Co je reverzní konvertibilní vazba (RCB)?
Reverzní konvertibilní dluhopis (RCB) je dluhopis, který může být k určitému datu konvertován na hotovost, dluh nebo vlastní kapitál podle uvážení emitenta. Emitent má ke dni splatnosti opci buď dluhopisy splatit v hotovosti, nebo dodat předem stanovený počet akcií.
KLÍČOVÉ TAKEAWAYS
Pochopení reverzních konvertibilních dluhopisů (RCB)
Konvertibilní dluhopis má vloženou kupní opci, která dává držitelům dluhopisů právo převést své dluhopisy na akcie v daném čase za přednastavený počet akcií ve vydávající společnosti. Výnos z konvertibilního dluhopisu je obvykle nižší než výnos z podobného dluhopisu bez konvertibilní opce, protože vložená opce dává držiteli dluhopisu další výhodu. Jiným typem dluhopisu s vloženou konvertibilní opcí je reverzní konvertibilní dluhopis.
Reverzní konvertibilní dluhopis (RCB) má vloženou prodejní opci, která dává dlužníkovi nebo emitentovi dluhopisu právo přeměnit jistinu dluhopisu na akcie vlastního kapitálu k určitému datu. Opce, pokud je uplatněna, umožňuje emitentovi „vložit“ dluhopis držitelům dluhopisů k určitému datu pro stávající dluh nebo akcie podkladové společnosti. Podkladová společnost nemusí být nijak spojena s podnikáním emitenta. Ve skutečnosti může existovat více než jedna podkladová akcie vázaná na reverzní konvertibilní dluhopis.
Investovat do reverzního konvertibilního dluhopisu je spíš jako prodat nahý put na podkladová aktiva než koupit obyčejný dluhopis.
Úvahy o splatnosti a výnosu
Cenné papíry RCB mají kvůli rizikům pro investory obvykle kratší dobu do splatnosti a vyšší výnosy než většina ostatních dluhopisů. Investoři mohou být nuceni odkoupit své dluhopisy za cenné papíry ve společnosti, jejíž hodnota se podstatně snížila. Kupón nad tržní cenu se vyplácí měsíčně nebo čtvrtletně. Kromě úrokových plateb obdrží investor buď 100% jistiny počáteční investice v hotovosti, nebo předem stanovený počet akcií podkladového cenného papíru v době splatnosti.
Investoři RCB se nemohou podílet na žádném zhodnocení podkladových aktiv směrem nahoru. Držitelé dluhopisů místo toho dávají emitentovi fakticky prodejní opci na podkladová aktiva. Investoři toto riziko přijímají výměnou za vyšší kupónové platby během doby trvání dluhopisu. Předpokládejme, že cena podkladového aktiva spojeného s dluhopisem klesne pod předem stanovenou částku, které se také říká tzv. knock-in level. Pak je logické, že emitent dluhopisu uplatní své právo splatit jistinu akciemi, a nikoli hotovostí. Vzhledem k tomu, že RCB ponechává konverzi na uvážení emitenta, bude hodnota akcií nižší než původně investovaná částka.
Pokud cena podkladového aktiva zůstane nad úrovní knock-in, držitelé dluhopisů obdrží platbu s vysokým kupónem po dobu trvání dluhopisu. Po splatnosti dluhopisu obdrží celou jistinu zpět v hotovosti. To je typicky nejlepší scénář pro investory reverzních konvertibilních dluhopisů.
Výhody reverzních konvertibilních dluhopisů (RCB)
Nejvýznamnější výhodou RCB jsou jejich vysoké kuponové sazby. Reverzní konvertibilní dluhopisy mají podle FINRA vysoké výnosy mezi 7 až 30 %. To vyvolává otázku, proč by společnosti chtěly platit tak vysoké sazby. Často očekávají, že podkladová aktiva poklesnou na ceně. Zároveň jsou ostatní investoři ochotni podkladová aktiva koupit a držet je. Akcionáři obvykle dostávají z dividend mnohem menší kompenzaci, než investoři RCB dostávají na úrocích. Nákup reverzního konvertibilního dluhopisu může být ziskovou alternativou k nákupu akcií společnosti.
Kritika reverzních konvertibilních dluhopisů (RCB)
Reverzní konvertibilní dluhopisy trpí vadami podobnými problémům s dluhopisy splatnými na požádání, ale s mnohem vyšším rizikem poklesu. Stejně jako u dluhopisů splatných na požádání mají RCB komplikované vlastnosti, které chrání sofistikované emitenty dluhopisů na úkor méně informovaných investorů.
Nejhorším problémem reverzních konvertibilních dluhopisů je, že si investoři někdy myslí, že kupují aktivum podobné standardnímu dluhopisu. To, co kupci RCB skutečně dělají, je prodej nekrytého put na podkladová aktiva. Obecně platí, že investoři by neměli kupovat reverzní konvertibilní dluhopisy, pokud by jim nebylo příjemné vlastnit podkladová aktiva.