Co je Enterprise Multiple?
Podnikový násobek, také známý jako EV násobek, je poměr používaný k určení hodnoty společnosti. Podnikový násobek, což je hodnota podniku dělená ziskem před úroky, daněmi, odpisy a amortizací (EBITDA), se dívá na společnost způsobem, jakým by se potenciální nabyvatel díval na dluh společnosti. Co je považováno za „dobrý“ nebo „špatný“ podnikový násobek, bude záviset na odvětví.
Enterprise Multiple
Vzorec a výpočet podnikového násobku
Enterprise Multiple
=
EV
EBITDA
kde:
EV
=
Hodnota podniku
=
Tržní kapitalizace
a)
+
dluh celkem
−
hotovost a peněžní ekvivalenty
EBITDA
=
Zisk před úroky, daně, odpisy
a amortizace
\begin{aligned} &\text{Enterprise Multiple} = \frac { \text{EV} }{ \text{EBITDA} \\ &\textbf{where:}\\ &\text{EV} = \text{Enterprise Value} = \text{Market capitalization} \ + \\ &\text{total debt} – \text{cash and cash equivalents} \\ &\text{EBITDA} = \text{Zisk před úroky, daněmi, odpisy} \\ &\text{a amortizace} \\\ \end{aligned}
Enterprise Multiple=EBITDAEVkde:EV=Enterprise Value=Market capitalization +total debt−cash and cash equivalentsEBITDA=Earnings before interest, taxes, depreciationand amortization
Klíčové způsoby
Enterprise Multiple: Můj oblíbený finanční termín
Co vám může říct Enterprise Multiple
Investoři používají k určení, zda je společnost podhodnocená nebo nadhodnocená, především podnikový násobek. Nízký poměr vzhledem k vrstevníkům nebo historickým průměrům naznačuje, že by společnost mohla být podhodnocená, a vysoký poměr naznačuje, že by společnost mohla být nadhodnocená.
Podnikový násobek je užitečný pro nadnárodní srovnání, protože ignoruje zkreslující účinky daňové politiky jednotlivých zemí. Používá se také k nalezení atraktivních kandidátů na převzetí, protože hodnota podniku zahrnuje dluh a je lepší metrikou než tržní kapitalizace pro účely fúzí a akvizic (M&A).
Násobky podniků se mohou lišit v závislosti na odvětví. Je rozumné očekávat vyšší násobky podniků v odvětvích s vysokým růstem (např. biotechnologie) a nižší násobky v odvětvích s pomalým růstem (např. železnice).
Hodnota podniku (EV) je míra ekonomické hodnoty společnosti. Často se používá ke stanovení hodnoty podniku, pokud je získán. Považuje se za lepší měřítko pro ocenění fúzí a akvizic než tržní strop, protože zahrnuje dluh, který by nabyvatel musel převzít, a hotovost, kterou by obdržel.
Příklad použití Enterprise Multiple
Dollar General (DG) vygeneroval 3,86 miliardy dolarů v EBITDA za posledních 12 měsíců (TTM) k roku končícímu 28. ledna 2022. Společnost měla 344,8 milionu dolarů v hotovosti a peněžních ekvivalentech a 14,25 miliardy dolarů v celkovém dluhu za stejný ukončený rok.
Tržní strop společnosti byl 56,2 miliardy dolarů k 8. dubnu 2022. Podnikový násobek Dollar General je 18,2 [($56,2 miliardy + $14,25 miliardy – $344 milionů) / $3,86 miliardy]. Ve stejném období loňského roku činil podnikový násobek Dollar General 17,4. Nárůst podnikového násobku je do značné míry důsledkem téměř miliardového poklesu hotovosti v jejich rozvaze, zatímco EBITDA se snížila jen o něco kolem 300 milionů dolarů. V tomto příkladu můžete vidět, jak výpočet Enterprise Multiple zohledňuje hotovost, kterou má společnost na skladě, i dluh, za který společnost ručí.
Omezení použití Enterprise Multiple
Podnikový násobek je metrika používaná pro hledání atraktivních nákupních cílů. Pozor však na hodnotové pasti – akcie s nízkými násobky, protože jsou zasloužené (např. firma bojuje a nevzpamatuje se). To vytváří iluzi hodnotové investice, ale základy průmyslu nebo firmy ukazují na záporné výnosy.
Investoři předpokládají, že minulá výkonnost akcie vypovídá o budoucích výnosech, a když se násobek sníží, často skočí po příležitosti koupit ji za „levnou“ hodnotu. Znalost oborových a firemních základů může pomoci posoudit skutečnou hodnotu akcie.
Jedním z jednoduchých způsobů, jak toho dosáhnout, je podívat se na očekávanou (forwardovou) ziskovost a určit, zda projekce projdou testem. Forwardové násobky by měly být nižší než násobky TTM. K hodnotovým pastem dochází, když tyto forwardové násobky vypadají příliš levně, ale realita je taková, že předpokládaná EBITDA je příliš vysoká a cena akcií již klesla, což pravděpodobně odráží obezřetnost trhu. Jako takové je důležité znát katalyzátory pro firmu a průmysl.