Vážený průměr nákladů na kapitál (WACC)

Co jsou vážené průměrné náklady na kapitál (WACC)?

Vážené průměrné náklady na kapitál jsou běžným způsobem, jak určit požadovanou míru návratnosti, protože vyjadřují jedním číslem návratnost, kterou požadují držitelé dluhopisů i akcionáři, aby společnosti poskytli kapitál. WACC firmy bude pravděpodobně vyšší, pokud je její akcie relativně kolísavá nebo pokud je její dluh považován za rizikový, protože investoři budou požadovat větší návratnost.

Klíčové způsoby

Vážený průměr nákladů na kapitál (WACC)

Pochopení WACC

V podnikovém financování je určení kapitálových nákladů společnosti životně důležité z několika důležitých důvodů. Například WACC je diskontní sazba, kterou společnost používá k odhadu své čisté současné hodnoty.

WACC je také důležitá při analýze potenciálních přínosů převzetí projektů nebo nabytí jiného podniku. Pokud se společnost domnívá, že například fúze přinese výnos vyšší než její kapitálové náklady, je to pro společnost pravděpodobně dobrá volba. Pokud její vedení očekává výnos nižší, než očekávají jejich vlastní investoři, budou chtít svůj kapitál lépe využít.

Ve většině případů nižší WACC označuje zdravý podnik, který je schopen přilákat investory za nižší náklady. Naproti tomu vyšší WACC se obvykle shoduje s podniky, které jsou považovány za rizikovější a potřebují investory kompenzovat vyššími výnosy.

Totéž by platilo, pokud by společnost používala pouze dluhové financování. Například pokud by společnost platila průměrný výnos 5% ze svých nesplacených dluhopisů, její náklady na dluh by byly 5%. To jsou také její náklady na kapitál.

Vzorec a výpočet WACC

WACC

=

(

E

V

×

R

e

(Text s významem pro EHP)

+

(

D

V

×

R

d

×

(

1

−

T

c

(Text s významem pro EHP)

(Text s významem pro EHP)

kde:

E

=

Tržní hodnota vlastního kapitálu firmy

D

=

Tržní hodnota dluhu firmy

V

=

E

+

D

R

e

=

Náklady na vlastní kapitál

R

d

=

Náklady na dluh

T

c

=

Sazba daně z příjmů právnických osob

\begin{aligned} &\text{WACC} = \left ( \frac{ E }{ V} \times Re \right ) + \left ( \frac{ D }{ V} \times Rd \times ( 1 – Tc ) \right ) \\ &\textbf{where:} \\ &E = \text{Tržní hodnota vlastního kapitálu firmy} \\ &D = \text{Tržní hodnota dluhu firmy} \\ &V = E + D \\ &Re = \text{Náklady vlastního kapitálu} \\ &Rd = \text{Náklady na dluh} \\ &Tc = \text{Sazba daně z příjmů právnických osob} \\ \end{aligned}

​WACC=(VE​×Re)+(VD​×Rd×(1−Tc))kde:E=Tržní hodnota vlastního jměnuD=Tržní hodnota vlastního jměnuV=E+DRe=Náklady vlastního jměnuRd=Náklady vlastního jměnuTc=Sazba daně z příjmů právnických osob​

(

E

V

×

R

e

)

\left ( \frac{ E }{ V} \times Re \right )

(VE​×Re)

(

D

V

×

R

d

×

(

1

−

T

c

)

)

\left ( \frac{ D }{ V} \times Rd \times ( 1 – Tc ) \right )

(VD​×Rd×(1−Tc))

První představuje váženou hodnotu vlastního kapitálu, zatímco druhý představuje váženou hodnotu dluhového kapitálu.

Předpokládejme, že společnost získala 1 000 000 dolarů v dluhovém financování a 4 000 000 dolarů v akciovém financování prodejem kmenových akcií. E/V by se rovnal 0,8 (4 000 000 dolarů ÷ 5 000 000 dolarů celkového kapitálu) a D/V by se rovnal 0,2 (1 000 000 dolarů ÷ 5 000 000 dolarů celkového kapitálu).

Výpočet WACC v aplikaci Excel

Vysvětlení prvků vzorců

Výpočet ceny vlastního kapitálu (Re) může být trochu ošidný, protože základní kapitál nemá technicky explicitní hodnotu. Když firmy držitelům dluhopisů splácejí, částka, kterou zaplatí, má předem stanovenou úrokovou sazbu. Na druhou stranu vlastní kapitál nemá žádnou konkrétní cenu, kterou musí firma zaplatit. V důsledku toho musí firmy odhadnout cenu vlastního kapitálu – jinými slovy míru návratnosti, kterou investoři požadují na základě očekávané volatility akcií.

Vzhledem k tomu, že akcionáři budou očekávat určitou návratnost svých investic do společnosti, požadovaná míra návratnosti akcionářů je z pohledu společnosti nákladem; pokud společnost tento očekávaný výnos nezajistí, akcionáři své akcie jednoduše odprodají, což vede ke snížení ceny akcií a hodnoty společnosti. Náklady na vlastní kapitál jsou tedy v podstatě celkovým výnosem, který musí společnost generovat, aby udržela cenu akcií, která uspokojí její investory.

Firmy obvykle používají model oceňování kapitálových aktiv (CAPM), aby dospěly k nákladům vlastního kapitálu (v CAPM se tomu říká očekávaná návratnost investice). Opět se nejedná o přesný výpočet, protože firmy se musí opírat o historická data, která nikdy nemohou přesně předpovědět budoucí růst.

Určení nákladů na dluh (Rd) je na druhou stranu přímočařejší proces. Často se tak děje zprůměrováním výnosu do splatnosti za nesplacený dluh společnosti. Tato metoda je jednodušší, pokud se díváte na veřejně obchodovanou společnost, která musí vykázat své dluhové závazky.

Podniky si mohou odečíst úrokové výdaje ze svých daní. Kvůli tomu jsou čisté náklady na dluh společnosti výší úroků, které platí, minus částka, kterou ušetřila na daních. Proto se pro výpočet nákladů na dluh po zdanění používá Rd (1 – sazba daně z příjmu právnických osob).

Kdo používá WACC?

Analytici cenných papírů mohou při posuzování hodnoty investičních příležitostí používat metodu WACC. Například v analýze diskontovaných peněžních toků lze použít metodu WACC jako diskontní sazbu pro budoucí peněžní toky za účelem odvození čisté současné hodnoty podniku.

WACC může být také interně využívána finančním týmem jako překážka pro realizaci daného projektu nebo akvizice. Pokud má například investice společnosti do nového výrobního zařízení nižší míru návratnosti než její WACC, společnost se pravděpodobně bude držet zpátky a najde pro tyto peníze jiné využití.

WACC vs. Požadovaná míra návratnosti (RRR)

Požadovaná míra návratnosti (RRR) je minimální míra, kterou bude investor akceptovat pro projekt nebo investici. Pokud očekávají nižší návratnost, než jakou požadují, alokují své peníze jinam.

Jedním ze způsobů, jak stanovit RRR, je použití CAPM, který využívá volatilitu akcie vzhledem k širšímu trhu (její beta) k odhadu výnosu, který akcionáři budou požadovat.

Další metodou pro identifikaci RRR je výpočet WACC. Výhodou použití WACC je, že bere v úvahu kapitálovou strukturu společnosti – tedy jak moc se opírá o dluhové financování versus vlastní kapitál.

Omezení WACC

Vzorec WACC se zdá být jednodušší vypočítat, než ve skutečnosti je. Protože některé prvky vzorce, například náklady na vlastní kapitál, nejsou konzistentními hodnotami, různé strany je mohou z různých důvodů vykazovat různě. Jako takový, i když WACC může často pomoci poskytnout cenný vhled do společnosti, měl by být vždy používán spolu s dalšími metrikami při rozhodování, zda do společnosti investovat, či nikoli.

Příklad použití WACC

Jako příklad uveďme hypotetického výrobce s názvem XYZ Brands. Předpokládejme, že účetní hodnota a tržní hodnota dluhu společnosti je 1 000 000 dolarů a její tržní kapitalizace (nebo tržní hodnota jejího vlastního kapitálu) je 4 000 000 dolarů.

Dále předpokládejme, že náklady na vlastní kapitál XYZ – minimální výnos, který akcionáři požadují – činí 10%. Zde by se E/V rovnala 0,8 (4 000 000 dolarů hodnoty vlastního kapitálu děleno 5 000 000 dolarů celkového financování). Proto by vážené náklady na vlastní kapitál byly 0,08 (0,8 x 0,10). Toto je první polovina rovnice WACC.

Nyní musíme zjistit vážené náklady XYZ na dluh. Abychom to mohli udělat, musíme určit D/V; v tomto případě to je 0,2 (1 000 000 dolarů dluhu, děleno 5 000 000 dolarů celkového kapitálu). Dále bychom toto číslo vynásobili náklady společnosti na dluh, což řekněme je 5%. Nakonec vynásobíme součin těchto dvou čísel 1 minus daňová sazba. Pokud je tedy daňová sazba 0,25, „1 minus Tc“ se rovná 0,75.

Nakonec dojdeme k váženým nákladům na dluh ve výši 0,0075 (0,2 x 0,05 x 0,75). Když se to přičte k váženým nákladům na vlastní kapitál (.08), dostaneme WACC ve výši 0,0875, neboli 8,75% (0,08 vážených nákladů na vlastní kapitál + 0,0075 vážených nákladů na dluh).

To představuje průměrné náklady společnosti XYZ na přilákání investorů a návratnost, kterou budou očekávat vzhledem k finanční síle a riziku společnosti ve srovnání s jinými příležitostmi.

Co jsou vážené průměrné náklady na kapitál (WACC)?

Vážené průměrné náklady na kapitál představují průměrné náklady na přilákání investorů, ať už jde o držitele dluhopisů nebo akcionáře. Výpočet váží náklady na kapitál na základě toho, kolik dluhu a vlastního kapitálu společnost používá, což poskytuje jasnou překážku pro interní projekty nebo potenciální akvizice.

Kdo využívá vážené průměrné náklady na kapitál?

WACC se používá při finančním modelování (slouží jako diskontní sazba pro výpočet čisté současné hodnoty podniku). Je to také „minimální návratnost“, kterou společnosti používají při analýze nových projektů nebo akvizičních cílů. Pokud lze očekávat, že alokace společnosti přinese výnos vyšší než její vlastní náklady na kapitál, pak je to typicky dobré využití finančních prostředků.

Jsou WACC a požadovaná míra návratnosti (RRR) stejné?

Vážené průměrné náklady na kapitál jsou jedním ze způsobů, jak dospět k požadované míře návratnosti – tedy minimální návratnosti, kterou investoři požadují od konkrétní společnosti. Klíčovou výhodou WACC je, že bere v úvahu kapitálovou strukturu společnosti. Pokud společnost primárně používá například dluhové financování, její WACC se bude blížit jejím nákladům na dluh než nákladům na vlastní kapitál.