Co je to diskontovaný peněžní tok (DCF)?
Diskontovaný peněžní tok (DCF) je oceňovací metoda, která se používá k odhadu hodnoty investice na základě očekávaných budoucích peněžních toků. DCF analýza se pokouší zjistit hodnotu investice dnes, na základě projekcí, kolik peněz bude generovat v budoucnu. To se týká rozhodnutí investorů do společností nebo cenných papírů, jako je akvizice společnosti nebo nákup akcií, a pro majitele a manažery firem, kteří chtějí dělat rozhodnutí o kapitálovém rozpočtování nebo provozních výdajích.
Klíčové způsoby
Diskontovaný peněžní tok (DCF)
Vzorec diskontovaného peněžního toku (DCF)
Vzorec pro DCF je:
D
C
F
=
C
F
1
(
1
+
r
(Text s významem pro EHP)
1
+
C
F
2
(
1
+
r
(Text s významem pro EHP)
2
+
C
F
n
(
1
+
r
(Text s významem pro EHP)
n
kde:
C
F
1
=
Peněžní tok za první rok
C
F
2
=
Peněžní tok za druhý rok
C
F
n
=
Peněžní tok na další roky
r
=
Diskontní sazba
\begin{aligned}&DCF = \frac{ CF_1 }{ ( 1 + r ) ^ 1 } + \frac{ CF_2 }{ ( 1 + r ) ^ 2 } + \frac{ CF_n }{ ( 1 + r ) ^ n } \\\&\textbf{where:} \\&CF_1 = \text{Peněžní tok za první rok} \\&CF_2 = \text{Peněžní tok za druhý rok} \\&CF_n = \text{Peněžní tok za další roky} \\&r = \text{Diskontní sazba} \\\end{aligned}
DCF=(1+r)1CF1+(1+r)2CF2+(1+r)nCFnkde:CF1=The cash flow for year oneCF2=The cash flow for year twoCFn=The cash flow for additional yearsr=The discount rate
Co vám může říct DCF
Účelem analýzy DCF je odhadnout peníze, které by investor získal z investice, upravené o časovou hodnotu peněz. Časová hodnota peněz předpokládá, že dnešní dolar má větší hodnotu než zítřejší dolar, protože může být investován. Jako taková je analýza DCF vhodná v každé situaci, kdy člověk platí peníze v současnosti s očekáváním, že v budoucnu dostane více peněz.
Například za předpokladu 5% roční úrokové sazby, 1 dolar na spořicím účtu bude mít za rok hodnotu 1,05 dolaru. Podobně, pokud je platba 1 dolar zpožděna o rok, její současná hodnota je 95 centů, protože ji nemůžete převést na svůj spořicí účet, abyste získali úrok.
Analýza DCF zjišťuje současnou hodnotu očekávaných budoucích peněžních toků pomocí diskontní sazby. Investoři mohou použít koncept současné hodnoty peněz k určení toho, zda se budoucí peněžní toky investice nebo projektu rovnají hodnotě počáteční investice nebo jsou vyšší. Pokud je hodnota vypočítaná pomocí DCF vyšší než současné náklady investice, měla by se zvážit příležitost.
K provedení analýzy DCF musí investor provést odhady budoucích peněžních toků a konečné hodnoty investice, zařízení nebo jiných aktiv. Investor musí také určit vhodnou diskontní sazbu pro model DCF, která se bude lišit v závislosti na zvažovaném projektu nebo investici, jako je rizikový profil společnosti nebo investora a podmínky kapitálových trhů. Pokud investor nemá přístup k budoucím peněžním tokům nebo je projekt velmi složitý, DCF nebude mít velkou hodnotu a měly by být použity alternativní modely.
Příklad DCF
Když společnost analyzuje, zda by měla investovat do určitého projektu nebo nakoupit nové vybavení, obvykle při hodnocení DCF použije jako diskontní sazbu své vážené průměrné náklady na kapitál (WACC). WACC zahrnuje průměrnou míru návratnosti, kterou akcionáři firmy pro daný rok očekávají.
Například řekněme, že hledáte investici do projektu a WACC vaší společnosti je 5%, což znamená, že použijete 5% jako diskontní sazbu. Počáteční investice je 11 milionů dolarů a projekt bude trvat pět let s následujícími odhadovanými peněžními toky ročně:
Proto jsou diskontované peněžní toky pro projekt:
Když sečteme všechny diskontované peněžní toky, dostaneme hodnotu 13 306 727 dolarů. Odečteme-li počáteční investici 11 milionů dolarů, dostaneme čistou současnou hodnotu (NPV) 2 306 727 dolarů. Protože je to kladné číslo, náklady na investici se dnes vyplatí, protože projekt bude generovat kladné diskontované peněžní toky nad počáteční náklady. Kdyby projekt stál 14 milionů dolarů, NPV by byla -$693 272, což naznačuje, že náklady na investici by se nevyplatily.
Příkladem použití diskontovaných peněžních toků jsou modely slev z dividend, jako je Gordon Growth Model (GGM) pro oceňování akcií.
Omezení DCF
Hlavním omezením DCF je, že vyžaduje mnoho předpokladů. Za prvé, investor by musel správně odhadnout budoucí peněžní toky z investice nebo projektu. Budoucí peněžní toky by závisely na řadě faktorů, jako je tržní poptávka, stav ekonomiky, technologie, konkurence a nepředvídané hrozby nebo příležitosti.
Odhadování budoucích peněžních toků jako příliš vysokých může vést k výběru investice, která by se v budoucnu nemusela vyplatit, což by poškodilo zisky. Odhadování peněžních toků jako příliš nízkých, což by způsobilo, že by se investice jevila jako nákladná, by mohlo vést k promarněným příležitostem. Volba diskontní sazby pro model je také předpokladem a musela by být odhadnuta správně, aby se model vyplatil.
Jak se počítá DCF?
Výpočet DCF zahrnuje tři základní kroky – za prvé, předpověď očekávaných peněžních toků z investice. Za druhé, zvolíte diskontní sazbu, obvykle na základě nákladů na financování investice nebo nákladů obětované příležitosti, které představují alternativní investice. Za třetí, posledním krokem je diskontování předpokládaných peněžních toků zpět do současnosti, pomocí finanční kalkulačky, tabulky nebo ručního výpočtu.
Co je příklad výpočtu DCF?
Máte diskontní sazbu 10% a investiční příležitost, která by produkovala 100 dolarů ročně po následující tři roky. Vaším cílem je vypočítat hodnotu dnes – jinými slovy „současnou hodnotu“ – tohoto toku peněžních toků. Protože peníze v budoucnosti mají nižší hodnotu než peníze dnes, snížíte současnou hodnotu každého z těchto peněžních toků o 10% diskontní sazbu. Konkrétně, peněžní tok za první rok má dnes hodnotu 90,91 dolaru, peněžní tok za druhý rok má dnes hodnotu 82,64 dolaru a peněžní tok za třetí rok má dnes hodnotu 75,13 dolaru. Když sečtete tyto tři peněžní toky, dojdete k závěru, že DCF investice je 248,68 dolaru.
Je DCF stejná jako čistá současná hodnota (NPV)?
Ne, DCF není totéž co NPV, i když tyto dva koncepty spolu úzce souvisí. V podstatě NPV přidává čtvrtý krok k procesu výpočtu DCF. Po prognóze očekávaných peněžních toků, výběru diskontní sazby a diskontování těchto peněžních toků pak NPV odečte počáteční náklady investice od DCF investice. Například pokud by náklady na nákup investice v našem výše uvedeném příkladu byly 200 dolarů, pak by NPV této investice byla 248,68 dolarů minus 200 dolarů, tedy 48,68 dolarů.