Co je fond relativní hodnoty?
Fond relativní hodnoty je aktivně spravovaný investiční fond, který se snaží využívat dočasné rozdíly v cenách souvisejících cenných papírů. Tento přístup k investování často využívají hedgeové fondy.
Společnou strategií při správě fondů relativní hodnoty je tzv. párové obchodování, které spočívá v iniciování dlouhé a krátké pozice pro dvojici aktiv, která jsou vysoce korelovaná. V některých případech mohou fondy relativní hodnoty generovat bezrizikové zisky prostřednictvím procesu nákupu a prodeje dvou různých cenných papírů současně, což se nazývá arbitráž.
Klíčové způsoby
Pochopení fondů relativní hodnoty
Zatímco většina investičních fondů hodnotí investiční kandidáty odděleně, fondy relativní hodnoty hodnotí kandidáty porovnáním jejich cen s cenami souvisejících aktiv nebo referenčních hodnot. Například fond relativní hodnoty může hodnotit atraktivitu technologické společnosti porovnáním její ceny a základních ukazatelů ve srovnání s jinými společnostmi v jejím odvětví, zatímco většina investorů by pravděpodobně hodnotila společnost na základě jejích individuálních předností. Cílem fondů relativní hodnoty je identifikovat aktiva, která jsou ve vztahu k sobě nesprávně oceněna.
Fondy s relativní hodnotou jsou obvykle hedgeové fondy, které se často snaží využít pákového efektu k zesílení svých výnosů. Takové fondy využijí maržového obchodování k dlouhým pozicím u cenných papírů, které považují za podhodnocené, a zároveň k krátkým pozicím u souvisejících cenných papírů, které považují za nadhodnocené.
Otázka, zda je cenný papír podhodnocený nebo nadhodnocený, je spekulativní a investoři se ji pokusí určit pomocí různých přístupů. Společnou strategií je spoléhat se na návrat k průměru.
Jinými slovy, investoři budou často předpokládat, že v dlouhodobém horizontu se ceny vrátí ke svým dlouhodobým historickým průměrům. Pokud je tedy dané aktivum vzhledem ke své historické úrovni drahé, bude považováno za kandidáta na krátký prodej. Na ty, kteří obchodují pod historickými úrovněmi, se naopak bude pohlížet jako na dlouhodobé kandidáty.
Nejčastěji používanou strategií relativní hodnoty je párové obchodování, i když tento přístup investoři uplatňují různými způsoby. Někteří investoři se budou snažit využít různých ocenění mezi cennými papíry, které jsou navzájem úzce propojeny, například konkurenti v ropném a plynárenském průmyslu, kteří jsou zahrnuti do indexu S&P 500.
Ostatní investoři by mohli zaujmout makroekonomický přístup a snažit se využít nedocenění mezi akciemi, dluhopisy, opcemi a měnovými futures v poměru k výkonnosti zemí, kde fungují.
Tento druhý přístup se stále považuje za párové obchodování, ale určení relevantních korelačních prvků a strukturování požadovaných transakcí je v tomto scénáři mnohem složitější než v běžnějším scénáři zahájení dlouhých a krátkých pozic ve dvou souvisejících aktivech.
Real World Example of a Relative Value Fund
Předpokládejme, že jste správcem fondu relativní hodnoty, který se snaží využít nekalých praktik mezi korelovanými cennými papíry. Při realizaci této strategie používá vaše firma celou řadu přístupů, které se liší s ohledem na jejich profil rizika a výnosů.
Na konci spektra s nízkým rizikem jsou skutečné arbitrážní příležitosti. Přestože jsou vzácné, nabízejí možnost profitovat prakticky bez rizika, a jsou proto preferovaným typem činnosti vaší firmy. Příkladem toho je, že jste občas schopni současně nakupovat a prodávat konvertibilní dluhové nástroje spolu s jejich podkladovými akciemi. Tím efektivně využíváte dočasné nesrovnalosti v jejich ocenění.
Častěji jsou vaše obchody spekulativnější. Často například prodáváte na krátko cenné papíry, které jsou nadhodnocené oproti své skupině protějšků, zatímco k jejich podhodnoceným protějškům přistupujete dlouhodobě. Tímto určením spoléháte na předpoklad, že se minulost bude opakovat a v dlouhodobém horizontu se ceny vrátí ke svému historickému průměru nebo průměru.
Vzhledem k tomu, že nelze vědět, kdy k této střední reverzi dojde, je možné, že tyto nevysvětlitelné chybné odhady přetrvávají po dlouhou dobu. Toto riziko se ještě zvyšuje, když se jedná o pákový efekt kvůli nákladům na úroky a riziku výzev k dodatkové úhradě.