Ocenění součtu částí (SOTP) je proces ocenění společnosti určením toho, jakou hodnotu by měly její souhrnné divize, pokud by byly odštěpeny nebo získány jinou společností.
Ocenění poskytuje řadu hodnot vlastního kapitálu společnosti agregováním samostatné hodnoty každé z jejích obchodních jednotek a dospěje k jednotné celkové hodnotě podniku (TEV). Hodnota vlastního kapitálu je pak odvozena úpravou čistého dluhu společnosti a ostatních neprovozních aktiv a nákladů.
SOTP
=
N
1
+
N
2
+
…
+
N
D
−
N
L
+
N
A
kde:
N
1
=
Hodnota prvního segmentu
N
2
=
Hodnota druhého segmentu
N
D
=
čistý dluh
N
L
=
neprovozní závazky
\begin{aligned} &\text{SOTP} = N_1 + N_2 + \dotso + ND – NL + NA \\ &\textbf{where:}\\ &N_1=\text{Hodnota prvního segmentu}\\ &N_2=\text{Hodnota druhého segmentu}\\ &ND=\text{čistý dluh}\\\ &NL=\text{neprovozní závazky}\\ &NA = \text{neprovozní aktiva} \end{aligned}
SOTP=N1+N2+…+ND−NL+NAwhere:N1=Hodnota prvního segmentu N2=Hodnota druhého segmentu ND=čistý debtNL=neprovozní závazky
Klíčové způsoby
Hodnota každé obchodní jednotky nebo segmentu je odvozena samostatně a může být určena libovolným počtem analytických metod. Například diskontované ocenění peněžních toků (DCF), ocenění na základě aktiv a násobky ocenění pomocí výnosů, provozního zisku nebo ziskového rozpětí jsou metody používané k ocenění obchodního segmentu.
Co vám říká SOTP?
Ocenění součtu dílů, známé také jako analýza hodnoty rozpadu, pomáhá firmě pochopit její skutečnou hodnotu. Můžete například slyšet, že mladá technologická firma má „větší hodnotu než součet jejích dílů“, což znamená, že hodnota divizí firmy by mohla mít větší hodnotu, pokud by byly prodány jiným společnostem.
V situacích, jako je tato, mají větší společnosti možnost využít synergií a úspor z rozsahu nedostupných pro menší společnosti, což jim umožňuje maximalizovat ziskovost divize a odemknout nerealizovanou hodnotu.
Ocenění SOTP se nejčastěji používá k ocenění společnosti složené z obchodních jednotek v různých odvětvích, protože metody ocenění se liší mezi odvětvími v závislosti na povaze příjmů. Toto ocenění je možné použít k obraně proti nepřátelskému převzetí tím, že se prokáže, že společnost má větší hodnotu jako součet jejích částí. Toto ocenění je také možné použít v situacích, kdy je společnost po restrukturalizaci přeceňována.
Ocenění Sum-of-the-parts je také známé jako hodnota rozpadu, protože posuzuje, jakou hodnotu by měly jednotlivé segmenty v případě rozpadu společnosti.
Vezměme si společnost United Technologies (NYSE: UTX), která uvedla, že na konci roku 2018 rozdělí společnost na tři celky – společnost zabývající se leteckým průmyslem, výtahy a stavebními systémy. Při použití desetiletého mediánu hodnoty podniku k EBIT (EV/EBIT) násobku pro vrstevníky a projekcí provozního zisku na rok 2019 je letecký průmysl oceněn na 107 miliard dolarů, výtahový průmysl na 36 miliard dolarů a stavební systémy na 52 miliard dolarů. Celková hodnota tedy činí 194 miliard dolarů. Po odečtení čistého dluhu a dalších položek ve výši 39 miliard dolarů činí hodnota součtu dílů 155 miliard dolarů.
Zatímco obojí jsou nástroje oceňování, ocenění SOTP může zahrnovat diskontované ocenění peněžních toků (DCF). To znamená, že ocenění segmentu společnosti může být provedeno pomocí analýzy DCF. Mezitím DCF používá diskontované budoucí peněžní toky k ocenění podniku, projektu nebo segmentu. Současná hodnota očekávaných budoucích peněžních toků je diskontována pomocí diskontní sazby.
Zhodnocení součtu částí (SOTP) zahrnuje ocenění různých obchodních segmentů a více ocenění přichází s více vstupy. Zhodnocení SOTP také nebere v úvahu daňové dopady, zejména důsledky související s odštěpením.
Další informace o oceňování SOTP
Nápovědu k výběru správného oceňovacího nástroje naleznete v tomto návodu k výběru správné oceňovací metody.