Co je časově vážená míra návratnosti – TWR?
Časově vážená míra návratnosti (TWR) je míra složeného tempa růstu portfolia. Měření TWR se často používá ke srovnání návratnosti investičních manažerů, protože eliminuje zkreslující účinky na tempa růstu vytvořená přílivem a odlivem peněz. Časově vážená návratnost rozděluje návratnost investičního portfolia do samostatných intervalů podle toho, zda byly peníze přidány nebo staženy z fondu.
Časově vážená míra návratnosti se také nazývá geometrický průměr návratnosti, což je komplikovaný způsob, jak uvést, že návratnost za každou dílčí periodu se navzájem násobí.
Vzorec pro TWR
Pomocí tohoto vzorce určete složenou rychlost růstu vašich portfoliových podílů.
T
Z
R
=
[
(
1
+
H
P
1
(Text s významem pro EHP)
×
(
1
+
H
P
2
(Text s významem pro EHP)
×
⋯
×
(
1
+
H
P
n
(Text s významem pro EHP)
]
−
1
kde:
T
Z
R
=
Časově vážená návratnost
n
=
Počet podobdobí
H
P
=
a)
Konečná hodnota
−
(
Počáteční hodnota
+
Cash Flow
(Text s významem pro EHP)
(
Počáteční hodnota
+
Cash Flow
(Text s významem pro EHP)
H
P
n
=
Návrat za podobdobí
n
\begin{aligned}&TWR = \left [(1 + HP_{1})\times(1 + HP_{2})\times\dots\times(1 + HP_{n}) \right ] – 1\\&\textbf{where:}\\&TWR = \text{ Časově vážený návrat}\\&n = \text{ Počet dílčích období}\\&HP =\ \dfrac{\text{Konečná hodnota} – (\text{Počáteční hodnota} + \text{Hotovostní tok})}{(\text{Počáteční hodnota} + \text{Hotovostní tok})}\\&HP_{n} = \text{ Návrat dílčího období }n\end{aligned}
TWR=[(1+HP1)×(1+HP2)×⋯×(1+HPn)]−1where:TWR= Time-weighted returnn= Number of sub-periodsHP= (Initial Value+Cash Flow)End Value−(Initial Value+Cash Flow)HPn= Return for sub-period n
Časově vážená míra návratnosti
Jak vypočítat TWR
Co vám říká TWR?
Může být obtížné určit, kolik peněz se na portfoliu vydělalo, když se v průběhu času provádí více vkladů a výběrů. Investoři nemohou jednoduše odečíst počáteční zůstatek po počátečním vkladu od konečného zůstatku, protože konečný zůstatek odráží jak míru návratnosti investic, tak případné vklady či výběry během doby investované do fondu. Jinými slovy, vklady a výběry zkreslují hodnotu návratnosti portfolia.
Časově vážená návratnost rozděluje návratnost investičního portfolia do samostatných intervalů podle toho, zda byly peníze do fondu přidány nebo z něj byly odebrány. TWR uvádí míru návratnosti pro každé dílčí období nebo interval, ve kterém došlo ke změnám peněžních toků. Oddělením výnosů, ve kterých došlo ke změnám peněžních toků, je výsledek přesnější než prosté stanovení počátečního zůstatku a konečného zůstatku času investovaného do fondu. Časově vážená návratnost násobí výnosy za každé dílčí období nebo držební období, což je spojuje a ukazuje, jak jsou výnosy v čase složeny.
Při výpočtu časově vážené míry návratnosti se předpokládá, že všechna rozdělení hotovosti jsou znovu investována do portfolia. Denní ocenění portfolia je nutné vždy, když existuje externí peněžní tok, například vklad nebo výběr, který by označoval začátek nového dílčího období. Kromě toho musí být dílčí období stejná, aby se porovnaly výnosy různých portfolií nebo investic. Tato období jsou pak geometricky provázána, aby se určila časově vážená míra návratnosti.
Protože investiční manažeři, kteří obchodují s veřejně obchodovanými cennými papíry, obvykle nemají kontrolu nad peněžními toky investorů do fondů, je časově vážená míra návratnosti oblíbeným ukazatelem výkonnosti u těchto typů fondů na rozdíl od vnitřní míry návratnosti (IRR), která je citlivější na pohyby peněžních toků.
Klíčové způsoby
Příklady použití TWR
Jak již bylo uvedeno, časově vážený výnos eliminuje dopady peněžních toků portfolia na výnosy. Abychom viděli, jak to funguje, zvažme následující dva scénáře pro investory:
Scénář 1
Investor 1 investuje 1 milion dolarů do Mutual Fund A 31. prosince. 15. srpna následujícího roku je jejich portfolio oceněno na 1 162 484 dolarů. V tu chvíli (15. srpna) přidají do Mutual Fund A 100 000 dolarů, čímž celková hodnota dosáhne 1 262 484 dolarů.
Do konce roku se hodnota portfolia snížila na 1 192 328 USD. Výnos za období držení za první období, od 31. prosince do 15. srpna, by se vypočítal takto:
Výnos za vyčkávací období za druhé období, od 15. srpna do 31. prosince, by se vypočítal takto:
Druhé dílčí období je vytvořeno po vkladu 100.000 dolarů tak, aby míra návratnosti byla vypočtena s ohledem na tento vklad s jeho novým počátečním zůstatkem 1.262.484 dolarů nebo ($ 1.162.484 + $ 100.000).
Časově vážená návratnost za obě časová období se vypočítá vynásobením míry návratnosti každého podobdobí navzájem. První období je období předcházející vkladu a druhé období následuje po vkladu 100 000 dolarů.
Scénář 2
Investor 2 investuje 1 milion dolarů do Mutual Fund A 31. prosince. 15. srpna následujícího roku je jejich portfolio oceněno na 1 162 484 dolarů. V tu chvíli (15. srpna) vyberou z Mutual Fund A 100 000 dolarů, čímž celková hodnota klesne na 1 062 484 dolarů.
Do konce roku se hodnota portfolia snížila na 1 003 440 USD. Výnos za období držení za první období, od 31. prosince do 15. srpna, by se vypočítal takto:
Výnos za vyčkávací období za druhé období, od 15. srpna do 31. prosince, by se vypočítal takto:
Časově vážená návratnost za obě časová období se vypočítá vynásobením nebo geometrickým propojením těchto dvou návratností:
Jak se očekávalo, oba investoři získali stejný 9,79% časově vážený výnos, i když jeden přidal peníze a druhý vybral peníze. Právě eliminace efektů cash flow je důvod, proč je časově vážený výnos důležitým konceptem, který investorům umožňuje porovnat investiční výnosy jejich portfolií a jakéhokoli finančního produktu.
Rozdíl mezi TWR a ROR
Míra návratnosti (ROR) je čistý zisk nebo ztráta z investice za stanovené časové období vyjádřená jako procento z počátečních nákladů investice. Zisky z investic jsou definovány jako přijatý výnos plus veškeré kapitálové zisky realizované z prodeje investice.
Výpočet míry návratnosti však nezohledňuje rozdíly v peněžních tocích v portfoliu, zatímco TWR při určování míry návratnosti zohledňuje všechny vklady a výběry.
Omezení TWR
Vzhledem k denním změnám peněžních toků do a z fondů může být TWR extrémně těžkopádný způsob výpočtu a sledování peněžních toků. Nejlepší je použít online kalkulačku nebo výpočetní software. Dalším často používaným výpočtem míry návratnosti je penězi vážená míra návratnosti.