Co je holandská aukce?
Holandská aukce je tržní struktura, ve které je cena nabízeného předmětu určena po přijetí všech nabídek, aby se dospělo k nejvyšší ceně, za kterou lze celkovou nabídku prodat. V tomto typu aukce investoři podávají nabídku za částku, kterou jsou ochotni koupit, pokud jde o množství a cenu.
Nizozemská aukce také odkazuje na druh aukce, při níž je cena položky snížena, dokud nedostane nabídku. První podaná nabídka je vítězná nabídka a jejím výsledkem je prodej za předpokladu, že cena je vyšší než rezervní cena. To je v kontrastu s typickými aukčními trhy, kde cena začíná nízko a pak roste, protože dražitelé mezi sebou soupeří o to, kdo bude úspěšným kupcem.
Klíčové způsoby
Co je holandská aukce?
Understanding Dutch Auction for Public Offerings
Pokud společnost využívá nizozemskou aukční prvotní veřejnou nabídku (IPO), potenciální investoři zadávají své nabídky na počet akcií, které chtějí koupit, a také na cenu, kterou jsou ochotni zaplatit. Například investor může podat nabídku na 100 akcií za 100 dolarů, zatímco jiný investor nabízí 95 dolarů za 500 akcií.
Jakmile jsou podány všechny nabídky, přidělí se přidělené umístění uchazečům od nejvyšších nabídek dolů, dokud nejsou přiděleny všechny přidělené akcie. Cena, kterou každý uchazeč zaplatí, však vychází z nejnižší ceny všech přidělených uchazečů, nebo v podstatě z poslední úspěšné nabídky. Proto i když za svých 1000 akcií nabídnete 100 dolarů, pokud poslední úspěšná nabídka činí 80 dolarů, budete muset za svých 1000 akcií zaplatit pouze 80 dolarů.
Ministerstvo financí USA používá k prodeji svých cenných papírů nizozemskou aukci. S cílem pomoci financovat dluh země pořádá ministerstvo financí USA pravidelné aukce k prodeji pokladničních poukázek (T-bills), bankovek (T-notes) a dluhopisů (T-bonds), souhrnně známých jako Treasuries. Potenciální investoři podávají nabídky elektronicky prostřednictvím TreasuryDirect nebo Treasury Automated Auction Processing System (TAAPS), který přijímá nabídky až 30 dní před aukcí. Předpokládejme, že ministerstvo financí se snaží získat 9 milionů dolarů ve dvouletých bankovkách s 5% kuponem. Předpokládejme, že předložené nabídky jsou následující:
Nabídky s nejnižším výnosem budou přijaty jako první, protože emitent bude dávat přednost nižším výnosům svým dluhopisovým investorům. V tomto případě, protože ministerstvo financí chce získat 9 milionů dolarů, bude akceptovat nabídky s nejnižším výnosem do 5,07%. Při této značce budou schváleny pouze 2 miliony dolarů z nabídky 3 miliony dolarů. Všechny nabídky nad 5,07% výnosem budou zamítnuty a nabídky níže budou akceptovány. V podstatě je tato aukce zúčtována na 5,07% a všichni úspěšní zájemci obdrží 5,07% výnos.
Nizozemská aukce také poskytuje alternativní nabídkový proces k cenám IPO. Když Google spustil svou veřejnou nabídku, spoléhal na to, že nizozemská aukce vydělá spravedlivou cenu.
Nejnižší nabídková nizozemská aukce
Na holandské aukci ceny začínají vysoko a postupně klesají, dokud nabízející nepřijme obvyklou cenu. Jakmile je cena přijata, aukce končí. Například dražitel začíná na 2000 dolarech za předmět. Nabízející sledují pokles ceny, dokud nedosáhne ceny, kterou jeden z nabízejících přijme. Žádný nabízející nevidí nabídky ostatních, dokud není formulována jeho vlastní nabídka, a vítězný dražitel je ten s nejvyšší nabídkou. Pokud tedy na 2000 dolarech nejsou žádní nabízející, cena se sníží o 100 dolarů na 1900 dolarů. Pokud nabízející přijme předmět zájmu za, řekněme 1500 dolarů, aukce končí.
Výhody a nevýhody nizozemských aukcí
Využití nizozemských aukcí pro počáteční veřejné nabídky nabízí výhody i nevýhody.
Největším přínosem takových aukcí je to, že mají demokratizovat veřejné nabídky akcií. Jak se v současnosti děje, proces provádění typické IPO je většinou kontrolován investičními bankami. Ty působí jako upisovatelé nabídky a dohlížejí na ni prostřednictvím roadshow, což umožňuje institucionálním investorům nakupovat cenné papíry emitující společnosti se slevou. Jsou také zodpovědné za stanovení ceny IPO. Nizozemská aukce umožňuje malým investorům účastnit se nabídky.
Nizozemská aukce má také minimalizovat rozdíl mezi nabídkovými a skutečnými cenami na burze. Institucionální investoři využívají tohoto rozdílu k shrábnutí zisků tím, že nakoupí akcie se slevou a prodají je ihned poté, co jsou akcie kótovány. Nizozemské aukční ceny jsou stanovovány spravedlivější a transparentnější metodou, při níž je přizvána řada nabídek od více typů zákazníků. Tato praxe má zajistit, že trh dospěje k rozumnému odhadu hodnoty firmy a že počáteční „pop“, který doprovází kótování horké společnosti, je utlumen.
Tyto výhody jsou provázeny nevýhodami. Vzhledem k tomu, že aukce je otevřená investorům všech kategorií, existuje nebezpečí, že ve srovnání s investičními bankéři provedou méně důkladnou analýzu a přijdou s cenovým odhadem, který nemusí přesně odrážet vyhlídky společnosti.
Další nevýhodou nizozemských aukcí je „prokletí vítěze“. V tomto případě může cena akcie padnout okamžitě po kótování, když si investoři, kteří předtím nabídli vyšší cenu, uvědomí, že se mohli přepočítat nebo přihodit příliš. Takoví investoři se mohou pokusit prodat akcii, aby se dostali ze svého podílu, což vede ke krachu ceny akcie.
Příklad holandské aukce
Nejvýraznějším příkladem nizozemské aukce v poslední době byla IPO společnosti Google v srpnu 2004. Společnost se rozhodla pro tento typ nabídky, aby zabránila „pop“ ve svých cenách v první den obchodování. Zatímco růst cen akcií je na akciových trzích standardním jevem, během internetové bubliny v roce 2000 se vystupňoval na bublinové území pro technologické akcie. Od roku 1980 do roku 2001 byl pop v obchodování prvního dne 18,8%. Toto číslo vyskočilo na 77% v roce 1999 a v první polovině roku 2000.
Původní odhad společnosti Google pro její nabídku byl 25,9 milionu mezi 108 až 135 dolary. Společnost ale zhruba týden před skutečnou nabídkou svá očekávání přehodnotila poté, co analytici zpochybnili odůvodnění těchto čísel a naznačili, že Google své akcie přeceňuje. V revidovaném odhadu Google nabídl veřejnosti prodej 19,6 milionu akcií v cenovém rozpětí mezi 85 až 95 dolary.
Reakce na nabídku byla považována za zklamání. Přestože byl Google považován za horkou firmu a nabízející, investoři ocenili jeho akcie na 85 dolarů, což je nižší rozpětí jeho odhadů. Na konci dne si akcie vyměňovaly majitele za 100,34 dolaru, což je pop 17,6% během prvního dne obchodování.
Pozorovatelé přičítali špatnou výkonnost negativním zprávám v tisku o společnosti, které vedly k její primární veřejné nabídce akcií. Šetření SEC týkající se přidělování výkonných akcií dále utlumilo nadšení pro nabídku Googlu. Společnost byla také údajně „tajnůstkářská“ ohledně využívání získaných finančních prostředků, což ztěžovalo hodnocení její nabídky zejména pro malé investory, kteří nevěděli o vznikajícím trhu pro vyhledávače a organizování informací na webu.