Co je čistá expozice?
Čistá expozice je rozdíl mezi dlouhými pozicemi hedgeového fondu a jeho krátkými pozicemi. Vyjádřeno v procentech, toto číslo je měřítkem toho, do jaké míry je obchodní portfolio fondu vystaveno výkyvům trhu.
Čistá expozice může být v kontrastu s hrubou expozicí fondu.
Klíčové způsoby
Pochopení čisté expozice
Čistá expozice odráží rozdíl mezi dvěma typy pozic držených v portfoliu hedgeového fondu. Je-li například 60 % fondu dlouhých a 40 % krátkých, je hrubá expozice fondu 100 % (60 % + 40 %) a jeho čistá expozice 20 % (60 % – 40 %) za předpokladu, že fond nevyužívá žádný pákový efekt (více o tom níže). Hrubá expozice se vztahuje k absolutní úrovni investic fondu nebo součtu dlouhých pozic a krátkých pozic.
Fond má čistou dlouhou expozici, pokud procento částky investované do dlouhých pozic převyšuje procento částky investované do krátkých pozic, a má čistou krátkou pozici, pokud krátké pozice převyšují dlouhé pozice. Pokud se procento investované do dlouhých pozic rovná částce investované do krátkých pozic, je čistá expozice nulová.
Správce hedgeového fondu upraví čistou expozici podle svého investičního výhledu – býčí, medvědí nebo neutrální. Být čistý dlouhý odráží býčí strategii; být čistý krátký, medvědí. Čistá expozice 0% je zatím tržně neutrální strategií.
Hrubá expozice vs. čistá expozice
Řekněme, že fond má čistou dlouhou expozici 20%, jako v našem příkladu výše, může odkazovat na jakoukoliv kombinaci dlouhých a krátkých pozic. Jako příklad si vezměme:
Nízká čistá expozice nemusí nutně znamenat nízkou úroveň rizika, protože fond může mít významný objem pákového efektu. Z tohoto důvodu by se měla vzít v úvahu i hrubá expozice (dlouhá expozice + krátká expozice).
Hrubá expozice označuje procento aktiv fondu, která byla nasazena, a zda je využíván pákový efekt (vypůjčené prostředky). Pokud hrubá expozice překročí 100%, znamená to, že fond využívá pákový efekt – nebo si půjčuje peníze, aby zvýšil výnosy.
Obě opatření společně poskytují lepší přehled o celkové expozici fondu. Fond s čistou dlouhou expozicí ve výši 20 % a hrubou expozicí ve výši 100 % je plně investován. Takový fond by měl nižší úroveň rizika než fond s čistou dlouhou expozicí ve výši 20 % a hrubou expozicí ve výši 180 %, jelikož posledně jmenovaný fond má významný stupeň pákového efektu.
Čistá expozice a riziko
Nižší úroveň čisté expozice sice snižuje riziko ovlivnění portfolia fondu výkyvy na trhu, toto riziko však závisí i na sektorech a trzích, které tvoří dlouhé a krátké pozice fondu. V ideálním případě by se dlouhé pozice fondu měly zhodnocovat, zatímco krátké pozice by měly klesat, což umožní uzavřít dlouhé i krátké pozice se ziskem.
I když se dlouhé i krátké pozice pohybují nahoru i dolů společně – v případě širokého tržního pokroku, respektive poklesu – může fond stále dosahovat zisku na svém celkovém portfoliu v závislosti na stupni své čisté expozice.
Například čistý krátký fond by si měl vést lépe na sestupném trhu, protože jeho krátké pozice převyšují ty dlouhé. Během širokého poklesu trhu se očekává, že výnosy z krátkých pozic převýší ztráty z dlouhých pozic. Pokud však dlouhé pozice klesají na hodnotě, zatímco krátké pozice nabývají na hodnotě, může se fond ocitnout ve ztrátě, jejíž výše bude opět záviset na jeho čisté expozici.
Měří odbornost správce fondu, výkonnost
Ukazuje zranitelnost fondu vůči volatilitě
Mělo by se zvážit vedle hrubé expozice
Nemusí odrážet odvětvová nebo jiná specifická rizika
Příklad čisté expozice
Pohled na to, jak se čistá expozice fondu v průběhu měsíců či let mění a jaký má dopad na výnosy, dobře ukazuje na angažovanost a odbornost manažerů na krátké straně a na pravděpodobnou expozici fondu výkyvům na trhu.
Rok 2018 se svými kolísavými pohyby na akciových trzích byl pro hedgeové fondy těžkým obdobím. Mnohé z nich však podle průzkumu Goldman Sachs omezily škody snížením své čisté expozice z 80% v lednu na zhruba 60% do listopadu.
Poklesly i hrubé expozice, což odráželo snížení využívání pákového efektu ke zvýšení výnosů. Jeden fond, Suvretta Capital Management, udržel svou čistou expozici na 50%, ale v říjnu 2018 snížil hrubou expozici ze 160% na 60%, což naznačovalo, že nechce mít na účtech velký dluh – aby propad trhu nezpůsobil, že tento dluh bude růst jako houba.