Co je to dolar Roll?
Dolarový kotouč je medvědí obchod používaný na trhu s cennými papíry krytými hypotékami (MBS), který obchodníkovi prospívá, když hodnota těchto cenných papírů MBS klesá. Dolarový kotouč zároveň poskytuje iniciátorovi hotovost, se kterou může po krátkou dobu pracovat. Zjednodušeně řečeno, dolarový kotouč je prodej krátkého MBS.
Dolarový kotouč by neměl být zaměňován s valícími se končícími derivátovými smlouvami ani s želé kotoučem, což je strategie obchodování s opcemi.
Klíčové způsoby
Jak funguje transakce s dolarovou rolí
Ve světě MBS je dolarový kotouč do jisté míry podobný prodeji akcií na krátko. Stejně jako krátký prodejce na burze profituje z klesajících cen akcií, může i zájemce o dolarový kotouč profitovat z poklesu ceny cenných papírů krytých hypotékou.
Aby toho investor dosáhl, zahájí repo transakci na trhu s cennými papíry, na kterém se jako obchodní protistrana obchodu „to be announced“ (TBA) dohodne, že stejný obchod odprodá v běžném měsíci a stejný obchod odkoupí v měsíci budoucím.
V dolarovém kotouči získá iniciující investor zpět hotovost ze svého prodeje. Poté může investovat finanční prostředky, které by jinak byly nutné k vypořádání obchodu o koupi v běžném měsíci až do dohodnutého budoucího zpětného odkupu. Druhá strana obchodu, obchodní protistrana na straně prodeje, těží z toho, že nemusí dodat cenné papíry kryté hypotékou v běžném měsíci, a ponechá si tak splátky jistiny a úroků, které by normálně přešly na držitele těchto cenných papírů.
Iniciátor dolarového kotouče doufá, že mohou buď odkoupit cenné papíry za nižší cenu, nebo krátkodobě vydělat na penězích získaných z dolarového kotouče, nebo nejlépe obojím. Transakce s dolarovým kotoučem se provádí u cenných papírů, které mají stejný produkt a stejnou kupónovou sazbu, ale s různými termíny kontraktů, proto termín kotouč. Nejčastějšími a nejlikvidnějšími termíny kontraktů jsou jednoměsíční a tříměsíční kotouče.
Zvláštní úvahy
Cenový rozdíl mezi měsíci je znám jako pokles. Když se propad stane velmi velkým, dolarový kotouč je prý „na speciálu“. K tomu může dojít z několika důvodů, včetně velkých zajištěných obchodů s hypotečními závazky, které zvyšují poptávku po hypotečních cenných papírech, nebo nečekaných dopadů uzavírání hypoték v zástavním listu původce hypotéky.
V obou případech by finanční instituce mohly mít v aktuálním měsíci více obchodů s prodejem, než jsou schopny do nich cenné papíry dodat, což by je nutilo „válcovat“ tyto obchody do dalšího měsíce. Čím větší je nedostatek dostupných cenných papírů v aktuálním měsíci, tím větší je propad. Investoři, kteří by takové podmínky mohli předvídat, by mohli z transakce s dolarovou rolí profitovat.
Role lze koupit novou transakcí, kdy si původce přeje posunout své zajištění k dalšímu datu. Pokud například investor prodá přímou smlouvu a chce ji posunout o jeden měsíc, musel by pak „koupit a prodat“ na trhu s rolí na jeden měsíc.Protože nedochází k nárůstu nebo poklesu přímé pozice, dolarové roličky nenesou žádné nebo jen velmi malé riziko trvání. Jde jednoduše o prodloužení smlouvy, nikoli o novou smlouvu.