Co je úsměv nestálosti?
Volatilní úsměv je běžný tvar grafu, který vyplývá ze zakreslení realizační ceny a implikované volatility skupiny opcí se stejným podkladovým aktivem a datem vypršení platnosti. Volatilní úsměv je tak pojmenován, protože vypadá jako usmívající se ústa. Impikovaná volatilita stoupá, když je podkladové aktivum opce dále od peněz (OTM), nebo v penězích (ITM), v porovnání s penězi (ATM).Volatilní úsměv neplatí pro všechny opce.
Klíčové způsoby
Co vám říká úsměv nestálosti?
Volatilitní úsměvy jsou vytvářeny tím, že implikovaná volatilita se mění s tím, jak se podkladové aktivum pohybuje více ITM nebo OTM. Čím více je opce ITM nebo OTM, tím větší je její implikovaná volatilita. Impikovaná volatilita bývá nejnižší u ATM opcí.
Úsměv volatility není předpovězen Black-Scholesovým modelem, který je jedním z hlavních vzorců používaných pro cenové opce a další deriváty. Black-Scholesův model předpovídá, že implikovaná křivka volatility je plochá, pokud je vynesena proti měnícím se realizačním cenám. Na základě modelu by se očekávalo, že implikovaná volatilita bude stejná pro všechny opce, jejichž platnost vyprší ve stejný den se stejným podkladovým aktivem, bez ohledu na realizační cenu. V reálném světě tomu tak ale není.
V oceňování opcí se po krachu na burze v roce 1987 začaly objevovat úsměvy nestálosti. Na amerických trzích se dříve nevyskytovaly, což naznačuje strukturu trhu, která více odpovídá tomu, co předpovídá Black-Scholesův model. Po roce 1987 si obchodníci uvědomili, že extrémní události se mohou stát a že trhy mají výrazné vychýlení. Možnost extrémních událostí bylo třeba promítnout do oceňování opcí. Proto v reálném světě implikovaná nestálost roste nebo klesá s tím, jak se opce pohybují více ITM nebo OTM.
Existence úsměvu volatility také ukazuje, že po ITM a OTM opcích bývá větší poptávka než po ATM opcích. Poptávka pohání ceny, což ovlivňuje implikovanou volatilitu. Částečně to může být způsobeno výše zmíněným důvodem. Mohou nastat extrémní události, které způsobí významné cenové posuny opcí. Potenciál velkých posunů se promítá do implikované volatility.
Příklad použití úsměvu těkavosti
Volatilitní úsměvy lze pozorovat při porovnávání různých možností se stejným podkladovým aktivem a stejným datem vypršení platnosti, ale různými realizačními cenami. Pokud je implikovaná volatilita vynesena pro každou z různých realizačních cen, pak může existovat tvar U. Tvar U není vždy tak dokonale tvarovaný, jak je znázorněno v grafu výše.
Pro hrubý odhad, zda má opce tvar U, vytáhněte řetězec opcí, který uvádí implikovanou volatilitu různých realizačních cen. Pokud má opce tvar U, pak by opce, které jsou ITM a OTM ve stejné výši, měly mít zhruba stejnou implikovanou volatilitu. Čím dále ITM nebo OTM, tím větší implikovaná volatilita, s nejnižšími implikovanými volatilitami poblíž ATM opcí. Pokud tomu tak není, pak se opce neshoduje s úsměvem volatility.
Implikovaná volatilita jedné opce by také mohla být zakreslena v čase v poměru k ceně podkladového aktiva. Jak se cena pohybuje v penězích nebo mimo ně, implikovaná volatilita může nabýt nějaké formy tvaru U.
To může být užitečné, pokud hledáte opci, která má nižší implikovanou volatilitu. V tomto případě zvolte opci v blízkosti peněz. Pokud hledáte větší implikovanou volatilitu, zvolte opci, která je dále ITM nebo OTM. Pamatujte však, že jak se podkladové aktivum přibližuje realizační ceně nebo se od ní vzdaluje, ovlivní to implikovanou volatilitu. Proto udržování portfolia opcí se specifickou implikovanou volatilitou bude vyžadovat neustálé přeskupování.
Ne všechny možnosti se shodují s úsměvem volatility. Než použijete úsměv volatility jako pomůcku při rozhodování o obchodování, zkontrolujte, zda implikovaná volatilita opce skutečně odpovídá modelu úsměvu.
Rozdíl mezi rozpustilým úsměvem a rozpustilým šklebem/úsměvem
Zatímco krátkodobé akciové opce a forexové opce se přiklánějí spíše k vyrovnání s úsměvem volatility, indexové opce a dlouhodobé akciové opce mají tendenci se více vyrovnávat s vychýlením volatility. Vychýlení/úšklebek ukazuje, že implikovaná volatilita může být vyšší u opcí ITM nebo OTM.
Omezení používání těkavého úsměvu
Za prvé je důležité určit, zda obchodovaná opce skutečně ladí s úsměvem volatility. Úsměv volatility je jedním z modelů, se kterým se opce může sladit, ale implikovaná volatilita by se mohla sladit více s obráceným nebo dopředným vychýlením/úšklebkem.
Také kvůli jiným tržním faktorům, jako je nabídka a poptávka, nemusí být úsměv volatility (je-li použitelný) čistým tvarem písmene U (nebo úšklebkem). Může mít základní tvar písmene U, ale může být kolísavý, přičemž některé možnosti vykazují více či méně implikovanou volatilitu, než by se očekávalo na základě modelu.
Úsměv volatility upozorňuje na to, kam by se obchodníci měli dívat, pokud chtějí více nebo méně implikovanou volatilitu, přesto existuje mnoho dalších faktorů, které je třeba zvážit při rozhodování o obchodování s opcemi.