Co je Yield to Worst (YTW)?
Výnos do nejhoršího je míra nejnižšího možného výnosu, kterou lze získat z dluhopisu, který plně funguje v rámci podmínek své smlouvy, aniž by byl v prodlení se splácením. Je to typ výnosu, na který se odkazuje, když má dluhopis rezervy, které by emitentovi umožnily jej uzavřít před jeho splatností. Předčasný odchod dluhopisu do důchodu by mohl být vynucen několika různými ustanoveními podrobně uvedenými ve smlouvě dluhopisu – nejčastěji splatností.
Metoda výnosu k nejhoršímu se používá k vyhodnocení nejhoršího scénáře pro výnos k nejbližšímu přípustnému datu odchodu do důchodu. YTW pomáhá investorům řídit rizika a zajistit, aby i v nejhorších scénářích byly splněny specifické požadavky na příjem.
Výnos k nejhoršímu
Pochopení výnosu k nejhoršímu
Hodnota YTW dluhopisu se vypočítává na základě nejbližšího data splatnosti nebo odchodu do důchodu. Předpokládá se, že k předčasnému splacení jistiny dojde, pokud emitent dluhopisu využije kupní opci. Po splatnosti je jistina obvykle vrácena a výplata kupónu zastavena. Emitent pravděpodobně uplatní svou splatnou opci, pokud výnosy klesají a emitent může v současném tržním prostředí získat nižší kupónovou sazbu prostřednictvím nové emise.
YTW může být také označována jako výnos z kupní opce (YTC). Pro identifikaci YTW by se měl vypočítat výnos z kupní opce i výnos do splatnosti. Obecně může být YTW stejná jako výnos do splatnosti, ale nikdy nemůže být vyšší, protože představuje výnos pro investora k dřívějšímu datu předčasného splacení, než je plná splatnost. YTW je nejnižší možný výnos, kterého může investor dosáhnout držením konkrétního dluhopisu, který plně funguje v rámci jeho smlouvy, aniž by byl v prodlení se splácením. YTW není spojována se selháním, což jsou zcela odlišné scénáře.
Klíčové způsoby
The Mechanics
Výnosem ke splacení je roční výnos za předpokladu, že je dluhopis emitentem splacen k nejbližšímu přípustnému datu splatnosti. Dluhopis je splatný, pokud má emitent právo jej splatit před datem splatnosti. YTW je nižší z výnosů ke splacení nebo výnos ke splatnosti. Prodejní rezerva dává investorovi právo prodat dluhopis zpět společnosti za určitou cenu k určitému datu. Je zde výnos ke splacení, ale to se do YTW nezapočítává, protože je to investorova volba, zda dluhopis prodat.
Rovnice pro výpočet YTC je následující:
Analýza výnosů
Výnosy se obvykle vždy vykazují v ročních termínech. Není-li dluhopis splatný, výnos do splatnosti je pro investory nejdůležitějším a nejvhodnějším výnosem, který je třeba použít, protože není výnos, který by bylo možné splatit.
Výnos do splatnosti se vypočítá z následující rovnice:
Je-li dluhopis splatný, stává se důležitým podívat se na YTW. Výnos do splatnosti bude vždy vyšší než YTW (YTC), protože investor vydělá více, když drží dluhopis po celou dobu jeho splatnosti. YTW je ale důležitý, protože poskytuje hlubší due diligence u dluhopisu s rezervou na splacení. Čím kratší dobu je dluhopis držen, tím méně investor vydělá. YTW poskytuje jasný výpočet tohoto potenciálního scénáře ukazující nejnižší možný výnos.