získat určitou představu o hodnotě zvažovaného projektu a o tom, zda za to riziko stojí.
Přesto se techniky oceňování reálných opcí často jeví podobně jako oceňování smluv o finančních opcích, kde spotová cena nebo aktuální tržní cena odkazuje na aktuální čistou současnou hodnotu (NPV) projektu. Čistá současná hodnota je peněžní tok, který je očekáván jako výsledek nového projektu, ale tyto toky jsou diskontovány sazbou, která by jinak mohla být získána za nicnedělání. Alternativní sazba nebo diskontní sazba může být například sazba amerického státního dluhopisu. Pokud státní pokladny zaplatí 3%, musí projekt nebo peněžní toky přinést výnos vyšší než 3%; jinak by se to nevyplatilo sledovat.
Některé oceňovací modely používají terminologii z trhů s deriváty, kde realizační cena odpovídá nevratným nákladům spojeným s projektem. Ve světě derivátů by realizační cena byla cena, za kterou se opční smlouva přepočítává na podkladový cenný papír, na kterém je založena. Podobně by datum skončení platnosti opční smlouvy mohlo být nahrazeno časovým rámcem, ve kterém by mělo být učiněno obchodní rozhodnutí. Opční smlouvy mají také složku volatility, která měří úroveň rizika v investici. Čím vyšší riziko, tím dražší opce. Reálné opce musí také brát v úvahu související riziko a také by jí mohla být přiřazena hodnota podobná volatilitě.
Mezi další metody oceňování reálných možností patří Monte Carlo simulace, které používají matematické výpočty k přiřazení pravděpodobnosti různým výsledkům s ohledem na určité proměnné a rizika.
Zvláštní úvahy
Heuristické uvažování
Analýza reálných opcí je stále často považována za heuristiku – pravidlo palce, které umožňuje flexibilitu a rychlé rozhodování ve složitém, neustále se měnícím prostředí – na základě zdravých finančních kritérií. Heuristika reálných opcí je prostě rozpoznání hodnoty ztělesněné ve flexibilitě výběru mezi alternativami navzdory skutečnosti, že jejich objektivní hodnoty nelze matematicky určit s žádným stupněm jistoty.
Mít možnosti umožňuje svobodně se rozhodovat o optimálních možnostech, například kdy a kde provést konkrétní kapitálové výdaje. Různé volby managementu při investování mohou dát společnostem reálné možnosti přijmout v budoucnu další opatření na základě stávajících tržních podmínek.
Stručně řečeno, reálné možnosti jsou o tom, že společnosti činí rozhodnutí a volby, které jim poskytují největší míru flexibility a potenciálního přínosu, pokud jde o možná budoucí rozhodnutí nebo volby.
Volby, které spadají pod reálné možnosti
Volby, kterým korporátní manažeři čelí a které obvykle spadají do analýzy reálných možností, spadají do tří kategorií projektového řízení.
Reálné možnosti jsou nejvhodnější v případě, že ekonomické prostředí a tržní podmínky vztahující se ke konkrétnímu projektu jsou vysoce volatilní, ale zároveň flexibilní. Stabilní nebo rigidní prostředí nebude z ROV příliš těžit a mělo by místo toho používat tradičnější techniky firemního financování. Podobně je ROV použitelný pouze v případě, že firemní strategie firmy umožňuje flexibilitu, má dostatečný tok informací a dostatečné finanční prostředky na pokrytí potenciálních rizik horšího vývoje spojených s reálnými možnostmi.
Real-World Example of Real Options
McDonald’s Corporation (MCD) má restaurace ve více než 100 zemích. Řekněme, že manažeři společnosti zvažují rozhodnutí otevřít další restaurace v Rusku. Expanze by spadala do kategorie reálné možnosti expanze. Bylo by třeba vypočítat investiční nebo kapitálové výdaje, včetně nákladů na fyzické budovy, pozemky, zaměstnance a vybavení.
Manažeři McDonald’s by se však museli rozhodnout, zda příjmy získané z nových restaurací budou stačit na to, aby čelily případnému riziku země a politického rizika, což je obtížně ocenitelné.
Stejný scénář by také mohl přinést reálnou možnost počkat nebo odložit otevření jakékoliv restaurace, dokud se konkrétní politická situace sama nevyřeší. Možná se blíží volby a jejich výsledek by mohl ovlivnit stabilitu země nebo regulační prostředí.