Co je Zero-Coupon Inflation Swap (ZCIS)?
Inflační swap s nulovým kupónem (ZCIS) je druh derivátu, ve kterém je pevně stanovená platba z pomyslné částky vyměněna za platbu v inflačním kurzu. Jedná se o směnu peněžních toků, která investorům umožňuje buď snížit, nebo zvýšit jejich expozici změnám kupní síly peněz.
ZCIS je někdy znám jako zlomový inflační swap.
Klíčové způsoby
Pochopení Zero-Coupon Inflation Swap (ZCIS)
Inflační swap je smlouva, která slouží k převodu inflačního rizika z jedné strany na druhou prostřednictvím výměny fixních peněžních toků. V systému ZCIS, který je základním typem inflačního derivátu, je tok příjmů vázaný na míru inflace směněn za tok příjmů s fixní úrokovou sazbou. Jistota s nulovým kupónem neprovádí pravidelné úrokové platby během doby trvání investice. Místo toho je držiteli cenného papíru v den splatnosti vyplacena paušální částka.
Stejně tak u ZCIS se oba příjmové toky vyplácejí jednorázově, jakmile swap dosáhne splatnosti a je známa úroveň inflace. Splátka při splatnosti závisí na míře inflace realizované za dané období, měřené inflačním indexem. ZCIS je vlastně dvoustranná smlouva, která slouží k zajištění proti inflaci.
Zatímco platba se obvykle vyměňuje na konci swapového období, kupující se může rozhodnout prodat swap na mimoburzovním (OTC) trhu před splatností.
Podle ZCIS platí příjemce inflace nebo kupující předem stanovenou fixní sazbu a na oplátku obdrží platbu vázanou na inflaci od plátce inflace nebo prodávajícího. Strana smlouvy, která platí fixní sazbu, se označuje jako fixní noha, zatímco druhá strana derivátové smlouvy je inflační noha. Fixní sazba se nazývá breakeven swapová sazba.
Platby z obou nohou zachycují rozdíl mezi očekávanou a skutečnou inflací. Pokud skutečná inflace překročí očekávanou inflaci, výsledný kladný výnos pro kupujícího se považuje za kapitálový zisk. S rostoucí inflací kupující vydělá více; pokud inflace klesne, kupující vydělá méně.
Výpočet ceny Zero-Coupon Inflation Swap (ZCIS)
Inflační kupující zaplatí pevnou částku, známou jako pevná noha. To je:
Inflační prodávající zaplatí částku danou změnou inflačního indexu, známou jako inflační noha. To je:
kde:
Příklad Zero-Coupon Inflation Swapu (ZCIS)
Předpokládejme, že dvě strany uzavřou pětiletý ZCIS s pomyslnou částkou 100 milionů dolarů, s 2,4% fixní sazbou a s dohodnutým indexem inflace, jako je index spotřebitelských cen (CPI), ve výši 2,0% při sjednání swapu. Při splatnosti je index inflace na úrovni 2,5%.
= $12,589,990.68
= $25,000,000.00
Vzhledem k tomu, že se složená míra inflace vyšplhala nad 2,4%, kupující inflace profitoval, jinak by profitoval prodávající inflace.
Zvláštní úvahy
Měna swapu určuje cenový index, který se používá k výpočtu míry inflace. Například swap denominovaný v amerických dolarech by byl založen na CPI, což je proxy inflace, která měří cenové změny v koši zboží a služeb ve Spojených státech. Swap denominovaný v britských librách by byl zatím obvykle založen na britském indexu maloobchodních cen (RPI).
Stejně jako každá dluhová smlouva je i ZCIS vystaven riziku platební neschopnosti kterékoli ze stran, a to buď z důvodu dočasných problémů s likviditou, nebo významnějších strukturálních problémů, jako je platební neschopnost. Ke zmírnění tohoto rizika se mohou obě strany dohodnout na poskytnutí zajištění ve výši dlužné částky.
Dalšími finančními nástroji, které lze použít k zajištění proti inflačnímu riziku, jsou inflační swapy s reálným výnosem, inflační swapy cenových indexů, státní cenné papíry chráněné před inflací (TIPS), obecní a podnikové cenné papíry vázané na inflaci, vkladové certifikáty vázané na inflaci a spořicí dluhopisy vázané na inflaci.
Výhody inflačních swapů
Výhoda inflačního swapu spočívá v tom, že analytikovi poskytuje poměrně přesný odhad toho, co trh považuje za „hranici rentability“ míry inflace. Koncepčně je velmi podobný tomu, jak trh stanoví cenu jakékoli komodity, tedy dohodě mezi kupujícím a prodávajícím (mezi poptávkou a nabídkou), že transakce proběhne za stanovenou míru. V tomto případě je stanovená míra očekávaná míra inflace.
Jednoduše řečeno, obě strany swapu dospějí k dohodě na základě svých pohledů na to, jaká bude pravděpodobně míra inflace v daném časovém období. Stejně jako u úrokových swapů si strany vyměňují peněžní toky na základě pomyslné částky jistiny (tato částka není ve skutečnosti směněna), ale místo zajištění nebo spekulací na úrokové riziko se zaměřují výhradně na míru inflace.