Co je to abnormální návrat?
Abnormální výnos popisuje neobvykle vysoké zisky nebo ztráty vytvořené danou investicí nebo portfoliem za stanovené období. Výkonnost se odchyluje od očekávané nebo předpokládané míry výnosu (RoR) investice – odhadovaný rizikově očištěný výnos na základě modelu oceňování aktiv nebo za použití dlouhodobého historického průměru nebo vícenásobných oceňovacích technik.
Výnosy, které jsou abnormální, mohou být jednoduše anomální nebo mohou ukazovat na něco nekalého, jako je podvod nebo manipulace. Abnormální výnosy by neměly být zaměňovány s „alfa“ nebo nadbytečnými výnosy získanými aktivně řízenými investicemi.
Klíčové způsoby
Pochopení abnormálních návratů
Neobvyklé výnosy mají zásadní význam pro určení rizikově očištěné výkonnosti cenného papíru nebo portfolia ve srovnání s celkovým trhem nebo referenčním indexem. Neobvyklé výnosy by mohly pomoci určit dovednost správce portfolia na základě rizikově očištěné báze. Názorně také ukáže, zda investoři obdrželi přiměřenou kompenzaci za výši převzatého investičního rizika.
Abnormální výnos může být buď kladný, nebo záporný. Číslo je pouze souhrnem toho, jak se skutečné výnosy liší od predikovaného výnosu. Například zisk 30% v podílovém fondu, u kterého se očekává průměrně 10% ročně, by vytvořil kladný abnormální výnos 20%. Pokud by naopak v tomto stejném příkladu byl skutečný výnos 5%, generoval by záporný abnormální výnos 5%.
Abnormální výnos se vypočítá odečtením očekávaného výnosu od realizovaného výnosu a může být kladný nebo záporný.
Kumulativní abnormální návrat (CAR)
Kumulativní abnormální výnos (CAR) je součtem všech abnormálních výnosů.Obvykle se výpočet kumulativního abnormálního výnosu děje za malé časové okno, často jen dny. Tato krátká doba trvání je dána tím, že důkazy ukázaly, že sloučení denních abnormálních výnosů může vytvořit zkreslení výsledků.
Kumulativní abnormální výnos (CAR) se používá k měření vlivu soudních sporů, odkupů a dalších událostí na ceny akcií a je také užitečný pro stanovení přesnosti modelů oceňování aktiv při predikci očekávané výkonnosti.
Model oceňování kapitálových aktiv (CAPM) je rámec používaný pro výpočet očekávaného výnosu cenného papíru nebo portfolia na základě bezrizikové míry výnosu, beta a očekávaného tržního výnosu. Po výpočtu očekávaného výnosu cenného papíru nebo portfolia se odhad abnormálního výnosu vypočítá odečtením očekávaného výnosu od realizovaného výnosu.
Příklad abnormálních návratů
Investor drží portfolio cenných papírů a přeje si vypočítat abnormální výnos portfolia během předchozího roku. Předpokládejme, že bezriziková výnosnost je 2% a referenční index má očekávaný výnos 15%.
Portfolio investora vrátilo 25 % a při porovnání s referenčním indexem mělo hodnotu beta 1,25. Vzhledem k objemu převzatého rizika mělo tedy portfolio vrátit 18,25 %, resp. (2% + 1,25 x (15% – 2%)). V důsledku toho byl abnormální výnos v předchozím roce 6,75 %, resp. 25 – 18,25 %.
Stejné výpočty mohou být užitečné pro akciovou společnost. Například akciová společnost ABC vrátila 9% a měla beta 2, měřeno vůči svému referenčnímu indexu. Vezměme si, že bezriziková míra návratnosti je 5% a referenční index má očekávanou návratnost 12%. Na základě CAPM má akciová společnost ABC očekávanou návratnost 19%. Proto měla akciová společnost ABC abnormální návratnost -10% a v tomto období podhodnotila trh.