Co je operace Twist?
Operace Twist je iniciativa měnové politiky Federálního rezervního systému (Fed), která se v minulosti používala ke snižování dlouhodobých úrokových sazeb, aby dále stimulovala americkou ekonomiku v době, kdy chyběly tradiční měnové nástroje prostřednictvím načasovaného nákupu a prodeje amerických pokladničních poukázek s různou splatností.
Termín získává svůj název podle současného nákupu dlouhodobých dluhopisů a prodeje krátkodobých dluhopisů, naznačuje „zkroucení“ výnosové křivky a vytvoření menší zakřivení ve struktuře termínů sazeb.
Klíčové způsoby
Pochopení operace Twist
Název „Operace Twist“ byl dán mainstreamovými médii kvůli vizuálnímu efektu, který se očekával od měnověpolitické akce na tvar výnosové křivky. Pokud si představíte lineární směrem nahoru se svažující výnosovou křivku, tato měnová akce v podstatě „zkroutí“ konce výnosové křivky, odtud název Operace Twist. Řečeno jinak, výnosová křivka se zkroutí, když se zvýší krátkodobé výnosy a zároveň klesnou dlouhodobé úrokové sazby.
Původní „operace Twist“ vznikla v roce 1961, kdy se Federální výbor pro volný trh (FOMC) snažil posílit americký dolar (USD) a stimulovat příliv hotovosti do ekonomiky. V této době se země ještě zotavovala z recese po skončení korejské války. Aby se podpořily výdaje v ekonomice, byla výnosová křivka zploštěna prodejem krátkodobého státního dluhu na trzích a použitím výtěžku z prodeje na nákup dlouhodobého státního dluhu.
Operace popisuje formu měnové politiky, kdy Fed nakupuje a prodává krátkodobé a dlouhodobé dluhopisy v závislosti na jejich cíli. Na rozdíl od kvantitativního uvolňování (QE) však Operace Twist nerozšiřuje rozvahu Fedu, takže jde o méně agresivní formu uvolňování.
Nepokoje na trhu počátkem roku 2021 přiživily spekulace, že Fed by mohl poprvé po téměř deseti letech použít operaci Twist.
Zvláštní úvahy
Nezapomeňte, že mezi cenami dluhopisů a výnosem existuje inverzní vztah – když ceny klesají, výnos se zvyšuje a naopak. Nákupní aktivita Fedu v podobě dlouhodobého dluhu žene cenu cenných papírů nahoru a naopak výnos snižuje. Když dlouhodobé výnosy klesají na trhu rychleji než krátkodobé sazby, výnosová křivka se zplošťuje, aby odrážela menší rozpětí mezi dlouhodobými a krátkodobými sazbami.
Všimněte si také, že prodej krátkodobých dluhopisů by snížil cenu, a tudíž zvýšil sazby. Nicméně, krátký konec výnosové křivky založené na krátkodobých úrokových sazbách je určen očekáváním politiky Federálního rezervního systému, roste, když se očekává, že Fed zvýší sazby, a klesá, když se očekává snížení úrokových sazeb.
Vzhledem k tomu, že operace Twist zahrnuje ponechání krátkodobých sazeb Fedem beze změny, pouze dlouhodobé sazby budou ovlivněny nákupní a prodejní aktivitou na trzích. To by způsobilo, že dlouhodobé výnosy by klesaly vyšším tempem než krátkodobé výnosy.
Operace Twist Mechanismus
V roce 2011 už Fed nemohl dále snižovat krátkodobé sazby, protože sazby byly již na nule. Alternativou tehdy bylo snížení dlouhodobých úrokových sazeb. Aby toho dosáhl, prodával Fed krátkodobé cenné papíry ministerstva financí a nakupoval dlouhodobé pokladniční poukázky, což tlačilo výnosy dlouhodobých dluhopisů dolů, a tím posilovalo ekonomiku.
S dobou splatnosti krátkodobých pokladničních poukázek (pokladničních poukázek) a směnek by Fed použil výnos na nákup dlouhodobějších pokladničních poukázek (pokladničních poukázek) a dluhopisů. Vliv na krátkodobé úrokové sazby byl minimální, protože Fed se zavázal držet krátkodobé úrokové sazby v blízkosti nuly po několik příštích let.
Během této doby se výnos dvouletých dluhopisů blížil nule a výnos desetiletých dluhopisů T-notes, tedy referenčního dluhopisu pro úrokové sazby všech úvěrů s pevnou úrokovou sazbou, se pohyboval jen kolem 1,95%.
Pokles úrokových sazeb snižuje náklady na půjčky pro podniky i jednotlivce. Když mají tyto subjekty přístup k půjčkám s nízkými úrokovými sazbami, zvyšují se výdaje v ekonomice a klesá nezaměstnanost, protože podniky si mohou cenově zajistit kapitál pro expanzi a financování svých projektů.