Co je nulová hranice?
Nulová hranice je expanzivní nástroj měnové politiky, kdy centrální banka v případě potřeby sníží krátkodobé úrokové sazby na nulu, aby stimulovala ekonomiku. Centrální banka, která je nucena tuto politiku uzákonit, musí také uplatňovat jiné, často nekonvenční metody stimulace, aby oživila ekonomiku.
Klíčové způsoby
Pochopení nulové hranice
Nulová hranice se vztahuje k nejnižší úrovni, na kterou mohou úrokové sazby klesnout, a logika velí, že touto úrovní by byla nula. Hlavním šípem v toulci měnové politiky centrální banky jsou úrokové sazby. Banka bude manipulovat s úrokovými sazbami, aby buď stimulovala stagnující ekonomiku, nebo utlumila ekonomiku přehřívající se. Je zřejmé, že existují určité limity, zejména na spodní hranici rozpětí.
Nulová hranice je spodní hranice, na kterou lze sazby snížit, ale dál už ne. Když je této úrovně dosaženo a ekonomika je stále nevýkonná, pak už centrální banka nemůže poskytovat stimulaci prostřednictvím úrokových sazeb. Ekonomové používají k popisu tohoto scénáře termín past likvidity.
Při konfrontaci s likvidní pastí se často stávají nezbytnými alternativní postupy pro monetární stimulaci. Konvenční moudrost zněla, že úrokové sazby se nemohou pohybovat do záporného pásma, což znamená, že jakmile úrokové sazby dosáhnou nuly nebo jsou blízko nule, například 0,01%, musí být měnová politika upravena tak, aby pokračovala ve stabilizaci nebo stimulaci ekonomiky.
Nejznámějším alternativním nástrojem měnové politiky je zřejmě kvantitativní uvolňování (QE). To je situace, kdy se centrální banka zapojí do rozsáhlého programu nákupu aktiv, který často zahrnuje státní pokladny a další státní dluhopisy. Nejenže to udrží nízké krátkodobé sazby, ale stlačí to i dlouhodobější sazby, což dále motivuje k zadlužování.
Záporné sazby
Od velké recese v letech 2008 a 2009 stlačily některé centrální banky limity nulové hranice pod číselnou úroveň a zavedly záporné sazby. Jak globální ekonomika prudce klesala, centrální banky snižovaly sazby, aby podpořily růst a výdaje. Nicméně, jak oživení zůstávalo pomalé, centrální banky začaly vstupovat na nezmapované území záporných sazeb.
Švédsko bylo první zemí, která na toto území vstoupila, když v roce 2009 Riksbank snížila repo sazbu na 0,25%, což stlačilo depozitní sazbu na -0,25%. Od té doby se k tomu svého času připojily Evropská centrální banka (ECB), Bank of Japan (BOJ) a hrstka dalších.
Existují případy, kdy byly záporné sazby zavedeny v normálních časech. Jedním takovým příkladem je Švýcarsko; během velké části 20. let 20. století činila jeho cílová úroková sazba -0,75%, která byla v roce 2021 zvýšena na -0,50%. Japonsko obdobně přijalo politiku záporných úrokových sazeb (NIRP) s cílovou sazbou -0,1%.
Příklad nulových a záporných úrokových sazeb ve Švýcarsku
Švýcarská národní banka (SNB) udržuje politiku záporných úrokových sazeb. I když existují i jiné příklady záporných úrokových sazeb, švýcarský příklad je dosti ojedinělý v tom, že se země rozhodne držet sazby velmi nízko (a záporně), aby zabránila příliš výraznému růstu své měny.
Ve švýcarském příkladu se záporné úrokové sazby uplatňují pouze na bankovní zůstatky ve švýcarských francích nad určitou prahovou hodnotu.
Švýcarsko je vnímáno jako bezpečné útočiště s nízkým politickým a inflačním rizikem. Jiné příklady politiky záporných a nulových úrokových sazeb se často objevují kvůli ekonomickému chaosu, který vyžaduje snížení úrokových sazeb, aby stimuloval ekonomiku. Situace ve Švýcarsku tomuto scénáři neodpovídá.
SNB trvá na tom, že musí udržovat nízké sazby, aby zabránila tomu, že její již tak poměrně vysoká hodnota měny ještě vzroste. Rostoucí měna škodí švýcarskému exportnímu průmyslu. Proto SNB zaujala dvojí přístup ke kontrole měny. Banka se aktivně zapojila do intervencí na měnovém trhu, aby pomohla omezit silný švýcarský frank, a také udržuje nízké nebo záporné úrokové sazby, aby odradila od silného spekulativního nákupu franku.
V této situaci SNB nakonec přijme strategii nulové hranice pro návrat k 0% a výše. K tomu však nedojde, dokud centrální banka nebude mít pocit, že může zvýšit sazby, aniž by způsobila příliš výrazný růst měny.