Co je efektivita trhu?
Efektivita trhu se týká míry, do jaké tržní ceny odrážejí všechny dostupné relevantní informace. Pokud jsou trhy efektivní, pak jsou všechny informace již zahrnuty do cen, a tak není možné trh „porazit“, protože nejsou k dispozici žádné podhodnocené nebo nadhodnocené cenné papíry.
Termín byl převzat z práce, kterou v roce 1970 napsal ekonom Eugene Fama, nicméně sám Fama uznává, že tento termín je trochu zavádějící, protože nikdo nemá jasnou definici toho, jak přesně definovat nebo měřit tuto věc zvanou efektivita trhu. Navzdory takovým omezením se termín používá v odkazu na to, čím je Fama nejznámější, na hypotézu efektivního trhu (EMH).
EMH uvádí, že investor nemůže překonat trh a že tržní anomálie by neměly existovat, protože budou okamžitě odstraněny arbitráží. Fama později za své úsilí získal Nobelovu cenu. Investoři, kteří souhlasí s touto teorií, mají tendenci kupovat indexové fondy, které sledují celkovou výkonnost trhu a jsou zastánci pasivní správy portfolia.
Klíčové způsoby
V jádru je efektivita trhu schopnost trhů začlenit informace, které poskytují maximální množství příležitostí pro kupující a prodávající cenných papírů k uskutečnění transakcí bez zvýšení transakčních nákladů. Zda jsou trhy, jako je americký akciový trh, efektivní či nikoliv, nebo do jaké míry, je vášnivým tématem diskusí mezi akademiky a odborníky z praxe.
Teorie efektivity trhu
Vysvětlení efektivnosti trhu
Existují tři stupně efektivnosti trhu. Slabá forma efektivnosti trhu spočívá v tom, že pohyby cen v minulosti nejsou užitečné pro předpovídání budoucích cen. Jsou-li do současných cen zapracovány všechny dostupné relevantní informace, pak jsou veškeré relevantní informace, které lze získat z minulých cen, již zapracovány do současných cen. Budoucí změny cen proto mohou být pouze výsledkem toho, že se stanou dostupnými nové informace.
Na základě této formy hypotézy by se u takových investičních strategií, jako je hybnost nebo jakákoli technicko-analytická pravidla používaná pro obchodní nebo investiční rozhodnutí, nemělo očekávat, že trvale dosáhnou nadběžných tržních výnosů. V rámci této formy hypotézy zůstává možnost, že nadbytečné výnosy by mohly být možné pomocí fundamentální analýzy. Tento názor se v akademických finančních studiích široce vyučuje už desítky let, i když tento názor není už dlouho zastáván tak dogmaticky.
Polosilná forma efektivnosti trhu předpokládá, že se akcie rychle přizpůsobí absorbování nových veřejných informací tak, aby investor nemohl mít prospěch nad rámec trhu obchodováním s těmito novými informacemi. Z toho vyplývá, že ani technická analýza, ani fundamentální analýza by nebyly spolehlivými strategiemi k dosažení vyšších výnosů, protože veškeré informace získané fundamentální analýzou již budou k dispozici, a tedy již začleněny do běžných cen. Pouze soukromé informace nedostupné pro trh jako celek budou užitečné pro získání výhody při obchodování, a to pouze pro ty, kteří mají informace dříve než zbytek trhu.
Silná forma efektivnosti trhu říká, že tržní ceny odrážejí všechny informace jak veřejné, tak soukromé, staví na slabé formě a polosilné formě a začleňují je. Za předpokladu, že ceny akcií odrážejí všechny informace (veřejné i soukromé), by žádný investor, včetně podnikového insidera, nebyl schopen profitovat nad průměrným investorem, i kdyby byl zasvěcený do nových informací.
Odlišné názory na efektivní trh
Investoři a akademici mají širokou škálu názorů na skutečnou efektivnost trhu, jak se odráží v silné, polo-silné, a slabé verze EMH. Věřící v silné formě efektivnosti souhlasí s Fama a často se skládají z pasivních indexových investorů. Praktici slabé verze EMH věří aktivní obchodování může generovat abnormální zisky prostřednictvím arbitráže, zatímco polo-silní věřící spadají někde uprostřed.
Na opačném konci spektra od Famy a jeho následovníků jsou například hodnotoví investoři, kteří se domnívají, že akcie mohou být podhodnocené nebo že jejich cena může být nižší než jejich hodnota. Úspěšní hodnotoví investoři vydělávají tím, že nakoupí akcie, když jsou podhodnocené, a prodají je, když jejich cena stoupne, aby splnili nebo překročili jejich vnitřní hodnotu.
Lidé, kteří nevěří v efektivní trh poukazují na skutečnost, že aktivní obchodníci existují. Pokud neexistují žádné příležitosti, jak vydělat zisky, které porazily trh, pak by neměla existovat žádná motivace stát se aktivním obchodníkem. Dále, poplatky účtované aktivními manažery jsou považovány za důkaz, že EMH není správné, protože stanoví, že efektivní trh má nízké transakční náklady.
Příklad efektivního trhu
I když existují investoři, kteří věří v obě strany EMH, existuje reálný důkaz, že širší šíření finančních informací ovlivňuje ceny cenných papírů a zefektivňuje trh.
Například schválení zákona Sarbanes-Oxley z roku 2002, který vyžadoval větší finanční transparentnost pro veřejně obchodované společnosti, zaznamenalo pokles volatility akciového trhu poté, co společnost zveřejnila čtvrtletní zprávu. Bylo zjištěno, že účetní závěrky byly považovány za důvěryhodnější, čímž se informace staly spolehlivějšími a vznikla větší důvěra ve stanovenou cenu cenného papíru. Existuje méně překvapení, takže reakce na zprávy o zisku jsou menší. Tato změna ve struktuře volatility ukazuje, že schválení zákona Sarbanes-Oxley a jeho požadavky na informace učinily trh efektivnějším. To lze považovat za potvrzení EMH v tom, že zvýšení kvality a spolehlivosti účetní závěrky je způsob, jak snížit transakční náklady.
Jiné příklady efektivnosti vznikají, když se vnímané tržní anomálie stanou široce známými a následně zmizí. Kdysi se například stalo, že když byla akcie poprvé přidána do indexu, jako je S&P 500, došlo k velkému zvýšení ceny této akcie jen proto, že se stala součástí indexu, a ne kvůli nějaké nové změně základů společnosti. Tato anomálie indexového efektu se stala široce známými a známými a od té doby v důsledku toho z velké části zmizela. To znamená, že s rostoucími informacemi se trhy stávají efektivnějšími a anomálie se snižují.