Co je negativní výnos dluhopisu?
Záporný výnos dluhopisu je situace, kdy investor obdrží při splatnosti dluhopisu méně peněz, než byla původní kupní cena dluhopisu. Záporný výnos dluhopisu je neobvyklá situace, kdy jsou emitenti dluhu placeni za to, že si půjčují.
Jinými slovy, vkladatelé, respektive kupující dluhopisů, v podstatě platí emitentovi dluhopisu v době splatnosti čistou částku místo toho, aby získali výnos prostřednictvím úrokových výnosů.
Klíčové způsoby
Pochopení výnosů záporných dluhopisů
Dluhopisy jsou dluhové nástroje, které obvykle vydávají korporace a vlády za účelem získání peněz. Investoři nakupují dluhopisy za jejich nominální hodnotu, což je hlavní investovaná částka.
Za držení dluhopisu se investorům obvykle vyplácí úroková sazba – tzv. kupónová sazba. Každý dluhopis má datum splatnosti, tedy kdy se investorovi vrací jistina, která byla původně investována, nebo nominální hodnota dluhopisu.
Hodnota dluhopisu
Dluhopisy, které byly dříve emitovány a prodávány investory před splatností na sekundárním trhu zvaném dluhopisový trh. Ceny dluhopisů rostou a klesají v závislosti na různých ekonomických a měnových podmínkách v ekonomice.
Obvykle může investor koupit dluhopis například za 95 dolarů a obdržet při splatnosti nominální hodnotu 100 dolarů. Jinými slovy, investor by koupil dluhopis se slevou (95 dolarů) na nominální hodnotu (100 dolarů). Dluhopisy se záporným výnosem by měly za následek, že by investor dostal při splatnosti zpět méně, což znamená, že by investor mohl zaplatit 102 dolarů za dluhopis a dostat zpět 100 dolarů při splatnosti. Nicméně kupónová sazba nebo úroková sazba placená dluhopisem také hraje do karet, zda je dluhopis se záporným výnosem.
Bond Yield
Dluhopisy obchodované na volném trhu mohou efektivně nést záporný výnos dluhopisu, pokud se cena dluhopisu obchoduje s dostatečnou prémií. Pamatujte, že cena dluhopisu se pohybuje inverzně s jeho výnosem nebo úrokovou sazbou; čím vyšší je cena dluhopisu, tím nižší je výnos.
Důvodem inverzního vztahu mezi cenou a výnosem je částečně to, že dluhopisy jsou investicemi s fixní sazbou. Investoři by mohli své dluhopisy prodat, pokud se očekává, že úrokové sazby v následujících měsících porostou a později se rozhodnou pro dluhopisy s vyšší sazbou.
Naopak investoři do dluhopisů by mohli nakupovat dluhopisy, což by ceny vyhnalo výš, pokud se domnívají, že úrokové sazby v budoucnu klesnou, protože stávající dluhopisy s fixní sazbou budou mít vyšší sazbu nebo výnos. Jinými slovy, když ceny dluhopisů rostou, investoři očekávají nižší sazby na trhu, což zvyšuje poptávku po dříve vydaných dluhopisech s fixní sazbou kvůli jejich vyšším výnosům. V určitém okamžiku se cena dluhopisu může zvýšit natolik, že pro kupujícího znamená záporný výnos.
Proč investoři kupují dluhopisy se záporným výnosem
Mezi investory, kteří mají zájem o nákup dluhopisů se záporným výnosem, patří centrální banky, pojišťovny a penzijní fondy a také retailoví investoři. Pro nákup dluhopisů se záporným výnosem však existují různé zřetelné důvody.
Přidělování majetku a poskytnutý majetek
Mnoho hedgeových fondů a investičních firem, které spravují podílové fondy, musí splňovat určité požadavky, včetně alokace aktiv. Alokace aktiv znamená, že investice v rámci fondu musí mít část alokovanou na dluhopisy, aby pomohly vytvořit různorodé portfolio.
Přidělení části portfolia do dluhopisů je určeno ke snížení nebo zajištění rizika ztráty z jiných investic, například akcií. V důsledku toho musí tyto fondy vlastnit dluhopisy, i když je finanční výnos záporný.
Dluhopisy se často používají jako zástava pro financování a v důsledku toho je třeba je držet bez ohledu na jejich cenu nebo výnos.
Zisk měny a riziko deflace
Někteří investoři se domnívají, že i se zápornými výnosy mohou stále vydělávat peníze. Zahraniční investoři by například mohli věřit, že se zvýší kurz měny, což by vyrovnalo záporný výnos z dluhopisů.
Jinými slovy, zahraniční investor by při nákupu státního dluhopisu převedl svou investici na měnu země a při prodeji dluhopisu by konvertoval měnu zpět na místní měnu investora. Investor by měl zisk nebo ztrátu pouze z kolísání směnného kurzu bez ohledu na výnos a cenu investice dluhopisu.
V tuzemsku by investoři mohli očekávat období deflace, případně nižších cen v ekonomice, což by jim umožnilo vydělat peníze tím, že využijí své úspory k nákupu většího množství zboží a služeb.
Safe Haven Assets
Investoři se také mohou zajímat o záporné výnosy dluhopisů, pokud je ztráta menší, než by byla u jiné investice. V době ekonomické nejistoty mnoho investorů spěchá s nákupem dluhopisů, protože jsou považovány za bezpečné investice. Tyto nákupy se na trhu s dluhopisy nazývají útěk k bezpečnosti.
Během takové doby by investoři mohli přijmout dluhopis se záporným výnosem, protože záporný výnos by mohl být mnohem menší ztrátou než potenciální dvouciferná procentní ztráta na akciových trzích. Například japonské státní dluhopisy (JGB) jsou oblíbenými bezpečnými aktivy pro mezinárodní investory a občas zaplatily záporný výnos.
Příklad záporného výnosu dluhopisu
Níže je uveden příklad dvou dluhopisů, z nichž jeden má příjem, zatímco druhý má záporný výnos v době splatnosti dluhopisu.
Dluhopis ABC byl zakoupen za prémii, což znamená, že cena 105 dolarů byla vyšší než jeho nominální hodnota 100 dolarů, které měly být zaplaceny při splatnosti. Na počátku by mohl být dluhopis považován za dluhopis se záporným výnosem nebo za ztrátu pro investora. Musíme však započítat kupónovou sazbu dluhopisu ve výši 5% ročně nebo 5 dolarů pro investora.
Ačkoliv tedy investor zaplatil za dluhopis zpočátku navíc 5 dolarů, 20 dolarů v kupónových platbách (5 dolarů ročně po dobu čtyř let) vytváří čistý zisk 15 dolarů nebo kladný výnos.
Dluhopis XYZ byl také zakoupen za prémii, což znamená, že cena 106 dolarů byla vyšší než jeho nominální hodnota 100 dolarů k zaplacení při splatnosti. Nicméně kupónová sazba dluhopisu 0% ročně činí dluhopis záporným výnosem. Jinými slovy, pokud investoři drží dluhopis až do splatnosti, přijdou o 6 dolarů (106 – 100 dolarů).
Ztráta 6 dolarů se promítá do 6% ztráty v procentech, a když se rozloží do čtyř let, rovná se zápornému výnosu -1,5% (-6% / 4 roky) ročně.