Co je vyrovnávání odpovědnosti?
Dorovnávání závazků je investiční strategie, která porovnává budoucí prodeje aktiv a toky příjmů s načasováním očekávaných budoucích výdajů. Tato strategie se stala široce rozšířenou mezi správci penzijních fondů, kteří se snaží minimalizovat likvidační riziko portfolia tím, že zajišťují, aby prodeje aktiv, úroky a výplaty dividend odpovídaly očekávaným platbám příjemcům důchodů. To je v kontrastu s jednoduššími strategiemi, které se snaží maximalizovat výnos bez ohledu na načasování výběru.
Jak funguje vyrovnávání odpovědnosti
Mezi sofistikovanými finančními poradci a bohatými individuálními klienty, kteří používají vícenásobné scénáře růstu a výběru, aby zajistili, že v případě potřeby bude k dispozici adekvátní hotovost, roste obliba párování závazků. Roste obliba metody analýzy Monte Carlo, která využívá počítačový program k průměrování výsledků tisíců možných scénářů, jako časově úsporného nástroje používaného ke zjednodušení strategie párování závazků.
Například důchodci, kteří žijí z příjmů ze svých portfolií, se zpravidla spoléhají na stabilní a průběžné platby, které doplňují platby sociálního zabezpečení. Součástí strategie párování by byl strategický nákup cenných papírů k výplatě dividend a úroků v pravidelných intervalech. Ideální by byla strategie párování dlouho před začátkem důchodových let. Podobnou strategii by použil i penzijní fond, aby zajistil plnění svých závazků z dávek.
U výrobního podniku, developera infrastruktury nebo stavebního dodavatele by strategie párování spočívala v tom, že by se splátkový kalendář dluhového financování projektu nebo investice spojil s peněžními toky z investice. Například stavitel zpoplatněných silnic by získal projektové financování a začal by dluh splácet, když se zpoplatněná silnice otevře provozu, a pokračoval by v pravidelně plánovaných platbách v čase.
Klíčové způsoby
Imunizace portfolia
Strategie párování závazků pro portfolio s pevným výnosem páruje dobu trvání aktiv a závazků v tzv. imunizaci. V praxi je přesné párování obtížné, ale cílem je vytvořit portfolio, ve kterém se obě složky celkového výnosu – cenový výnos a reinvestiční výnos – přesně kompenzují při posunu úrokových sazeb. Existuje inverzní vztah mezi cenovým rizikem a reinvestičním rizikem, a pokud se úrokové sazby pohybují, portfolio dosáhne stejné fixní míry výnosu. Jinými slovy je „imunizováno“ proti pohybům úrokových sazeb. Vyrovnávání peněžních toků je další strategií, která bude financovat proud závazků ve stanovených časových intervalech peněžními toky z plateb jistiny a kupónů u nástrojů s pevným výnosem.
Imunizace je považována za „kvaziaktivní“ strategii zmírňování rizik, protože má vlastnosti aktivních i pasivních strategií. Z definice čisté imunizace vyplývá, že portfolio je investováno za definovaný výnos po určitou dobu bez ohledu na jakékoli vnější vlivy, jako jsou změny úrokových sazeb.
Náklady obětované příležitosti spojené s využitím imunizační strategie jsou potenciálně vzdání se upside potenciálu aktivní strategie pro ujištění, že portfolio dosáhne zamýšleného požadovaného výnosu. Stejně jako ve strategii buy-and-hold jsou podle návrhu nejvhodnějšími nástroji pro tuto strategii vysoce kvalitní dluhopisy se vzdálenými možnostmi selhání. Nejčistší formou imunizace by totiž byla investice do bezkupónového dluhopisu a sladění splatnosti dluhopisu s datem, kdy se očekává, že bude potřeba cash flow. Tím se eliminuje jakákoli variabilita výnosu, kladná či záporná, spojená s reinvesticí cash flow.