Co je zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací (EBITDA)?
EBITDA, neboli zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací, je měřítkem celkové finanční výkonnosti společnosti a za určitých okolností se používá jako alternativa k čistému příjmu. EBITDA však může být zavádějící, protože neodráží náklady na kapitálové investice, jako jsou nemovitosti, továrny a zařízení.
Tato metrika také vylučuje výdaje spojené s dluhem přičtením úrokových nákladů a daní k zisku. Nicméně je přesnějším měřítkem výkonnosti společnosti, protože je schopna vykazovat zisk před vlivem účetních a finančních odpočtů.
Jednoduše řečeno, ukazatel EBITDA je měřítkem ziskovosti. Zatímco neexistuje žádný právní požadavek, aby společnosti zveřejňovaly svůj ukazatel EBITDA, podle obecně uznávaných účetních zásad USA (GAAP) jej lze vypracovat a vykázat s využitím informací nalezených v účetní závěrce společnosti.
Údaje o zisku, dani a úrocích se nacházejí ve výsledovce, zatímco údaje o odpisech a amortizaci se obvykle nacházejí v komentáři k provoznímu zisku nebo ve výkazu peněžních toků. Obvyklou zkratkou pro výpočet EBITDA je začít provozním ziskem, také nazývaným zisk před úroky a zdaněním (EBIT), pak přidat odpisy a amortizaci.
Klíčové způsoby
EBITDA
Vzorec a výpočet EBITDA
EBITDA se vypočítává přímočaře s informacemi, které lze snadno najít ve výsledovce a rozvaze společnosti. Pro výpočet EBITDA se používají dva vzorce, jeden používá provozní výnosy a druhý čistý zisk. Dva výpočty EBITDA jsou:
Pochopení EBITDA
EBITDA je v podstatě čistý příjem (nebo zisk) s připočtenými úroky, daněmi, odpisy a amortizací. EBITDA může být použita k analýze a srovnání ziskovosti mezi společnostmi a odvětvími, protože eliminuje dopady financování a kapitálových výdajů. EBITDA se často používá v poměrech ocenění a může být porovnána s podnikovou hodnotou a výnosy.
Výdaje na úroky a (v menší míře) výnosy z úroků se přičítají zpět k čistému příjmu, což neutralizuje náklady na dluh a vliv, který mají platby úroků na daně. Daně z příjmu se také přičítají zpět k čistému příjmu, což ne vždy zvyšuje EBITDA, pokud má společnost čistou ztrátu. Společnosti mají tendenci upozorňovat na své výsledky EBITDA, když nemají velmi působivý (nebo dokonce kladný) čistý příjem. Není to vždy výmluvný znak zlomyslného tržního podvodu, ale někdy to může být použito k odvedení pozornosti investorů od nedostatku reálné ziskovosti.
Firmy používají odpisové a amortizační účty k nákladům na majetek, zařízení a vybavení nebo kapitálové investice. Amortizace se často používá k nákladům na vývoj softwaru nebo jiné duševní vlastnictví. To je jeden z důvodů, proč společnosti zabývající se technologiemi a výzkumem v rané fázi vykazují EBITDA při komunikaci s investory a analytiky.
Manažerské týmy budou tvrdit, že použití ukazatele EBITDA poskytuje lepší obrázek o trendech růstu zisku, když jsou vyloučeny výdajové účty spojené s kapitálem. I když na použití ukazatele EBITDA jako ukazatele růstu není nutně nic zavádějícího, může někdy zastínit skutečnou finanční výkonnost a rizika společnosti.
EBITDA a Leveraged Buyouts
EBITDA se poprvé dostala do popředí v polovině 80. let, kdy investoři s pákovým efektem zkoumali společnosti v problémech, které potřebovaly finanční restrukturalizaci. Využili EBITDA k rychlému výpočtu, zda tyto společnosti mohou splatit úroky z těchto financovaných obchodů.
Bankéři s pákovým odkupem prosazovali ukazatel EBITDA jako nástroj k určení, zda společnost může krátkodobě obsluhovat svůj dluh. Tito bankéři tvrdili, že pohled na poměr EBITDA k úrokovému pokrytí by investorům dal představu, zda by společnost mohla splnit vyšší úrokové platby, které by jí po restrukturalizaci hrozily. Bankéři by například mohli argumentovat tím, že společnost s ukazatelem EBITDA ve výši 5 milionů dolarů a úrokovými poplatky ve výši 2,5 milionu dolarů měla úrokové pokrytí ve výši dvou – což je více než dost na splacení dluhu.
EBITDA byla v 80. letech populární metrikou pro měření schopnosti společnosti splácet dluh použitý při pákovém odkupu. Použití omezeného měřítka zisku předtím, než se společnost plně zadlužila při pákovém odkupu, je vhodné. EBITDA byla dále popularizována během bubliny dotcomu, kdy společnosti měly velmi drahá aktiva a dluhové zatížení, které zastíralo to, co analytici a manažeři považovali za legitimní růstová čísla.
Nevýhody ukazatele EBITDA
EBITDA jako měřítko finanční výkonnosti nespadá pod výše uvedené GAAP. Vzhledem k tomu, že EBITDA je měřítkem „bez GAAP“, jeho výpočet se může u jednotlivých společností lišit. Není neobvyklé, že společnosti kladou důraz na EBITDA před čistým výnosem, protože je flexibilnější a může odvádět pozornost od jiných problémových oblastí v účetní závěrce.
Důležitou červenou vlajkou pro investory je situace, kdy firma začne výrazně vykazovat ukazatel EBITDA, ale v minulosti tak neučinila. K tomu může dojít, když si firmy hodně půjčily nebo zažívají rostoucí kapitálové a rozvojové náklady. Za těchto okolností může ukazatel EBITDA sloužit jako rozptýlení pro investory a může být zavádějící.
Ignoruje náklady na majetek
Častým omylem je, že EBITDA představuje peněžní zisk. Na rozdíl od volného peněžního toku však EBITDA ignoruje náklady na aktiva. Jednou z nejčastějších kritik EBITDA je, že předpokládá, že ziskovost je funkcí samotných tržeb a operací – téměř jako by aktiva a financování, které společnost potřebuje k přežití, byly darem.
Ignoruje pracovní kapitál
EBITDA také vynechává hotovost potřebnou k financování provozního kapitálu a výměny starého zařízení. Společnost může být například schopna prodat produkt se ziskem, ale co použila k pořízení zásob potřebných k naplnění svých prodejních kanálů? V případě softwarové společnosti EBITDA neuznává náklady na vývoj současných softwarových verzí nebo připravovaných produktů.
Různé výchozí body
Zatímco odečtení úrokových plateb, daňových poplatků, odpisů a amortizace od zisku se může zdát docela jednoduché, různé společnosti používají jako výchozí bod pro EBITDA různé údaje o zisku. Jinými slovy, EBITDA je náchylná k výsledovkovým účetním hrátkám nalezeným ve výsledovce. I když započítáme zkreslení, která vyplývají z úroků, zdanění, odpisů a amortizace, údaj o zisku v EBITDA je stále nespolehlivý.
Obscures Company Valuation
Nejhorší ze všeho je, že EBITDA může způsobit, že firma vypadá méně draze, než ve skutečnosti je. Když se analytici dívají spíše na burzovní násobky EBITDA než na zisk v dolní řádce, produkují nižší násobky.
Vezměme si historický příklad bezdrátového telekomunikačního operátora Sprint Nextel. 1. dubna 2006 se akcie obchodovaly za 7,3násobek předpokládané EBITDA. To může znít jako nízký násobek, ale neznamená to, že je firma výhodná. Jako násobek předpokládaných provozních zisků se Sprint Nextel obchodoval za mnohem vyšší 20násobek. Společnost obchodovala za 48násobek odhadovaného čistého příjmu.
Investoři musí při posuzování hodnoty společnosti brát v úvahu i jiné cenové násobky než EBITDA.
EBITDA vs. EBT a EBIT
Výše uvedený EBIT (zisk před odečtením úroků a daní) je čistý příjem společnosti před odečtením nákladů na daň z příjmů a úrokových nákladů.EBIT se používá k analýze výkonnosti základních operací společnosti bez daňových nákladů a nákladů kapitálové struktury ovlivňující zisk. Pro výpočet EBIT se používá následující vzorec:
EBIT
=
Čistý příjem
+
Úrokové výdaje
+
Daňové výdaje
\textit{EBIT} = \text{Čistý příjem} + \text{Úrokové výdaje} + \text{Daňové výdaje}
EBIT=Čistý příjem+Úrokové výdaje+Daňové výdaje
Vzhledem k tomu, že čistý příjem zahrnuje odpočty úrokových nákladů a daňových nákladů, je pro výpočet EBIT nutné je připočítat zpět k čistému příjmu.EBIT je často označován jako provozní příjem, protože oba ve svých výpočtech nezahrnují daně a úrokové náklady. Existují však doby, kdy se provozní příjem může od EBIT lišit.
Zisk před zdaněním (EBT) odráží, kolik z provozního zisku bylo realizováno před započtením daní, zatímco EBIT nezahrnuje jak daně, tak platby úroků. EBT se vypočítá tak, že se vezme čistý příjem a připočtou se daně zpět pro výpočet zisku společnosti.
Odstraněním daňových závazků mohou investoři využít EBT k vyhodnocení provozní výkonnosti firmy poté, co odstraní proměnnou mimo její kontrolu. Ve Spojených státech je to nejužitečnější pro srovnání společností, které mohou mít různé státní daně nebo federální daně. EBT a EBIT jsou si podobné a obě jsou variacemi EBITDA.
Vzhledem k tomu, že odpisy nejsou zachyceny v EBITDA, může to vést k deformaci zisku pro společnosti se značným objemem dlouhodobých aktiv a následně značnými náklady na odpisy. Čím větší jsou náklady na odpisy, tím více to zvýší EBITDA.
EBITDA vs. provozní peněžní tok
Provozní cash flow je lepším měřítkem toho, kolik hotovosti firma vytváří, protože k čistému zisku přičítá nepeněžní poplatky (odpisy a amortizace) a zahrnuje změny pracovního kapitálu, které také používají nebo poskytují hotovost (například změny pohledávek, závazků a zásob).
Tyto faktory provozního kapitálu jsou klíčem k určení, kolik hotovosti společnost generuje. Pokud investoři do své analýzy nezahrnou změny provozního kapitálu a spoléhají se pouze na EBITDA, uniknou jim vodítka, která naznačují, zda se společnost potýká s cash flow, protože nevybírá své pohledávky.
Příklady ukazatele EBITDA
Retailová společnost generuje příjmy ve výši 100 milionů dolarů a vynaloží 40 milionů dolarů na výrobních nákladech a 20 milionů dolarů na provozních výdajích. Odpisy a amortizace dosahují celkem 10 milionů dolarů, což přináší provozní zisk ve výši 30 milionů dolarů. Úrokový náklad je 5 milionů dolarů, což se rovná zisku před zdaněním ve výši 25 milionů dolarů. Při 20% daňové sazbě se čistý příjem rovná 20 milionům dolarů poté, co se od příjmu před zdaněním odečte 5 milionů dolarů na daních. Pokud se odpisy, amortizace, úroky a daně přičtou zpět k čistému příjmu, EBITDA se rovná 40 milionům dolarů.
Mnoho investorů používá EBITDA k porovnávání společností s různými kapitálovými strukturami nebo daňovými jurisdikcemi. Za předpokladu, že dvě společnosti jsou ziskové na základě EBITDA, by podobné srovnání mohlo investorům pomoci identifikovat společnost, která roste rychleji z pohledu prodeje produktů.
Představte si například dvě společnosti s rozdílnou kapitálovou strukturou, ale podobným podnikáním. Společnost A má aktuální EBITDA 20 milionů dolarů a společnost B má EBITDA 17,5 milionu dolarů. Analytik hodnotí obě firmy, aby určil, která má nejatraktivnější hodnotu.
Z dosud prezentovaných informací dává smysl předpokládat, že společnost A by se měla obchodovat s vyšší celkovou hodnotou než společnost B. Jakmile se však provozní náklady na odpisy a amortizaci připočtou zpět spolu s úrokovými výdaji a daněmi, je vztah mezi oběma společnostmi jasnější.
Jak vypočítat zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací (EBITDA)?
Zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací (EBITDA) můžete vypočítat pomocí informací z výsledovky, výkazu peněžních toků a rozvahy společnosti. Vzorec je následující:
EBITDA = čistý příjem + úrok + daně + odpisy + amortizace
Co je dobrá EBITDA?
EBITDA je měřítkem finanční výkonnosti a ziskovosti společnosti, takže relativně vysoká EBITDA je jednoznačně lepší než nižší EBITDA. Společnosti různých velikostí v různých odvětvích a odvětvích se značně liší ve své finanční výkonnosti. Proto nejlepší způsob, jak určit, zda je EBITDA společnosti dobrá, je porovnat její počet s počtem svých protějšků – společností podobné velikosti ve stejném odvětví a sektoru.
Co je amortizace v EBITDA?
Vzhledem k tomu, že se týká ukazatele EBITDA, je amortizace účetní technikou používanou k periodickému snižování účetní hodnoty nehmotných aktiv za stanovené časové období. Amortizace se vykazuje v účetní závěrce společnosti. Příklady nehmotných aktiv zahrnují duševní vlastnictví, jako jsou patenty nebo ochranné známky, nebo goodwill odvozený z minulých akvizic.