Ve financích je arbitráž volatility (nebo vol arb) typ statistické arbitráže, která se realizuje obchodováním delta neutrálního portfolia opce a jejího podkladového aktiva. Cílem je využít rozdílů mezi implikovanou volatilitou opce a prognózou budoucí realizované volatility podkladové opce. Při arbitráži volatility se jako relativní měrná jednotka používá volatilita, nikoli cena, tj. obchodníci se snaží volatilitu nakupovat, když je nízká, a prodávat, když je vysoká.
Pro obchodníka s opcemi, který se zabývá arbitráží volatility, představuje opční kontrakt spíše způsob spekulace na volatilitu podkladového aktiva než směrovou sázku na cenu podkladového aktiva. Pokud obchodník nakupuje opce jako součást delta-neutrálního portfolia, říká se, že je dlouhý na volatilitu. Pokud opce prodává, říká se, že je krátký na volatilitu. Pokud je obchodování prováděno delta-neutrálně, je nákup opce sázkou na to, že budoucí realizovaná volatilita podkladového aktiva bude vysoká, zatímco prodej opce je sázkou na to, že budoucí realizovaná volatilita bude nízká. Vzhledem k paritě put-call nezáleží na tom, zda jsou obchodované opce kupní nebo prodejní. Je to pravda, protože parita put-call předpokládá rizikově neutrální vztah ekvivalence mezi kupní, prodejní a určitou částkou podkladového aktiva. Proto dlouhý call s delta-hedgem vede ke stejným výnosům jako dlouhý put s delta-hedgem.
Arbitráž volatility není “skutečnou ekonomickou arbitráží” (ve smyslu bezrizikové arbitráže).
příležitost k zisku). Spočívá v předvídání budoucího směru implikovaných kurzů.
volatility. Dokonce i přístupy založené na portfoliové arbitráži volatility, které se snaží
se snaží “diverzifikovat” riziko volatility, může dojít k událostem typu “černá labuť”, když
změny implikované volatility jsou korelovány napříč více cennými papíry a dokonce i
trzích. Společnost Long Term Capital Management použila přístup arbitráže volatility.
Aby se obchodník mohl zapojit do arbitráže volatility, musí nejprve předpovědět budoucí realizovanou volatilitu podkladového aktiva. To se obvykle provádí výpočtem historických denních výnosů podkladového aktiva pro daný vzorek z minulosti, např. 252 dní (typický počet obchodních dní v roce pro americký akciový trh). Obchodník může k úpravě své prognózy použít i další faktory, například zda bylo dané období neobvykle volatilní nebo zda v blízké budoucnosti dojde k neobvyklým událostem. Například pokud je aktuální 252denní volatilita výnosů akcie vypočtena na 15 %, ale je známo, že v příštím roce bude pravděpodobně vyřešen důležitý patentový spor, který bude mít na tuto akcii vliv, může se obchodník rozhodnout, že vhodná prognóza volatility akcie je 18 %.
Tržní (implikovaná) volatilita[]
Jak je popsáno v kapitole Techniky oceňování opcí, existuje řada faktorů, které se používají pro stanovení teoretické hodnoty opce. V praxi jsou však jedinými dvěma vstupy do modelu, které se v průběhu dne mění, cena podkladového aktiva a volatilita. Teoretickou cenu opce lze tedy vyjádřit jako:
kde je cena podkladového aktiva a odhad budoucí volatility. Protože teoretická cenová funkce je monotónně rostoucí funkcí , musí existovat odpovídající monotónně rostoucí funkce, která vyjadřuje volatilitu implikovanou tržní cenou opce , resp.
Jinými slovy, pokud jsou všechny ostatní vstupy včetně ceny akcie konstantní, existuje pro každou tržní cenu opce nejvýše jedna implikovaná volatilita.
Protože implikovaná volatilita opce může zůstat konstantní, i když se hodnota podkladového aktiva mění, obchodníci ji používají jako měřítko relativní hodnoty spíše než tržní cenu opce. Pokud například obchodník může koupit opci, jejíž implikovaná volatilita je 10 %, je běžné říkat, že obchodník může “koupit opci za 10 %”. A naopak, pokud obchodník může prodat opci, jejíž implikovaná volatilita je 20 %, říká se, že obchodník může “prodat opci za 20 %”.
Předpokládejme například, že kupní opce se obchoduje za 1,90 USD s cenou podkladového aktiva 45,50 USD a její implikovaná volatilita je 17,5 %. O chvíli později se stejná opce může obchodovat za 2,50 USD s cenou podkladového aktiva na 46,36 USD a vynášet implikovanou volatilitu 16,5 %. I když je cena opce při druhém měření vyšší, opce je stále považována za levnější, protože implikovaná volatilita je nižší. Je to proto, že obchodník může prodat akcie potřebné k zajištění dlouhé kupní opce za vyšší cenu.
Obchodník, který je vyzbrojen prognózou volatility a schopen měřit tržní cenu opce z hlediska implikované volatility, je připraven zahájit arbitrážní obchod s volatilitou. Obchodník hledá opce, u nichž je implikovaná volatilita buď výrazně nižší, nebo vyšší než prognózovaná realizovaná volatilita , pro podkladovou hodnotu. V prvním případě obchodník nakoupí opci a zajistí se podkladovou hodnotou, aby vytvořil delta neutrální portfolio. Ve druhém případě obchodník prodá opci a poté pozici zajistí.
Po dobu držení bude obchodník realizovat zisk z obchodu, pokud se realizovaná volatilita podkladového aktiva bude blížit jeho prognóze než prognóze trhu (tj. implikované volatilitě). Zisk je z obchodu získáván prostřednictvím průběžného přehedgingu, který je nutný k udržení delta-neutrality portfolia.