Co je to Barbell?
Barbell je investiční strategie použitelná primárně pro portfolio s pevným výnosem. Podle metody barbell polovina portfolia obsahuje dlouhodobé dluhopisy a druhá polovina drží krátkodobé dluhopisy. „Barbell“ dostává své jméno, protože investiční strategie vypadá jako barbell s dluhopisy těžce váženými na obou koncích časové osy splatnosti. Graf ukáže velký počet krátkodobých držeb a dlouhodobých splatností, ale jen málo nebo nic v přechodných držbách.
Klíčové způsoby
Understanding Barbells
Strategie barbell bude mít portfolio složené z krátkodobých a dlouhodobých dluhopisů, bez mezilehlých dluhopisů. Krátkodobé dluhopisy jsou považovány za dluhopisy se splatností pět let a méně, zatímco dlouhodobé dluhopisy mají splatnost 10 let a více. Dlouhodobé dluhopisy obvykle vyplácejí vyšší výnosy – úrokové sazby – aby investorovi kompenzovaly riziko dlouhé doby držení.
Všechny dluhopisy s pevnou úrokovou sazbou však nesou úrokové riziko, které nastává, když tržní úrokové sazby rostou ve srovnání s drženým cenným papírem s pevnou úrokovou sazbou. V důsledku toho může držitel dluhopisu v prostředí rostoucích sazeb získat nižší výnos ve srovnání s trhem. Dlouhodobé dluhopisy nesou vyšší úrokové riziko než krátkodobé dluhopisy. Jelikož investice s krátkodobou splatností umožňují investorovi reinvestovat častěji, cenné papíry se srovnatelným ratingem nesou nižší výnos s kratšími požadavky na držení.
Přidělení majetku pomocí strategie Barbell
Tradiční pojetí strategie činek vyzývá investory, aby drželi velmi bezpečné investice s pevným výnosem. Rozdělení však může být smícháno mezi riziková a nízkoriziková aktiva. Také váhy – celkový dopad jednoho aktiva na celé portfolio – u dluhopisů na obou stranách činky nemusí být fixovány na 50%. Úpravy poměru na každém konci se mohou měnit podle toho, jak to vyžadují tržní podmínky.
Strategie „barbell“ může být strukturována pomocí akciových portfolií s polovinou portfolia ukotvenou v dluhopisech a druhou polovinou v akciích. Strategie by také mohla být strukturována tak, aby zahrnovala méně rizikové akcie, jako jsou velké, stabilní společnosti, zatímco druhá polovina „barbell“ by mohla být v rizikovějších akciích, jako jsou akcie rozvíjejících se trhů.
Jak získat to nejlepší z obou bondovských světů
Strategie barbell se snaží získat to nejlepší z obou světů tím, že investorům umožňuje investovat do krátkodobých dluhopisů s využitím současných sazeb a zároveň držet dlouhodobé dluhopisy, které vynášejí vysoké výnosy. Pokud se úrokové sazby zvýší, investor do dluhopisů bude mít menší úrokové riziko, protože krátkodobé dluhopisy budou překlopeny nebo reinvestovány do nových krátkodobých dluhopisů za vyšší sazby.
Předpokládejme například, že investor drží dvouletý dluhopis, který vyplácí výnos 1%. Tržní úrokové sazby rostou tak, že současné dvouleté dluhopisy nyní vynášejí výnos 3%. Investor nechá stávající dvouletý dluhopis splatit a použije tento výnos k nákupu nové emise, dvouletý dluhopis vyplácí výnos 3%. Případné dlouhodobé dluhopisy držené v portfoliu investora zůstávají nedotčeny až do splatnosti.
Výsledkem je, že investiční strategie typu „barbell“ je aktivní formou správy portfolia, protože vyžaduje časté sledování. Krátkodobé dluhopisy musí být průběžně převáděny do jiných krátkodobých nástrojů v době jejich splatnosti.
Strategie barbell nabízí také diverzifikaci a snižuje riziko při zachování potenciálu k dosažení vyšších výnosů. Pokud se sazby zvýší, investor bude mít možnost reinvestovat výnosy z krátkodobějších dluhopisů za vyšší sazby. Krátkodobé cenné papíry také poskytují investorovi likviditu a flexibilitu při řešení mimořádných situací, protože jsou často splatné.
Snižuje riziko úrokových sazeb, protože krátkodobé dluhopisy lze reinvestovat do prostředí rostoucích sazeb
Zahrnuje dlouhodobé dluhopisy, které obvykle přinášejí vyšší výnosy než krátkodobé dluhopisy
Nabízí diverzifikaci mezi krátkodobými a dlouhodobými splatnostmi
Lze přizpůsobit držet mix akcií a dluhopisů
Úrokové riziko může nastat, pokud dlouhodobé dluhopisy vynášejí nižší výnosy než trh
Dlouhodobé dluhopisy držené do splatnosti svazují fondy a omezují cash flow
Inflační riziko existuje, pokud ceny rostou rychlejším tempem, než je výnos portfolia
Kombinace akcií a dluhopisů může zvýšit tržní riziko a volatilitu
Rizika z Barbellovy strategie
Investiční strategie barbell má stále určité úrokové riziko, i když investor drží dlouhodobé dluhopisy s vyššími výnosy než kratší splatnosti. Pokud by tyto dlouhodobé dluhopisy byly nakoupeny v době, kdy byly výnosy nízké, a poté by sazby rostly, investor by zůstal u 10 až 30letých dluhopisů s výnosy mnohem nižšími než trh. Investor musí doufat, že výnosy dluhopisů budou dlouhodobě srovnatelné s trhem. Případně může realizovat ztrátu, prodat dluhopis s nižším výnosem a koupit náhradu platící vyšší výnos.
Vzhledem k tomu, že strategie „barbell“ neinvestuje do střednědobých dluhopisů s průběžnou splatností pět až deset let, investoři by mohli přijít o to, pokud by sazby byly u těchto splatností vyšší. Investoři by například drželi dvouleté a desetileté dluhopisy, zatímco pětileté nebo sedmileté dluhopisy by mohly přinášet vyšší výnosy.
Všechny dluhopisy mají inflační rizika. Inflace je ekonomický koncept, který měří tempo, jakým se cenová hladina koše standardního zboží a služeb zvyšuje v určitém období. I když je možné najít dluhopisy s variabilní sazbou, většinou se jedná o cenné papíry s fixní sazbou. Dluhopisy s fixní sazbou nemusí držet krok s inflací. Představte si, že inflace vzroste o 3%, ale držitel dluhopisů má dluhopisy, které platí 2%. V reálných číslech mají čistou ztrátu 1%.
Real World Example of the Barbell Strategy
Například, řekněme, že činka na alokaci aktiv se skládá z 50% bezpečných, konzervativních investic, jako jsou státní dluhopisy na jedné straně a 50% akcií na druhé straně.
Předpokládejme, že tržní sentiment se v krátkodobém horizontu stává stále pozitivnějším a je pravděpodobné, že trh je na začátku široké rally. Investice na agresivním – akciovém – konci činky si vedou dobře. Jak rally pokračuje a tržní riziko roste, investor může realizovat své zisky a omezit expozici vůči vysoce rizikové straně činky. Třeba prodá 10% podíl majetkových účastí a výtěžek alokuje na nízkorizikové cenné papíry s pevným výnosem. Upravená alokace je nyní 40% akcií k 60% dluhopisům.