Co je Down Round?
Dolní kolo se týká soukromé společnosti, která nabízí další akcie k prodeji za nižší cenu, než za jakou byly prodány v předchozím kole financování.
Jednoduše řečeno, je potřeba více kapitálu a společnost zjistí, že její ocenění je nižší, než bylo před předchozím kolem financování. Tento „objev“ je donutí prodat svou kapitálovou zásobu za nižší cenu za akcii.
Klíčové způsoby
Co je Down Round?
Pochopení dolů kolo
Soukromé společnosti získávají kapitál prostřednictvím řady fází financování, označovaných jako kola. V ideálním případě by počáteční kolo mělo získávat potřebný kapitál tam, kde nejsou nutná následná kola. V některých případech je míra hoření pro startupy mnohem vyšší, než se předpokládalo, takže společnost nemá jinou možnost než projít dalším kolem financování.
Jak se podnik vyvíjí, očekává se, že postupná kola financování budou prováděna za postupně vyšší ceny, aby odrážela rostoucí ocenění společnosti. Skutečnost je taková, že skutečné ocenění společnosti podléhá proměnným (nesplnění referenčních hodnot, vznik konkurence, financování rizikovým kapitálem), které by mohly způsobit, že bude nižší než v minulosti. V těchto situacích by investor zvažoval účast pouze tehdy, pokud by akcie nebo konvertibilní dluhopisy byly nabízeny za nižší cenu, než byla v předchozí fázi financování. To se označuje jako kolo dolů.
Zatímco nejstarší investoři do startupových společností mají tendenci nakupovat za nejnižší ceny, investoři v následných kolech mají výhodu v tom, že vidí, zda společnosti byly schopny splnit stanovené referenční hodnoty včetně vývoje produktů, klíčových nájmů a výnosů. Když se referenční hodnoty vynechají, následní investoři mohou trvat na nižších hodnotách společnosti z různých důvodů včetně obav z nezkušeného managementu, raného humbuku versus reality a otázek ohledně schopnosti společnosti realizovat svůj podnikatelský plán.
Podniky, které mají nad konkurencí jasnou výhodu, zejména pokud se pohybují v lukrativním oboru, jsou často ve skvělé pozici pro získávání kapitálu od investorů. Pokud však tato výhoda v důsledku vzniku konkurence zmizí, mohou se investoři snažit zajistit své sázky požadavkem nižšího zhodnocení v následných kolech financování.
Obecně řečeno, investoři porovnávají fázi vývoje produktů, schopnosti managementu a celou řadu dalších parametrů konkurenčních společností, aby určili reálné ocenění pro další kolo financování.
K sestupu může dojít i v případě, že společnost udělala vše správně. Pro řízení rizika firmy s rizikovým kapitálem často požadují nižší ocenění spolu s opatřeními, jako jsou křesla ve správní radě a účast v rozhodovacích procesech. Zatímco tyto situace mohou vést ke značnému rozmělnění a ztrátě kontroly ze strany zakladatelů společnosti, zapojení firmy s rizikovým kapitálem může poskytnout to, co společnost potřebuje k dosažení svých hlavních cílů.
Důsledky a alternativy
Zatímco každé kolo financování obvykle vede k rozmělnění vlastnických procent u stávajících investorů, potřeba prodat vyšší počet akcií, aby byly splněny požadavky na financování v kole dolů, zvyšuje ředicí efekt.
Dolní kolo upozorňuje na možnost, že společnost mohla být zpočátku z hlediska ocenění přeceňována a nyní se omezuje na prodej svých akcií za cenu, která se rovná slevě. Toto vnímání by mohlo negativně ovlivnit důvěru trhu ve schopnost společnosti být zisková a také zasadit významnou ránu morálce zaměstnanců.
Alternativy k sestupnému kolu jsou:
Vzhledem k potenciálu drasticky nižších vlastnických procent, ztrátě důvěry trhu, negativnímu dopadu na morálku společnosti a méně lákavým alternativám je získávání kapitálu prostřednictvím „down round“ často považováno za poslední možnost společnosti, ale může představovat její jedinou šanci na udržení v podnikání.