Co jsou jen zájmové pruhy?
Někdy investiční firmy nebo obchodníci vezmou dluhový závazek nebo soubor závazků – hypotéky, státní dluhopisy nebo jiné dluhopisy – a po oddělení jejich jistiny a úrokové části je prodávají investorům jako odlišné bezpečnostní produkty, čímž vytvářejí to, čemu se říká stripový dluhopis. Úrokový strip je jeden z těchto oddělených cenných papírů – část, která se skládá pouze z úrokové části měsíčních plateb.
Ačkoli z jakéhokoliv cenného papíru krytého dluhem, který generuje pravidelné platby, mohou být vytvořeny pouze úrokové pruhy, tento termín je obvykle spojován s cennými papíry krytými hypotékou (MBS).
Klíčové způsoby
Jak fungují pouze zájmové pásky
Proces oddělení jistiny a úroku z dluhového závazku je známý jako stripping. Jistota krytá hypotékou (MBS), která prochází tímto procesem – oddělením toku úroků a jistiny – je označována jako stripped MBS.
Druhá polovina rozebraného cenného papíru – část, která není úrokovým proužkem – je známá jako proužek pouze jistiny (PO). Investoři, kteří nakupují pouze proužky jistiny, obdrží část měsíční splátky z podkladového hypotečního portfolia, která se použije na zůstatek úvěru.
Vzhledem k tomu, že podkladová aktiva v MBS jsou hypotéky, funguje úrokový strip stejně jako úroková splátková část hypotéky. Úrok je větší část hypoteční splátky v prvních letech hypotéky. V pozdějších letech se úroková splátková část zmenšuje, protože větší část splátky jde na jistinu. Zároveň investoři dostávají menší splátky z úrokového stripu, jak se blíží konec hypotečního období.
Úrokové sazby
Úrokové pásy byly vytvořeny, aby oslovily investory se specifickým pohledem na prostředí úrokových sazeb. Všechny dluhové závazky jsou citlivé na změny v prostředí úrokových sazeb, obzvláště citlivé jsou však hypotéky. Při poklesu úrokových sazeb mají dlužníci možnost (i motivaci) refinancovat své hypotéky za současnou, nižší úrokovou sazbu. To vede k riziku předčasného splacení pro investory, kteří jsou držiteli úrokového pásu pouze pásu zbaveného MBS. Pokud by došlo k předčasnému splacení, investoři by přišli o budoucí splátky úroků a z výnosu jistiny by nedostali nic.
Když je však sazba předčasného splacení podkladového dluhu nízká a úrokové sazby rostou, investoři, kteří jsou držiteli pouze úroků, jsou v pozici, kdy z toho mohou těžit, protože za předpokladu, že mají nejlepší nabídku k dispozici, tento druh úrokového prostředí povzbuzuje dlužníky, aby si ponechali své současné hypotéky.
U kompletního MBS nebo dluhopisu si držitel zpravidla přeje, aby platby probíhaly podle plánu po celou dobu trvání investice. Odstraněný produkt však přináší různá přání ohledně plnění podkladového dluhu v závislosti na části cenného papíru, který investor drží.
Zatímco majitelé úroků chtějí vidět jen rostoucí sazby a žádné předčasné splacení, majitelé jistin vítají pouze akce předčasného splacení a snižující se úrokové sazby, které nutí dlužníky refinancovat. V praxi investoři zpravidla nedělají binární hru na úroky nebo jistinu pouze na úroky, ale konstruují podíly, které mají sklon k jednomu nebo druhému, aniž by nechávali nevýhodu zcela nezajištěnou.
Zvláštní úvahy
Role stržených plateb ve finančním oceňování
Finanční inženýři, například dealeři z Wall Street, často ve snaze získat arbitrážní zisky stripují a restrukturalizují platby dluhopisů. Například pravidelné platby několika dluhopisů mohou být stripovány, aby vytvořily syntetické bezkupónové dluhopisy. Bezkupónové dluhopisy Pokladniční dluhopisy jsou důležitým stavebním kamenem mnoha finančních výpočtů a oceňování dluhopisů. Křivka výnosů státní pokladny s nulovým kupónem nebo spotovou sazbou se používá při výpočtech rozpětí očištěného o opce (OAS) a pro jiná ocenění dluhopisů s vloženými opcemi.
Úrokový proužek lze navíc reintegrovat do dalších syntetických produktů. Například úrokové proužky lze sdružovat tak, aby vytvořily nebo tvořily část větší struktury zajištěného hypotečního závazku (CMO), cenného papíru zajištěného aktivy (ABS) nebo zajištěného dluhového závazku (CDO).