Co je Bespoke CDO?
Zakázkový CDO je dnes běžněji označován jako zakázková tranše nebo zakázková tranšová příležitost (BTO).
Klíčové způsoby
Základy CDO na míru
Souvislosti CDO na zakázku
Zakázkové zajištěné dluhové obligace – podobně jako zajištěné dluhové obligace obecně – ztratily popularitu kvůli své prominentní roli ve finanční krizi, která následovala po splasknutí realitní bubliny a hypoték v letech 2007 až 2009. Vytvoření těchto produktů Wall Streetem bylo považováno za příspěvek k masivnímu krachu trhu a případné vládní sanaci – a také za nedostatek zdravého rozumu. Produkty byly vysoce strukturované investice, které byly těžko pochopitelné – jak pro ty, kdo je kupovali, tak pro ty, kdo je prodávali – a obtížně ocenitelné.
Navzdory tomu jsou zajištěné dluhové obligace užitečným nástrojem pro přenos rizika na strany, které jsou ochotny jej nést, a pro uvolnění kapitálu pro jiné účely. Wall Street vždy hledá způsoby, jak převést riziko a uvolnit kapitál. Zhruba od roku 2016 se tedy zajištěné dluhové obligace vracejí na scénu. Ve své reinkarnaci je často nazývána zakázkovou tranšovou příležitostí (BTO).
Rebranding však nezměnil samotný nástroj, ale do cenových modelů jde patrně o trochu více kontroly a náležité péče. Doufá se, že s těmito novými produkty se investoři znovu neocitnou v povinnostech, kterým pořádně nerozumí.
V roce 2017 byly prodány BTO za zhruba 50 miliard dolarů.
Klady Bespoke CDO
Zjevnou výhodou zakázkového CDO je, že si ho kupující může přizpůsobit. Zakázkový CDO je jednoduše nástroj, který investorům umožňuje zacílit velmi specifické riziko na návratné profily pro jejich investiční strategie nebo požadavky na zajištění. Pokud chce investor uzavřít velkou, cílenou sázku proti průmyslu kozího sýra, najde se dealer, který si může za správnou cenu vybudovat zakázkový CDO, aby to udělal. Přesto jsou tyto produkty poněkud diverzifikované, protože poolové půjčky pocházejí třeba od několika výrobců kozího sýra.
Nevýhody CDO na Bespoku
Velkou nevýhodou je, že pro vázané zajištěné dluhové obligace obvykle neexistuje téměř žádný sekundární trh. Tento nedostatek trhu znesnadňuje každodenní tvorbu cen. Hodnota musí být vypočtena na základě složitých teoretických finančních modelů. Tyto modely mohou vytvářet předpoklady, které se ukážou jako katastrofálně chybné, držitele vyjdou draho a zůstane mu finanční nástroj, který není schopen prodat za žádnou cenu. Čím více bude CDO přizpůsobeno, tím menší je pravděpodobnost, že se bude líbit jinému investorovi nebo investorům.
Dále je zde nedostatečná transparentnost a likvidita, která provází mimoburzovní transakce obecně a tyto nástroje zvlášť. Jako neregulované produkty zůstávají na stupnici rizika relativně vysoko vázané zajištěné dluhové obligace, které jsou spíše vhodným nástrojem pro institucionální investory, jako jsou hedgeové fondy, než pro jednotlivce.
Přizpůsobeno specifikacím investora
Vysoce výnosné
Diverzifikované
Neregulováno
Vysoce rizikové
Illikvidní (malý sekundární trh)
Neprůhledné stanovování cen